Tillväxtmotorn hackar för RVRC
Hösten har varit motig för friluftsklädesbolaget Revolution Race, RVRC. I tisdagens kvartalsrapport bromsar tillväxten in och lönsamheten faller. Det bör aktien också göra idag – men inte alltför mycket.
Det är ingen hemlighet att konsumentrelaterade bolag har haft det kämpigt i år när kunderna har agerat försiktigt och inte har öppnat plånboken bara för att centralbankerna har börjat lätta på sina räntor. RVRC gick dessutom upp mot en stark jämförelsesiffra när man på tisdagsmorgonen släppte sin rapport för det första kvartalet i det nya räkenskapsåret 2024/2025.
Men har man ett tillväxtmål på 20 procent och en imponerande historik av att växa raskt så får man leva med höga förväntningar och de infrias inte i det här kvartalet. Försäljningen ökade bara med 3 procent under perioden juli-september, eller 5 procent mätt i lokal valuta.
Utöver de allmänt återhållsamma konsumenterna så har varmt väder dämpat efterfrågan på bolagets skalplagg som är en viktig produkt den här tiden på året. Intressant att notera är också att Norden nu inte växer alls utan tappar 4 procent (lokal valuta) medan de tysktalande länderna i regionen DACH samt Övriga världen ökar med 8 respektive 11 procent.
Lönsamheten en besvikelse
DACH och Övriga världen står totalt för 75 procent av omsättningen numera så att RVRC planar ut på hemmaplan är i sig ingen katastrof så länge de nyare marknaderna växer. Men ska man vara i närheten av 20-procentiga tillväxttal igen så behövs förstås betydligt bättre tryck utanför Norden än vad vi ser nu.
Även lönsamheten får beskrivas som en besvikelse i kvartalet. I våras sänkte RVRC sitt marginalmål från 25 till 20 procent vilket utlöste en rejäl kursnedgång, även om nivån i sig är högre än vad många konkurrenter har i sina bästa stunder. Efter en kursnedgång på börsen på omkring 25 procent sedan dess kan man lite grovhugget anta att aktiemarknaden har smält den nya lönsamhetsribban och konsensusprognoserna har lagt sig omkring målet för kommande år.
RVRC-aktien sedan börsnoteringen 2021. Källa: Infront
Rörelsemarginalen i första kvartalet landade på drygt 16 procent, att jämföra med 19,5 procent samma kvartal i fjol. Lyfter man blicken och tittar på de senaste 12 månaderna är marginalen med nöd och näppe över 20 procentsmålet fortfarande men riktningen är nedåt och väcker frågan om målet snarare ska betraktas som ett tak att sträva emot än ett golv att luta sig emot framöver.
Det finns för all del en del ljuspunkter också i rapporten. En är att tillväxten under sista månaden i kvartalet, september, uppges ha varit bättre än snittet och även oktober har varit starkare än kvartalet som helhet. En annan är att även lönsamheten klättrade i rätt riktning under kvartalets gång, enligt bolaget.
Då blir jag mer köp- än säljsugen
Att dessa båda ljuspunkter skulle räcka för att motverka en nedgång i aktien på kort sikt är inte troligt. Det finns dock skäl att inte tro på en alltför hård behandling och på kommande köplägen i aktien.
Det är trots allt ett bolag med nettokassa och en höglönsam direktförsäljningsmodell som har bra möjligheter att lyckas växla upp tillväxttakten igen om konceptet biter utanför Norden. Och med nyare produktkategorier som skor och en alpinkollektion finns ytterligare tillväxtben att hoppas på.
Lägg till en ganska rimlig värdering givet den långsiktiga potentialen. På senast redovisade 12-månadersvinsten ligger p/e-talet inför tisdagens börsöppning på drygt 17 och på snittprognoserna för innevarande respektive nästa år är multipeln 16 respektive drygt 13.
En viss hyvling av vinstprognoserna kommer att behövas och rapportbesvikelsen bör synas i en något lägre aktiekurs, men går aktiemarknaden alltför hårt fram så blir åtminstone jag mer köp- än säljsugen.