Siffrorna för Epiroc bleknar rejält – när Sandvik flyger

Allt är relativt, och att jämföras med Sandviks gruvverksamhet just det här kvartalet är ingen önskesits. För även om Epiroc i onsdagens rapport visar hyggliga tillväxtsiffror med en organisk uppgång på 7 procent i order och 5 procent mätt i intäkter så bleknar det rejält när det ställs mot Sandviks utfall.

I den senares affärsområde Mining ökade nämligen orderingången (organiskt) med 24 procent och intäkterna steg med 6 procent. Specifikt på utrustning ökade orderingången med hela 75 procent för Sandvik medan Epiroc noterade en 10-procentig uppgång.

På resultatnivå blev Epirocs utfall en liten besvikelse i förhållande till analytikerprognoserna, medan det är mer av en oavgjord match det här kvartalet mot Sandvik där båda tappar i justerad rörelsemarginal jämfört med samma kvartal i fjol, om än att Epiroc tappar lite mer.

Fler likheter än skillnader

Stora skillnader i orderingång kan ibland förklaras av beställningar som hamnar på rätt eller fel sida om ett kvartalsskifte och det finns skillnader i produkt- och kundsegment mellan Sandvik Mining och Epiroc. Men likheterna är fler, med en dominerande exponering mot gruvkunder i allmänhet och koppar- samt guldgruvor i synnerhet, samt en stor eftermarknad.

Därför blir jämförelsen oundviklig och just nu är det tveklöst Sandvik som går starkast. För den som följer bolagen på börsen är det nästan övertydligt då aktiekurserna länge har gått någorlunda hand i hand, men i år har Sandvik skenat iväg.

Premiumvärdering i modersmjölken

En viktig förklaring till gapet i kurskurvorna är att Epiroc ända sedan starten som eget börsbolag, när man knoppades av från Atlas Copco 2018, haft en välförtjänt premiumvärdering. Sandvik å sin sida har hämmats av oro för att det andra stora benet, verktygsverksamheten, saknar attraktiva tillväxtmöjlighet och att bolaget inte alltid kommit vinnande ur jämförelsen med Epiroc på gruvsidan.

Med lite draghjälp av en förskjuten övergång från fossila till eldrivna bilar och en begynnande konjunkturgryning har verktygsoron lättat i Sandvik samtidigt som gruvdelen glänser och trycker på uppåt.

Det vidgade aktiekursgapet har samtidigt bidragit till att i det närmaste stänga värderingsgapet mellan bolagen. Konsensusprognoserna indikerar nu en ev/ebit-multipel för 2026 kring 17 för båda bolagen medan Epiroc fortfarande värderas något pinnhål högre mätt som p/e-tal.

Ska Epiroc återta ledartröjan i den här matchen krävs att orderingången börjar överraska positivt igen och att lönsamhetssvackan visar sig vara just en svacka. Den goda nyheten är att med skyhöga guld- och kopparpriser samt försiktiga bottentecken inom bygg- och anläggning så finns åtminstone de yttre omständigheterna på plats för att Epiroc ska kunna charma aktiemarknaden igen.