Storbanken: Sker detta kan börsen backa ännu mer
Om den AI-drivna utförsäljningen på marknaderna börjar sammanfalla med mer generellt sämre makrodata så skulle läget förvärras.
Det skriver Henry Allen på Deutsche Bank i ett marknadsbrev på måndagen. Detta efter att nyheten om den kinesiska AI-utmanaren Deepseek gett stora nedgångar inom tekniksektorn, inte minst i USA.
De noterar att de senaste 24 timmarna har visat att marknaderna fortfarande är mycket känsliga för negativa nyheter. Det gäller särskilt AI-relaterade ämnen, eftersom de har varit drivande för uppgången sedan slutet av 2022.
Förra sommaren visade också att om den ekonomiska datan börjar försvagas kan det bli en avgörande katalysator för en korrigering.
"Särskilt kombinationen av dåliga nyheter inom tekniksektorn och bredare ekonomiska data har potential att skapa stora problem. Det är värt att komma ihåg att den spruckna it-bubblan ägde rum i en bredare avmattning som kulminerade i en recession år 2001", skriver de.
Faktorerna som skulle kunna sätta stopp för uppgången
De konstaterar att det finns en rad faktorer som skulle få den långa börsuppgången att komma till vägs ände:
De fördröjda effekterna av tidigare räntehöjningar har ännu inte känts av till fullo, och högre realräntor kan skapa problem som vi ännu inte är medvetna om.
Högre inflation och högre långsiktiga lånekostnader kan dämpa utvecklingen i risktillgångar.
Mer aggressiva tullscenarier blir verklighet, vilket hämmar tillväxten och drar upp inflationen.
Ekonomiska data börjar att överraska på nedsidan igen, som de gjorde förra sommaren.
Att hajpen runt AI börjar att försvinna.
En negativ geopolitisk överraskning eller eskalering.
Fortfarande rekordnivåer
Deutsche Bank framhåller samtidigt att periodiska utförsäljningar är en normal del av marknaderna, och när de blickar framåt ser de flera faktorer som tidigare kunde ha orsakat problem nu snarare mer positiva ut.
Även med den senaste börsnedgången är det värt att komma ihåg att aktier nyligen låg på rekordhöga nivåer, och kreditspreadarna är bland de lägsta på flera år. Så i absoluta termer är risktillgångar fortfarande i en stark position.
När vi passerar de maximala eftersläpningarnafrån penningpolitiska åtstramningar och aktivt känner effekterna av lättnader, finns det vissa positiva medvindar framöver.
Dessutom har uppgången visat en imponerande motståndskraft mot de högre långsiktiga lånekostnaderna de senaste veckorna
"Den ekonomiska tillväxten förblir också robust, utan några tecken än på de negativa datanyheter som föregick oron förra sommaren", skriver de.
George Saravelos på samma bank skriver att ett AI-genombrott med billigare teknik på lång sikt skulle kunna skapa högre tillväxt med lägre inflation, och i slutändan vara positivt för såväl ränte- som aktiemarknaderna.
På kort sikt finns vissa lärdomar från Dotcom-krisen 2000. Då spillde en kraftig börsnedgång över till den reala ekonomin, med lägre kapitalinvesteringar.
I förlängningen gav det en mer duvaktig centralbank och en uppgång på obligationsmarknaderna. För dollarn var det en blandad reaktion, med starkare dollar på grund av riskaversion, men i slutändan en svagare dollar via avveckling av aktieinflöden och minskande räntegap jämfört med resten av världen.
Agressiv finanspolitik
I dagsläget ska adderas en ny amerikansk administration med en potentiellt mer aktiv president.
Sannolikheten för en mer aggressiv finanspolitik har ökat, liksom sannolikheten för en potentiellt mer aggressiv politik för att begränsa Kinas utveckling, i ljuset av ett krympande teknologiskt försprång.
Sannolikheten för en mer aggressiv tullpolitik mot andra än Kina skulle sannolikt minska, med tanke på större sårbarheter i den amerikanska ekonomin.
"Sammantaget bedömer vi att den inkommande nyhetsflödet i slutändan verkar i en dollarnegativ riktning, även om den initiala marknadsreaktionen har varit positiv för dollarn", skriver de.