Scott Chronert avfärdar oron om AI helt: ”Hur kan det vara en bubbla?”

Wall Street och Main Street marscherar inte längre i takt. Det säger Citis aktiechef Scott Chronert, som ser en strukturellt förändrad marknad där artificiell intelligens spelar en avgörande roll för värderingar och framtida tillväxt.

– Många frågar var vi befinner oss i konjunkturcykeln, men sanningen är att vi inte haft en traditionell cykel på flera decennier. I stället har marknaden formats av chocker så som IT-bubblan, finanskrisen, pandemin, säger han.

Citi bedömer att omkring 40 procent av S&P 500 direkt eller indirekt är teknikrelaterat, medan ytterligare cirka 30 procent består av mer defensiva sektorer. Det innebär att bara runt 30 procent av indexet beter sig cykliskt i traditionell mening, enligt Scott Chronert.

– Det gör historiska jämförelser missvisande. S&P 500 fungerar fundamentalt annorlunda i dag än för 20–30 år sedan.

Tjuraktig inför 2026

Jämfört med andra Wall Street-banker intar Citi en mer optimistisk hållning. Konsensus bland de amerikanska storbankerna är att S&P 500 kommer att nå 7 500 punkter vid utgången av året. Men Citi har en prognos på 7 700 punkter för USA-börsens breda index.

Detta trots att han pekar på en högt värderad USA-börs.

– Vi är mer tjuraktiga än konsensus. Det finns många som tycker att S&P 500 är dyrt med historiskt mått mätta, och att det skulle vara något negativt. Det är inte värderingen i sig som är problemet. Det är tillväxtförväntningarna som avgör om en hög värdering är rimlig, säger han och pekar på att vinstutsikterna snarare har förbättrats än försämrats de senaste månaderna.

Därför har vi ingen AI-bubbla

Scott Chronert tonar även ned diskussionen om en AI-bubbla.

– Så vi talar nu om ”Elite 8”, eller hur? Det är alltså den magnifika sjuan plus Broadcom. Endast tre av de aktierna slog faktiskt S&P 500 förra året. Så när folk pratar om en bubbla... Jösses... Fem av de största bolagen kunde inte ens hänga med index. Hur kan det vara en bubbla?

Enligt honom har marknaden blivit bättre på att värdera AI-bolagen. Scott Chronert tror att även om AI-bolagens kapitalinvesteringar visar sig för höga de kommande åren, behöver det inte leda till en krasch.

I stället tror han att det framför allt kommer att ge stora skillnader mellan enskilda aktier.

– Marknaden har blivit smartare och mer idiosynkratisk i hur den värderar vart och ett av de åtta bolagen och AI-delen av marknaden i stort. Marknaden gör i allt högre grad skillnad på vilka som blir vinnare och förlorare och vilken roll varje bolag får i ekosystemet.

Den största risken framåt handlar enligt honom inte om tekniken i sig, utan om konsekvenserna.

– Dels handlar det om avkastning på de enorma investeringarna. Men på längre sikt är frågan vad som händer med jobben, konsumtionen och det regulatoriska... Och om AI verkligen levererar den produktivitet som utlovas.

Under det senaste året har rubriker om tullar, geopolitik och politisk osäkerhet dominerat nyhetsflödet. Ändå har USA-börsen fortsatt att överprestera, något som förbryllat många europeiska investerare.

– Vår analys var att tullar inte skulle bli så inflationsdrivande som många trodde. Vi lyckades behålla investerarna i marknaden under året, även om det innebar att vi fick hantera en period av hög volatilitet, säger han.

Rubrikerna påverkar inte marknaden

Hans metod är att konsekvent skilja på politiskt brus och sådant som faktiskt påverkar bolagens fundamenta.

– Ett regimskifte i Venezuela är politiskt viktigt, men påverkar det S&P 500 eller amerikansk BNP? Nej. Då är det inte marknadsdrivande.

Inför 2026 är Scott Chronert därför övervägande optimistisk.

– Min nyårsönskan är politisk rationalitet och stabila spelregler för företagen. I slutändan är det vinsterna som avgör och vi hoppas att de levererar som förväntat.