Siemiatkowskis dominans i Flat Capital: "Ser kladdigt ut"

När Flat Capital grundades var det med ambitionen att investera i innovativa AI-bolag som genom ny teknik skulle förändra världen.

Investeringar i hajpade företag som OpenAI, Perplexity och SpaceX och Figma fick småsparare att flockas kring aktien, som noterades på First North hösten 2021.

I dag samlar Flat Capital över 25 000 privatinvesterare bara på Avanza.

Sommaren 2025 bytte Sebastian Siemiatkowskis investmentbolag riktning, när man gjorde en större investering i industrigruppen Defensor. Ambitionen är att bygga en ledande aktör inom den nordiska försvars- och säkerhetsindustrin.

I mitten av september kom nästa stora förändring.

En vecka efter att Klarnas uppmärksammade börsnotering i USA meddelade Siemiatkowski att hela hans innehav i fintechbolaget nu flyttas till Flat Capital.

Beslutet innebär att grundaren, som också är styrelseordförande, ökar sitt innehav till 85,1 procent av aktierna och 95,9 procent av rösterna i Flat Capital.

"Rom byggdes inte på en dag"

Transaktionen gör dessutom att investmentbolagets substans består till 95 procent av aktier i Klarna.

"Vår ambition är att bygga en diversifierad portfölj av både aktiva och passiva investeringar, noterade och onoterade. Men Rom byggdes inte på en dag. Under en tid kommer Klarna att stå för en stor del av vår substans – vilket samtidigt ger oss kraftigt ökad flexibilitet att utforska nya effektivare finansieringsformer i form av lån eller nyemissioner och därmed förutsättningar för nya investeringar", skriver Siemiatkowski i ett pressmeddelande.

På onsdagen föll aktien 10 procent på beskedet.

Sverre Linton, chefsjurist på Aktiespararna, ser en risk för att situationen blir "kladdig".

– Det är en speciell situation när han inte bara är säljare och köpare, utan dessutom väldigt dominant i båda rollerna. I Flat och i hans holdingbolag är det ju bara han som styr och ställer, säger han till EFN.

Transaktionen väcker också frågetecken kring ägarkoncentrationen.

– Sebastian, som redan är dominant, blir ännu mer dominant. Det kan leda till frågor om Flat Capital verkligen uppfyller börsens krav framöver, konstaterar Linton och fortsätter:

– Det kan skapa problem med låg omsättning i aktien, svårigheter att värdera den och risk för prismanipulation.

Linton: "Ställer höga krav"

På sikt måste detta lösas, enligt juristen.

– Kanske genom en stor nyemission där Sebastian späds ut, eller genom att han själv säljer delar av sitt innehav. Annars finns risken att han egentligen vill köpa ut Flat Capital från börsen, även om det inte verkar vara planen.

Ser du någon risk för ett trovärdighetsproblem, givet transaktionen?

– Absolut. Han ökar sin andel i Flat Capital med rabatt samtidigt som Flat köper Klarna-aktier till en premie. Det ställer höga krav på att affären blir lyckad. Annars riskerar man svekdebatt bland aktieägarna. Det är därför avgörande att han spelar väldigt snyggt framöver och tydligt presenterar en plan för hur problemen ska lösas.

Linton problematiserar också det faktum att småsparare som köpt aktier i Flat Capital för exponeringen mot AI-bolag.

– Flat blir i praktiken ett holdingbolag för svenska Klarna-ägare, och det går emot strategin om diversifiering. Antingen måste Flat sälja av delar av Klarna-innehavet, eller ta in nytt kapital via en större emission som både späder ut Klarna och Sebastians ägande. Men det handlar om enorma belopp. Om man inte klarar en så stor emission måste man sälja av Klarna-aktier, säger han.

Nina Siemiatkowski avgick 2022

Utöver Sebastian Siemiatkowski som ordförande består Flat Capitals styrelse av ledamöterna Charlotte Runius, Amaury de Poret och Dr. Marcelo Carvalho de Andrade.

Siemiatkowskis fru Nina valde att avgå från styrelsen i slutet av 2022.

“Jag är oerhört stolt över den portfölj av bolag som vi byggt upp senaste tio åren och den strategi som vi lagt fast för Flat för kommande åren. Nu ett år efter börsnoteringen av Flat kommer jag lämna över min plats i styrelsen för att fullt ut fokusera min tid på Milkywire och ser fram emot att följa Flats resa som långsiktig ägare", skrev hon då.

EFN:s kartläggning visar täta kopplingar mellan paret Siemiatkowski och personerna som sitter i Flat Capitals styrelse.

Charlotte Runius, som ingått i styrelsen sedan börsnoteringen 2021, är entreprenör och har en bakgrund på den digitala begravningsbyrån Fenix.

Runius har tidigare suttit i climate impact-bolaget Milkywires styrelse ihop med Nina Siemiatkowski. Nu sitter de båda i styrelsen för bolaget Musiara AB som i en beskrivning av företaget ska äga och förvalta fast och lös egendom. Bolaget gick tidigare under namnet Yaya Capital, med Sebastian Siemiatkowski som styrelseledamot.

Enligt Milkywires senaste årsredovisning äger Musiara AB 70 procent av aktierna i bolaget.

Nina Siemiatkowski har också en nära vänskap med modeinfluencern Emilia de Poret, maka till styrelseledamoten Amaury de Poret.

De har beskrivits som "bästa vänninor" och Poret är enligt Expressen gudmor till ett av paret Siemiatkowkis barn.

Emilia de Poret har dessutom en koppling till Klarna, där hon 2020 utsågs till fashion director med ansvar för "det strategiska och kreativa i vissa nyckelprojekt kopplade till mode."

Nyckelroll i IPO:n

Maken, Amaury de Poret, är delägare till investeringsbolaget Naxs som är noterat på Stockholmsbörsen och har suttit i Flat Capitals styrelse sedan IPO:n. Han beskrivs ha haft en nyckelroll i att ta bolaget till börsen.

– Flat bygger på samma grundidé som Naxs: att ge småsparare möjlighet att investera i svåråtkomliga tillgångsklasser. Investmentbolag är ett typiskt svenskt koncept som jag tycker är oerhört intressant, har han tidigare sagt till Di.

En grundidé som nu alltså inte längre gäller, när Flat Capitals substans i stort sett bara består av Sebastian Siemiatkowskis aktieinnehav i Klarna.

De nära banden till övriga styrelsemedlemmar öppnar också för frågor.

Sverre Linton utgår från att Flat Capital gjort allt man kan för att säkerställa att det inte blivit någon intressekonflikt.

– Det här måste hanteras av styrelsen, och därför är det viktigt att vi har regler som kräver att sådana här affärer ska gå till stämman och godkännas, säger han och fortsätter:

– Det är klart att det här är problematiskt och ser kladdigt ut på pappret.

EFN har sökt Flat Capital för en kommentar. Vd:n Hanna Andreen hänvisar till bolagets pressmeddelande.