Storsäljare på väg ut – skiftet närmar sig för Astra Zeneca

Farxiga har under flera år varit en av Astra Zenecas viktigaste tillväxtmotorer, med bred användning inom diabetes, hjärtsvikt och njursjukdom. I det första kvartalet omsatte läkemedlet drygt 2,2 miljarder dollar, motsvarande omkring 15 procent av bolagets produktförsäljning.

Men snart kan det vara slut på det roliga. Läkemedlet står inför patentutgång i flera regioner, vilket öppnar för ökad generisk konkurrens.

– Det som är ett lite mjukare inslag i rapporten är att Farxiga, som har exponering mot patentutgångar i vissa regioner, kommer in starkare. Det bidrar i kvartalet, men väntas mattas av framöver och blir därmed en svagare del i kvalitetsmixen, säger SB1:s analytiker Johan Unnérus.

Men det betyder inte att intäkterna försvinner över en natt.

– Man kan fundera på värdet på den biten, även om den här typen av produkter, med starka varumärken, fortsätter att gå bra i tillväxtmarknader även efter patentutgång, säger Mattias Häggblom.

Tillväxten breddas bortom Farxiga

Bolagets kärnområden fortsätter att leverera. Onkologi och sällsynta sjukdomar växte tvåsiffrigt under kvartalet och är fortsatt de viktigaste tillväxtmotorerna.

– Cancerportföljen fortsätter att gå starkt, vilket är det viktigaste området för Astra Zeneca numera. De är starka inom bröst- och lungcancer och står väl positionerade i pipeline, inte minst fram till 2030, säger Unnérus.

Även andra delar av verksamheten bidrar till tillväxten, menar Mattias Häggblom.

– Det är ett bolag som till mångt och mycket drivs av stark utveckling i cancerportföljen, och även inom särläkemedel efter förvärvet av Alexion för några år sedan. Vi ser samtidigt att Kina inte utvecklas särskilt starkt, inte heller det här kvartalet, medan tillväxtmarknader fortsätter att gå bra – om än något svagare, runt 9 procent.

Pipeline i fokus – förväntningarna skruvas upp

I vd-ordet lyfter Astras vd Pascal Soriot fram en hög aktivitet i forskningsportföljen, med fyra positiva fas 3-resultat och 14 godkännanden i större regioner sedan föregående kvartal.

Ett faktum som förstärker bilden av ett bolag som går in i en period där nya läkemedel ska ta över som tillväxtmotor.

– Det är väldigt många fas 3-projekt som når mål i år och som kommer att vara i fokus framöver. Det har varit många studier som fallit väl ut, kanske oproportionerligt många, samtidigt som man alltid tar en viss kalkylerad risk. Det är också något investerarkollektivet har vant sig vid under ledning av Pascal Soriot, att man har en av industrins ledande innovationskrafter inom sin portfölj, säger Häggblom.

Samtidigt har förväntningarna på bolaget skruvats upp inför de kommande åren. Astra Zenecas mål om att nå över 80 miljarder dollar i intäkter till 2030 börjar redan utmanas av marknaden. Konsensus ligger i dag över målnivån, vilket har väckt spekulationer om att bolaget kan komma att höja sina ambitioner.

– 2030-målet är intressant. Konsensus har rört sig från omkring 74–75 miljarder dollar i samband med kapitalmarknadsdagen 2024 till att nu ligga över målet på 80 miljarder dollar. Det innebär att förväntansbilden börjar närma sig att bolaget kan komma att höja målet, även om man historiskt har varit försiktig med att göra frekventa förändringar, säger Häggblom.

Premien mot sektorn har ökat

Efter turbulensen under 2024 har värderingen normaliserats och ligger nu i linje med sitt historiska snitt.

– När det gäller värderingen så hade vi en situation hösten 2024, när skriverierna om att ledningen i Kina hade satts i husarrest och försvunnit under märkliga omständigheter satte aktien under kraftig press. Den handlades då till en rabatt på 15–20 procent mot sektorn, vilket vi inte sett på länge, säger Häggblom.

Han fortsätter:

– Nu är vi uppe på ett p/e-tal runt 18–19 på tolv månaders sikt, vilket är i linje med bolagets tioårssnitt. Den är alltså inte dyr historiskt sett, men rimligt värderad. Samtidigt har flera sektorkollegor, inte minst vår danska vän på andra sidan sundet (Novo Nordisk, reds anm.), handlats ned, vilket gör att premien mot sektorn har stigit.

På sektornivå ser bilden något annorlunda ut.

– Ser man till ett 20-tal globala läkemedelsbolag handlas Astra Zeneca nu i princip över sitt långsiktiga snitt, på en premie runt 15–20 procent. Det går att motivera med bättre vinstutveckling och en starkare pipeline.

Höga förväntningar möter nya frågetecken

Det sätter också fokus på förväntningarna i aktien.

– Det var vårt top pick inom nordisk healthcare 2025, och vi kanske var lite för försiktiga när vi nedgraderade till neutral för tidigt. Jag ska inte säga att det blir ett mellanår, men förväntansbilden är en helt annan nu. När alla investerare älskar aktien kan man börja fundera på vem den inkrementella köparen är. Samtidigt mår bolaget väldigt bra och utvecklas fortsatt starkt, säger Häggblom.

Frågetecken växer dock kring hur länge läkemedelsbolag kan fortsätta ta betalt för innovation, särskilt utanför USA.

– Schweiziska branschkollegan Novartis vd lyfte i går, i samband med deras kvartalsrapport, frustrationen över att Tyskland nyligen lagt ut ett förslag på att sänka läkemedelskostnader radikalt fram till 2030. I ljuset av ”Most favored nation”-avtalet med Trump-administrationen i höstas så byggde mycket av det på att nån annan skulle plocka upp fakturan för priset att utveckla nya innovativa läkemedel och så verkar inte vara fallet i Europa, säger Häggblom.