Smärtsam normalisering från tidigare rekord
Först ut fastigheter. Höga vakanser och sviktande hyror, trots en halverad styrränta. Men stigande förvaltningsresultat och tillgångar till rabatt gör aktierna spännande.
Flera fastighetsbolag har redan publicerat siffrorna för andra kvartalet. En normalisering är smärtsam från rekordhöga nivåer. I vd-orden skildras en vardag präglad av överutbud och svag konjunktur.
Förändring årsbasis, kvartal 2 2025 | ||||
Bolag | Förvaltningsresultat | Förvaltningsresultat per aktie | Hyresintäkter, jmf. bestånd. | Räntenetto nominellt* |
Atrium Ljungberg | -14,6% | -15,3% | 1,1% | 26,9% |
Catena | 24,8% | 13,4% | 2,0% | 37,9% |
Diös | 12,0% | -3,5% | -0,2% | 2,2% |
Eastnine | 54,0% | 39,6% | 5,1% | 112% |
Fabege | 12,4% | 12,4% | -3,8% | -4,4% |
Fastpartner | 20,2% | 20,4% | -1,1% | -21,0% |
Platzer | 15,9% | 15,6% | 0,3% | -4,2% |
Wallenstam | 17% | 19% | 1,0% | -14,2% |
Wihlborgs | 13,9% | 13,3% | -0,5% | -4,90% |
*Finansnetto/räntenetto beräknat för att spegla räntekostnader. |
|
| ||
Källa: Bolagen & EFN |
|
| ||
Men förvaltningsresultaten ökade stadigt i kvartalet. Per aktie var det något mildare för de som via nytryckta aktier förvärvat delar av resultatökningen.
Skuldfinansierade förvärv, ökad belåning och omförhandlade lån till högre ränta har ökat nominella räntenettot för några av fastighetsbolagen. Men fallande marknadsräntor gav bra skjuts till resultaten för bolagen med hög andel rörliga lån och relativt konstanta kostnader.
Fastighetsbolag | Vakansgrad* | Snittränta juni 2025 |
Atrium Ljungberg | 9,50% | 3,20% |
Catena | 3,5% | 3,2% |
Diös | 10% | 4,0% |
Eastnine | 2,9% | 4,4% |
Fabege | 13% | 2,9% |
Fastpartner | 8,7% | 3,80% |
Platzer | 8,5% | 3,6% |
Wallenstam | 4% | 2,5% |
Wihlborgs | 10% | 3,3% |
*Exklusive mark & projekt. |
| |
Källa: Bolagen |
|
|
Vakansgraderna har stigit senaste året och flera fastighetsbolag har vakansgrader på höga ensiffriga procent. Fabege, med kontorsfastigheter i Stockholm, rapporterade en vakansgrad på rekordhöga 13 procent.
Aktie | Totalavkastning, i år | Skuldjusterad rabatt + / premie - |
Atrium Ljungberg | -16% | 23,0% |
Catena | 1% | -6,3% |
Diös | -15% | 15,0% |
Eastnine | 5% | 5,5% |
Fabege | -3% | 27,1% |
Fastpartner | -16% | 23,9% |
Platzer | -13% | 21,5% |
Wallenstam | -5% | 12,3% |
Wihlborgs | -3% | -2,2% |
Källa: Infront & EFN |
| |
Justerat för skulderna, kan tillgångarna köpas till rabatter på tvåsiffriga procent. Enligt estimaten i Factset, kommer förvaltningsresultaten inte förändras nämnvärt kommande år. Och multiplarna i relation till de förväntade resultaten är inte uppenbart låga.
Pris / Förvaltningsresultat* | ||
Aktie | 2025E | 2026E |
Atrium Ljungberg | 16,6 | 17,5 |
Catena | 19,1 | 17,4 |
Diös | 9,9 | 8,4 |
Eastnine* | - | - |
Fabege | 18,8 | 17,8 |
Fastpartner* | - | - |
Platzer | 12,1 | 12,0 |
Wallenstam | 23,6 | 23,8 |
Wihlborgs | 16,3 | 14,7 |
*Förvaltningsresultat med avdrag för nominell skatt (EPRA EPS). | ||
Källa: Infront & EFN | ||
Aktiemarknadens tycke och smak vad gäller bestånd och belåning skiljer sig över åren. Men avgörande för uppfattningen är ränteläget. Tillgångarna är det sällan fel på.
Permanenta räntor över noll kräver mer än störst kreditlina och högsta bud för att driva intjäningen uppåt. I nuvarande affärsklimat, och med nuvarande utgångspunkt, finns bra förutsättningar för fastighetsbolagen att skapa värde och avkastning åt aktieägarna. Någon vidare hjälp från konjunkturen eller räntorna är däremot inte att räkna med.
Följ taggar