Svolders vd efter lyftet i portföljen: ”Framåtlutade”

Det fjärde kvartalet innebar en islossning för Svolders portfölj. Substansvärdet ökade med 7 procent samtidigt som Carnegies småbolagsindex avkastade 3,2 procent under samma period.

– Förutsättningarna för småbolagen ser bättre ut än på länge, men jag tror man ska vara försiktig med att prata om småbolagen som en enda grupp, säger vd Tomas Risbecker.

– Det intressanta är att skillnaden mellan bolagen blir större, upplever jag i alla fall. Vissa bolag har använt de här svaga åren till att sänka kostnader, investera och stärka sina positioner. Andra väntar på att konjunkturen ska lösa problemen åt dem. Så det kommer nog fortsatt att vara stor skillnad mellan bolagen, fortsätter han.

Vd:n beskriver ett kvartal med hög aktivitet i portföljen.

Är det någonting som följer ett mer strategiskt sätt att se på portföljen efter de lite tuffare åren för småbolagen och för Svolder?

– Vi har en tydlig uppfattning om vad vi tycker att bolagen är värda. Vi ser det som en av våra uppgifter att agera på det. Det handlar egentligen bara om vår egen kapitalallokering. Efter några svaga år uppstår det möjligheter som vi har utnyttjat under kvartalet på ett väldigt framgångsrikt sätt. Det kommer vi fortsätta göra.

Under kvartalet deltog Svolder i serieförvärvaren Tångens börsnotering, där investmentbolaget investerade 250 miljoner kronor.

– Tittar man tillbaka historiskt så har vi varit väldigt duktiga på att välja börsnoteringar. Det är ett antal noteringar där vi har varit ankare som fortfarande är kvar i portföljen, konstaterar vd:n.

”Beredda att investera ordentligt”

I Tången såg man flera saker man gillade: entreprenörskapet, en decentraliserad modell och ett framgångsrikt sätt att jobba med kapitalallokering.

– De har byggt upp en grupp med nischade industribolag med bra marknadspositioner och bra lönsamhet. Sedan ska man ha respekt för att historiken i Tången är ganska kort. Men när vi tyckte att priset gav oss en attraktiv relation mellan risk och långsiktig potential så var vi beredda att investera ordentligt, säger Risbecker.

Svolder har också fortsatt att minska sitt innehav i försvarsbolaget Mildef och har de senaste åren gått från en ägarandel på över 10 procent till att nu kontrollera 1,9 procent av aktierna.

– Det är skillnad på ett bra bolag och en attraktiv aktie. Vi tycker fortfarande att Mildef är ett väldigt intressant bolag. Men efter en stark kursutveckling så blev relationen mellan pris och potential mindre attraktiv framåt. Men det har ingenting att göra med att vi plötsligt tycker att Mildef har blivit ett dåligt bolag. Det handlar om en värderingsfråga för vår del.

Varumärkesbolaget New Wave väger tredje tyngst i portföljen efter Ependion och Beijer Alma. Trots ett par tuffa år med konsumentmotvind för Torsten Jansson ser Risbecker med tillförsikt på bolaget.

– Den senaste kvartalsrapporten från New Wave var svagare än vi och marknaden hade hoppats på. Den organiska tillväxten var lägre och kostnaderna högre. Men ett svagt kvartal betyder inte automatiskt att den långsiktiga investeringshypotesen är fel.

Tror fortsatt på New Wave

För Svolder är det avgörande om den långsiktiga förmågan att skapa värde på något sätt förändrats. I New Waves fall är svaret nej, menar Risbecker.

– Här är det ett bolag som tar investeringar och gör dem långsiktigt. Om inte vi tycker att någonting har förändrats så har inte vi förändrat vår syn på New Wave.

Svolders aktie har gett en totalavkastning på minus 6 procent de senaste fem åren. I vd-ordet citerar Tomas Risbecker börsnestorn Benjamin Graham, författare till boken ”The Intelligent Investor”, och som brukar räknas som en av upphovsmännen till värdeinvestering: ”Investerarens största problem och till och med värsta fiende är sannolikt han själv. Det är därför tålamod också kräver förmågan att ompröva”.

Ska man se det som självkritik?

– Det är ingen självkritik så, utan jag tror att det bara är ett sätt att tänka att man inte ska fastna i olika historiska saker. Det viktiga är att titta framåt och våga ifrågasätta våra beslut. Det tycker jag att vi gör på ett väldigt bra sätt med tanke på vad vi har gjort under verksamhetsåret. Vi har avvecklat ett antal positioner. Så det handlar mer om att inte glömma bort det.

Att ni måste vara mer hänsynslösa med hur ni behandlar innehaven i portföljen?

– Jag skulle snarare beskriva det som att vi behöver vara konsekventa i vår kapitalallokering. Vi har avvecklat ett antal positioner under året. Samtliga aktier i Engcon, samtliga aktier i Viva Wine, samtliga aktier i Profoto, samtliga aktier i Wästbygg. Och det tycker jag tyder på en hög aktivitet. Vi måste hela tiden utvärdera vad vi har för alternativa investeringsmöjligheter, som Tången eller som VBG, eller att vi ökar upp i andra redan existerande innehav. Det handlar om att kapitalallokering hela tiden är en viktig del av vår investeringsprocess.

Många saker har gått emot småbolagen: fondutflöden, att större bolag premieras, höga räntor. Alla har hört storyn. Vad skulle kunna vara triggern för en vändning i din värld?

– Jag tycker vi har två delar just nu som är spännande för småbolag. Det ena är att vinsttillväxten förväntas vara högre än för stora bolag. Vi ser också att vinstrevideringarna för första gången har vänt sedan i somras, efter en längre tid. Och det andra är att värderingen i förhållande till stora bolag fortsatt är attraktiv. Det där är ju någonting som kommer att visa sig över tid, tror jag.

Ni tog en relativt stor post i Tången vid bolagets börsnotering. Ser ni några andra attraktiva möjligheter framåt vad gäller noteringar?

– Om du frågar om pipelinen för börsnoteringar finns det några bolag som vi tycker är intressanta. Vi kommer att agera precis som vi alltid har gjort. Det är minst lika viktigt att välja bort som att välja in.

Kan investerare vänta sig att Svolders höga aktivitet fortsätter?

– Vi var aktiva förra året och vi har varit aktiva det senaste verksamhetsåret. Jag tror att det är ett sätt att jobba som vi ser fungerar. Det skapar värde. Vi kommer att fortsätta vara framåtlutade vad gäller det.

Svolders portfölj