Specialisten med stor kostym att fylla

En trög bilproduktion och dollarförsvagning har slagit hårt mot underleverantören KB Components. Den organiska tillväxten har gått från plus till minus och lönsamheten försämrats. Flera förvärv har dessutom drivit upp skuldsättningen.

Underleverantörer ska värderas lågt. Prishöjningar är ofta knepigt och leverantörerna blir hårt pressade när slutkunden får problem. Är balansräkningen dessutom belånad kan vikande vinster få smärtsamma konsekvenser för aktieägarna.

Men KB Components, tidigare AB Konstruktions-Bakelit, värderas inte lågt. Aktien värderas snarare likt en verkstadsstjärna. Det kan tyckas märkligt, men om framtiden finns stora förhoppningar.

Dollar och flaskhalsar

Och dollarförsvagningen? Alla kontrakt skrivs i amerikanska dollar och när pengarna omvandlas till svenska kronor får det konsekvenser i resultaträkningen. I år stora och negativa. Den organiska tillväxten var minus 8 procent i andra kvartalet, justerat för valuta plus 6. Övergående och inget att bekymra sig för, enligt aktiemarknaden.

Lätta och tunga fordon står för hälften av försäljningen. Den hårda plasten används bland annat till instrumentpaneler, stolar och utvändiga skydd.

Var och i vilken takt bilmodeller produceras är avgörande för efterfrågan hos plastspecialisten från Örkelljunga. Volvo EX90 i Charleston och Rivian R1 i Windsor kunde blivit bra. Men trög produktion har fått direkta effekter i KB Components produktionsanläggningar. Aktien och framtiden handlar dock om två andra bilmodeller. Storsäljaren Volvo XC60 ska börja produceras i Charleston och tillverkningstakten av nästa generation Rivian, modellen R2, ska öka successivt. Båda kan ge full fart på efterfrågan hos KB Components.

Till stämman lämnar Erling Levin posten som ordförande efter totalt 45 års tjänstgöring i bolaget. Ny ordförande är Stefan Andersson, klar majoritetsägare och vd sedan 2009, året då hans familjebolag köpte nästan 70 procent av aktierna från grundarfamiljen Månson.

Ny vd sedan den 1 september är Magnus Andersson. I bagaget har han flera marginalhöjande bolagsresor, bland annat från Trelleborg som ansvarig för divisionen Seals & Profiles. Och finanschefen Michael Grindborn, tidigare på börsnoterade Balco, påbörjade sin tjänst i augusti.

Tillväxt med försiktighet

Jag räknar med 10 procents tillväxt kommande år, inkluderat förvärv. Till skuldjusterade bolagsvärdet adderas 100 miljoner i skuld per år. Rörelsemarginalen antar jag till 8 procent i år, vilket innebär ett svagt andra halvår. Den antas stiga marginellt 2026 och 2027. Det är försiktigt och lägre än konsensus.

I relation till rörelseresultatet är varken vinst- eller skuldjusterade multiplar höga, billigt är kanske en överdrift. Skulden är ännu ingen fara med nuvarande kassaflöde, men cirka två gånger ebitdaresultatet i årstakt kräver disciplin.

Att förvärva vinster är ett sätt att öka börsvärdet och få fart på aktien. Det har redan åstadkommits. Och genom bolagsköpen har KB Components både adderat till utbudet och försäljningsregionerna.

Men skuldsättningen begränsar storleken på framtida förvärv, volymerna har sjunkit och valutamotvinden kommer att hålla i sig kommande kvartal. Konjunkturberoendet är uppenbart.

Ambivalent på läktaren

Bolaget har svällt rejält, kostymen har blivit stor. Nu gäller det att försäljningen och vinsten stiger med befintliga produkter, kunder och struktur.

Produktionen av Volvo XC60 och Rivian R2 borde få bra fart på den organiska tillväxten. I bästa fall med hjälp från en återhämtad konjunktur inom övriga produktsegment.

KB Components är specialiserat, har lång historik och produkter med tydligt kundvärde. Man vill äga aktien. Men, en skuldsatt underleverantör till rimliga multiplar och vikande resultat? Tveksamt.

Eller ingen aning, är det enda ärliga svaret. Då hamnar man ambivalent och frustrerad på läktaren. Dollarn kan bli en riktig käftsmäll när nuvarande kvartal presenteras. Det kan få aktien i rörelse och skapa ett köptillfälle. Dessutom med välbehövlig likviditet. Avvakta.