Sektorn pressas – skilj agnarna från vetet

Med ett längre perspektiv är det förstås digitaliseringen som gynnat kontraktstillverkarna, och de senaste åren även det som kallas nearshoringtrenden; att företag vill flytta sin produktion närmare kunden – vilket blev än viktigare med alla leveransproblem under pandemin, och nu senare i och med handelskriget med Kina. Mer kortsiktigt innebar leverantörsproblemen att kunderna beställde mer och tidigare. Utrymmet för prishöjningar var också stort, vilket fick bra genomslag i kontraktstillverkarnas marginaler.

Bakslaget kom när kunderna helt plötsligt satt med överfyllda lager och drog ned på beställningarna, det som kallas bullwhip-effekten. Därtill har vissa kundsegment hamnat under press, som till exempel branscher inom grön teknik och telekom. Nu när leverantörskedjorna förbättrats och kundernas lager återgått till mer normala nivåer trycker i stället lågkonjunkturen ned omsättningen. En bild som dessutom bekräftades av mönsterkorttillverkaren Ncabs vinstvarning häromdagen.

Källa: Bolagen

Branschen känslig för lågkonjunktur

I en lågkonjunktur hamnar kontraktstillverkarna i ett känsligt läge. Höga fasta kostnader i kombination med att kunderna drar ned på beställningar och dessutom gärna pressar priserna har gjort att vinstvarningarna trillat in, den ena efter den andra.

Men bättre tider kommer så småningom och det finns möjligheter för kontraktstillverkarna att fortsätta växa, både organiskt och genom förvärv. Note, till exempel, verkar gå enligt devisen ”gasa i uppförsbacke” och investerar i större och modernare fabriker. Inget tyder på att efterfrågan på avancerad elektronik kommer att minska på sikt. Lagren, som kunderna byggde upp när det rådde brist, börjar nu tunnas ut och snart blir jämförelsetalen mindre tuffa. Två stora frågetecken som avgör framtiden blir dels när ekonomin vänder upp, dels ifall man kan behålla marginalerna.

Den som tror på kontraktstillverkarna på sikt men inte vet vilken av aktierna man ska välja kan med fördel se till vilka kunderna är och hur avancerad elektronik de tillverkar, eftersom det kan avgöra hur skakig resan blir framåt, både när det gäller tillväxt och marginal. Man ska dock ha i åtanke att bolagen är bra på att framhäva hur de anpassat affärsmodellen till mer avancerade produkter inom medicinteknik och försvar exempelvis. Ett stort beroende av en kund, likt Incap är en risk och gör också att möjligheten att ta lite mer betalt minskar. Således borde flera och mindre kunder med avancerade tekniska behov vara att föredra och motivera ett litet högre värde på aktien.

Nu värderas kontraktstillverkarna lågt, på sina håll till ensiffriga multiplar, för nästa år. Men med risk för att låta tjatig så kan billigt snabbt bli dyrt när höga fasta kostnader och låga marginaler kombineras med sjunkande efterfrågan. Raden av vinstvarningar vi sett under året har skvallrat om att bolagen haft svårt att förutse nedgången. En och annan insynsförsäljning hos vissa av bolagen stärker heller inte bilden.

Källa: Börsdata/Factset