Sandviks revansch – nu är rabatten utraderad: ”Allt har gått deras väg”

Sandvik under vd Stefan Widing och ordförande Johan Molin väckte länge frustration i aktiemarknaden. Trots avknoppningen av Alleima och dyra förvärv av mjukvarubolag stod aktiens värderingsmultiplar och stampade. Åren 2020-2024 släpade aktien varje år efter verkstadsindex.

Men under 2025 har Sandvik-vd:n fått rejäl revansch.

Med en uppgång på mer än 50 procent, inklusive utdelning, har aktien i år utklassat övriga storbolag i verkstadssektorn. Volvo Cars och SKF som är två på listan når inte upp till halva totalavkastningen under året.

En stor förklaring till kursuppgången är att placerarna har värderat upp Sandviks vinster. På ett år har Sandviks framåtblickande värderingsmultipel EV/EBIT, det vill säga det skuldjusterade börsvärdet i förhållande till kommande tolv månaders rörelseresultat, lyft med mer än 30 procent, enligt databasen Factset. Från att ha handlats till en rabatt på 18 procent mot snittet av verkstadsbjässarna på Stockholmsbörsen värderas nu aktien till en premie, se grafik. 

Därför har Sandvik gått starkt

Analytiker som EFN har talat förklarar Sandviks starka kursuppgång i år med att bolaget haft en stark efterfrågan från gruvindustrin. Priset på koppar och guld, som står för 60 procent av Sandviks metallexponering, har rusat i år vilket har drivit på efterfrågan. Så sent som på fredagen annonserade Sandvik en stor order på elektriska gruvmaskiner.

– Det är ett enormt drag i gruvaffären, allting har gått Sandviks väg i år, säger Anders Roslund, analytiker på Pareto.

Noterbart är dock att medan den höga gruvefterfrågan har lyft Sandvikaktien till nya höjder står ärkerivalen Epirocs aktie och stampar. Epiroc med vd Helena Hedblom har i år lyft med omkring 10 procent på börsen, inklusive utdelningar, vilket är något sämre än både Stockholmsbörsens totalavkastningsindex och verkstadsindex. Epiroc handlas fortfarande klart under rekordnivåerna från årsskiftet 2021/2022.

– Sandvik växer för närvarande snabbare än Epiroc, tar marknadsandelar inom borriggar för dagbrott och uppvisar en bättre tillväxt inom serviceverksamheten med höga marginaler, förklarar Sebastian Kuenne, analytiker på RBC Captial, aktiernas skilda utveckling.

Samtidigt som Sandvik växer snabbare har Epirocs marginaler pressats. De senaste sex kvartalen har rörelsemarginalen legat under 20 procent, långt ifrån topparna på 24 procent under 2022.

– Historiskt har man sagt att Epiroc är ett bättre bolag än Sandviks gruvaffär. Nu gör man inte längre det. Sandvik har levererat bättre och då har marknaden bestämt sig för att värdera upp Sandvik, säger Anders Roslund.

Metallpriser har bidragit

Även Sandviks verktygsaffär har haft metallpriserna med sig i år. Skärverktyg tillverkas av metallen volfram vars pris i stort har sett dubblats under 2025. Sandvik är den enda tillverkaren av bearbetningsverktyg med en egen volframgruva, vilket bolaget köpte för omkring 15 år sedan.

Enligt Sebastian Kuenne har det väckt stort intresse från investerare den senaste tiden. 

– Sandvik täcker en del av sitt volframbehov från sin egen gruva och får därmed en direkt vinstfördel när de högre volframpriserna förs vidare till kunderna, säger han.

Den starka kursuppgången för Sandvikaktien har gjort att kursen nu ligger något över analytikernas snittkurs, enligt databasen Factset. Men andelen analytiker som har en köprekommendation ligger på 58 procent, vilket kan jämföras med att andelen var 44 procent i januari. Andelen sälj har under samma period minskat från 20 procent till 15 procent.

Sebastian Kuenne på RBC Capital upprepade sin “outperform”-rekommendation så sent som på torsdagen och ser fortsatt uppsida i aktien. Han räknar med att de höga metallpriserna kommer att driva på investeringstakten i gruvindustrin de kommande åren och räknar med en tvåsiffrig ordertillväxt i Sandviks gruvaffär under 2026 och 2027.

Uppdelning inte längre givet

Anders Roslund har istället dragit ned aktien till behåll och ser nu bättre möjligheter i Epriocaktien.

– Vi tycker inte att det borde vara så stor skillnad i efterfrågan och tror att det kan vara lite tillfälligheter hos vem ordrarna hamnar. Det borde vara så att Epiroc kommer tillbaka och man kan se att förväntningarna har börjat höjas, säger han.

En förbättrad industrikonjunktur som tydligt tar fart skulle kunna få Anders Roslund att höja Sandvik till köp igen, eftersom det skulle gynna Sandviks kortcykliska verktygsaffär.

– Det är märkligt hur seg den här konkunkturvändningen är, det tar inte fart. Man ser på SKF:s kurs den senaste tiden att förväntningarna nu kommer ned igen, säger han.

I aktiemarknaden har Sandvik länge ansetts vara ett uppenbart styckningscase. Logiken har varit att en uppdelning i ett bolag för gruvutrustning och ett bolag för metallbearbetning skulle synliggöra stora värden. Enligt Anders Roslund är inte det längre lika uppenbart.

– Eftersom värderingsgapet till Epiroc i stort sett har försvunnit är inte det caset längre lika starkt, säger han.

Sandviks huvudägare är Industrivärden med ordförande Fredrik Lundberg. Epiroc kontrolleras av familjen Wallenbergs maktbolag Investor.