Största raset på 1,5 år – därför faller Kinnevik mest

Stockholmsbörsen faller tungt på måndagen och är ned närmare 2 procent med en timme kvar till stängning.

Bland dagens största förlorare hittar vi investmentbolagen.

Investor, Industrivärden, Svolder och Ratos tappar alla mellan 3 och 6 procent, medan Kinnevik är sämst i klassen med ett ras på omkring 9 procent.

Varför just Kinnevik drabbas extra hårt råder det delade meningar om.

Enligt Dagens industri flaggade Kinnevik i fredags, under en telefonkonferens med analytiker, för att värderingarna av portföljbolagen pressas av både lägre multiplar för jämförbara bolag och valutaförändringar.

Men det är inte en förklaring Lars Söderfjell sväljer med hull och hår.

– Det är väl egentligen ingen nyhet? Kinnevik har fortfarande en stor exponering mot healthcare, där multiplarna varit under press. Och att valutorna har en påverkan… ja, det är inte heller så märkligt för alla som sitter med Infront eller en Bloomberg-terminal. Så jag har svårt att se att det skulle vara en stor överraskning, det är väl i såna fall om de har sagt någonting kring den fundamentala utvecklingen i bolaget, men jag har inte sett något om det, säger han.

I stället pekar Söderfjell på mer marknadstekniska förklaringar bakom raset.

– Kinnevik har betydligt högre beta än andra investmentbolag. Samtidigt ser vi att även Investor, Industrivärden, Ratos och Svolder faller, mer eller mindre i den ordningen. Investor har den lägsta risknivån av dem, säger han.

Kinnevik är det mest riskfyllda av investmentbolagen

Han beskriver investmentbolag som ett snabbt verktyg för investerare som vill justera sin exponering när marknadsoron tilltar.

– Att sälja ett investmentbolag är det snabbaste sättet för en investerare att justera sin aktieexponering. Till och med vi, även om jag inte gillar att säga det, använder oss ibland av investmentbolagen som likviditetsregulator när vi snabbt måste öka eller minska vår exponering. 

Enligt Söderfjell är det därför logiskt att Kinnevik faller mest.

– Det bolag som har högst beta är också det som faller mest. I Kinneviks fall kan rörelsen dessutom förstärkas av att aktien är relativt illikvid, vilket gör utslagen större.

Söderfjell menar samtidigt att Kinnevik skiljer ut sig strukturellt från andra investmentbolag.

– Kinnevik är det mest riskfyllda av investmentbolagen. Det finns en anledning till att vi inte äger aktien. Bolaget har en dragning mot verksamheter som bränner kassaflöde, samtidigt som den interna kassaflödesgenereringen är begränsad. Det är grundproblemet – i en sämre marknad är det ofta Kinnevik som får ta mest stryk.

Spring Health tynger Kinnevik

En annan förklaring handlar om hur Kinneviks portfölj är sammansatt. I alla fall om man frågar EFN:s analytiker Peter Hedlund.

– Förutom den stora kassan i Kinnevik är Spring Health det största innehavet. Av fredagens presentation från Kinnevik framgår att hälsovårdsteknik är den grupp av bolag där jämförbara bolag värderats ner mest, omkring 30 procent. Alla sektorer värderas ned i genomsnitt, men tillsammans med matleveranser sticker den sektorn ut, säger Hedlund och fortsätter:

– Bolag inom ”Health & Bio” utgjorde totalt 34 procent av Kinneviks portfölj i tredje kvartalet och den annonserade nedvärderingen av portföljen på 15-20 procent berör rimligen främst de innehaven. Dagens nedgång visar fortsatt på ett klent förtroende från marknaden där portföljen nu värderas med en implicit rabatt på drygt 50 procent efter en nedskrivning på 20 procent och justerat för kassan.