Svedbergs lär skörda frukterna nästa år

Svedbergs har gått från att vara just bara Svedbergs till att omfatta åtta olika varumärken i sju länder på åtta år. Och det har minst sagt varit händelserika år. Först nollränta och renoveringsboom som plötsligt byttes till högre räntor och ökade levnadskostnader. Det lade sordin på renoveringsivern och gjorde att nybyggnationen av bostäder kom av sig fullständigt.

Trots det har Svedbergs de senaste sju åren haft en årlig omsättningstillväxt på i snitt över 25 procent. Fyra förvärv är förstås en delförklaring, men bolaget har även minskat den geografiska risken och dessutom ökat lönsamheten.

Lyckad geografisk riskspridning

Storbritannien och Nederländerna är numera viktiga marknader och tajmingen har visat sig vara helt rätt. Sverige och Finland går dåligt och marginalerna är bättre i de förvärvade bolagen. Delvis beror det på att marknaderna är större och gynnas av stordriftsfördelar, men brittiska Roper Rhodes lyckades växa trots att landets badrumsmarknad minskade på totalen.

Och det är faktiskt de senast förvärvade varumärkena som i tredje kvartalet gör att Svedbergs bjuder på godkända marginaler och ett inte alltför stort organiskt omsättningstapp. Tack vare förvärvet av Thermalux växte omsättningen 22 procent. Köpet finansierades av en företrädesemission.

Skuldsättningen i relation till resultatet är fortfarande relativt hög efter emissionen, men inte farligt. Att kassaflödet var skralt i tredje kvartalet förklaras av ett ökat varulager och minskade leverantörsskulder.

Själva varumärket Svedbergs tyngs av de svenska och finska svaga marknaderna och att projektmarknaden är så svag här. Marginalerna var låga på grund av ny utrustning i fabriken i Dalstorp, som för övrigt är byn där Svedbergs en gång grundades. Huvudkontoret ligger i Halmstad. Svedbergsprodukterna drar för tillfället ned, så här finns en klar förbättringspotential för högre marginaler.

När storägaren Stena för två år sedan kom över budpliktsgränsen på 30 procent, la det Göteborgsbaserade investmentbolaget ett budpliktsbud på 50 kronor per aktie. Det innebar en premie om nära 8 procent på kursen från innan det blev offentligt. Ett bud som nobbades av budkommittén, men som ledde till att Stena köpte ytterligare nära 10 procent av aktierna. Nu handlas aktien på 46 kronor. Stena har fortsatt köpa aktier i Svedbergs, framför allt i år, och äger numera 43 procent av bolaget.

Svedbergs förvärvshistorik må inte vara jättelång, men väcker definitivt förväntan om mer. Till exempel har man inte produkter inom dusch- och bad i Nederländerna. Branschen är dessutom fragmenterad, så potentiella köpobjekt finns, men vd Per-Arne Andersson vittnar om att det ofta är familjeägda företag så processerna kan ibland dra ut på tiden. Man kan också ana att förhandlingarna blir längre om eventuella säljare har ett gott förhandlingsläge, det vill säga säljer ett lönsamt och välskött bolag.

Det börjar ljusna för byggbranschen, det har både byggbolagen själva liksom dess underleverantörer vittnat om i tredje kvartalet. Sedan ska man komma ihåg att badrumsinredning inte är det första man gör i ett byggprojekt – snarare tvärtom.

Vinsten har troligen bottnat

Det är svårt att inte imponeras av robustheten i siffrorna från ett bolag som verkar i en bransch som varit iskall i ett par år. Det finns säkert en och annan badrumskonsument som skjutit på sin renovering under de två senaste åren från det att räntan drog i väg och kostnaderna för att renovera sköt i höjden. Därmed borde det finnas ett uppdämt behov.

2024 blir troligen året då vinsten bottnar. Aktien värderas till p/e 12 på (tre) prognoser på nästa år och relativt försiktiga antaganden. Det är för lågt för ett bolag som nästa väntas öka vinsten med 30 procent.

Räntorna sjunker. Bostadsinnehavarna får mer i plånboken. Det rör sig återigen för bostadsbyggarna och skuldbördan minskar. Under nästa år lär vi se det i siffrorna och då är Svedbergs väl positionerat för att skörda frukterna.