Skogsaktier efter raset: Tålamod krävs innan vändning

Skogssektorn har haft en tung period på börsen och släpat efter index. Christian Kopfer, råvaruanalytiker på Handelsbanken, är tydlig med hur det sett ut för aktieägarna.

– Det har varit en väldigt kämpig investering de senaste åren.

Samtidigt menar Lars Frick, analyschef på Aktiespararna, att bilden förändras med ett längre perspektiv.

– Tittar man tio år och mer och tar med totalavkastning som utdelningar så har faktiskt flera skogsaktier slagit index.

I nuläget är det dock industridelen som tynger sektorn. Marginalerna är pressade inom förpackningar, massa och sågverk, samtidigt som efterfrågan varit svag och kostnadsläget utmanande.

– Du hittar i princip ingen vinst alls hos skogsindustrin. Det är nästan inget som går runt över huvud taget, inte i Norden, säger Christian Kopfer.

Det påverkar hur de stora skogsbolagen uppfattas som investeringar. SCA och Holmen ses som mer stabila alternativ tack vare sina stora skogstillgångar, som kan fungera som en stötdämpare när industrin går svagt. Samtidigt varnar Kopfer för att skogen inte är ett frikort.

– Skogen är som en fastighet. Men utan hyresgäster i form av konkurrenskraftig industri är värdet i praktiken begränsat.

Det krävs för att sektorn ska lyfta

Billerud beskrivs av båda gästerna i podden Skogen och kapitalet som mer renodlat industriellt och därmed mer cykliskt. Lars Frick pekar på lägre värdering och relativt hög direktavkastning, men också större känslighet för konjunkturen. Stora Enso får en mer kritisk bedömning. Christian Kopfer ifrågasätter hur bolaget använt sitt kapital och menar att den fragmenterade strukturen med många bruk gör det svårt att nå stabil lönsamhet på koncernnivå.

För att sektorn som helhet ska lyfta krävs enligt både Kopfer och Frick en tydlig förbättring i konjunkturen.

– Det hela bygger på att vi måste få en bättre konjunktur, säger Christian Kopfer.
– Även nästa år ser ut att bli utmanande, med en möjlig vändning först 2026, säger Lars Frick.

På längre sikt pekar Kopfer också på ett strukturellt hot mot nordisk skogsindustri i form av konkurrens från Sydamerika.
– I Skåne tar det runt 70 år för gran att växa klart. En eukalyptus är redo för avverkning på kanske en tiondel av tiden. Bara så man fattar skillnaden.

I EFN-podden Skogen och kapitalet är slutsatsen tydlig. Skogsaktier kan vara intressanta för långsiktiga investerare, men i nuläget är det industrins återhämtning som avgör om dagens låga värderingar blir ett köpläge eller inte.