Tungviktarna: USA i en klass för sig – Europa-traden död

Äntligen, en räntesänkning… men vad händer sen?

Den frågan ställde sig Laura Cooper, ansvarig för makrokredit och global investeringsstrateg på den amerikanska kapitalförvaltaren Nuveen, i sitt senaste veckobrev.

– Vår prognos för S&P 500 är 6 600 punkter vid årsskiftet. Vi handlar redan runt de nivåerna, så uppgången härifrån väntas bli ganska platt. Men det döljer den spridning som vi tror finns under ytan, säger hon.

USA-börsen på historiskt höga nivåer

Hon kallar dagens Fed-besked för en nyckelfaktor. Marknaden prissätter upp emot sex räntesänkningar det kommande året från nuvarande spann på 4,25 till 4,50 procent.

– Vi anser inte att sex räntesänkningar är motiverat, särskilt som varuinflationen potentiellt kan tillta. Det talar för mer försiktighet, och en omvärdering av ränteläget kommer enligt oss att få följdeffekter för amerikanska aktier.

Under den senaste veckan har USA-börserna slagit rekord på löpande band. Framför allt har Magnificent 7-bolagen utvecklats starkt – och agerat draglok för både tekniktunga indexet Nasdaq och bredare indexet S&P 500.

Dåliga nyheter – bra för aktiemarknaden

Samtidigt har räntorna på de 10- och 30-åriga amerikanska statsobligationerna sjunkit något de senaste dagarna inför Fed:s räntebesked, men från historiskt höga nivåer där investerare krävt en större riskpremie för långfristiga obligationer.

Motsatt samband syns på aktiemarknaden.

– Dåliga ekonomiska data har paradoxalt nog varit positivt för aktiemarknaden, eftersom en svag arbetsmarknad förväntas få Fed att sänka räntan mer aggressivt, vilket ses som medvind för börsen, säger Cooper.

Rapportsäsongen för tredje kvartalet kan bli avgörande. Om tulloron visar sig begränsad kan små och medelstora bolag, inte bara techjättarna, bidra till bredare börsuppgångar tror Laura Cooper, även om hon framhåller att Nuveen just nu har en defensiv hållning till just små- och medelstora bolag.

Jonas Thulin, investeringschef på Tredje AP-fonden, har en mer optimistisk inställning till små- och medelstora bolag på den amerikanska börsen.

– Vi tror på en breddning och vi ser flera flöden in i small- och mid cap-fonder, vilket är superintressant.

Han beskriver börsen som “lugn och rationell”, där marknaden handlas på Fed-räntesänkningar, mycket kraftig vinstuppgång och bilden av att USA inte befinner sig i recession.

Detta trots att september brukar vara en historiskt svag börsmånad.

– Fonder i USA ger sin årsredovisning i det här kvartalet, vilket gör att man skattemässigt måste hantera vissa innehav på ett sätt som ibland skapar en sämre totalavkastning.

Därtill framhåller han att större negativa finansnyheter, såsom finanskrisen 2008, utlöstes i september vilket påverkar enkla historiska analyser.

USA-börsen utklassar Europa

Jonas Thulin anser att styrkan i amerikansk ekonomi har varit underrapporterad i Europa, något som fått många svenska småsparare att missa det amerikanska börsrallyt.

– Amerikansk konjunktur har fortsatt briljant starkt efter 8 april, när återhämtningen efter Liberation Day kom. Det har överraskat många europeiska ekonomer. Det vi borde ha läst om är vinsttillväxten och köpfesten på den amerikanska börsen.

– Amerikansk ekonomi går från klarhet till klarhet vilket är det vi ser i börsen.

Enligt honom “dog” Europa-traden efter 8 april. Sedan det datumet har MSCI USA Index gått upp med 35 procent sedan 8 april. MSCI Europe Index har enbart ökat med 15 procent.

– Det finns ingen global lågkonjunktur, men däremot lite höstsnuva i Europa och Sverige. Sverige som börs får svårare att hävda sig, det är det vi har sett sedan april. Så här långt påvisar empirin att världsekonomin kan hantera tullarna om än att värdekedjor förändras, här kommer det finnas vinnare och förlorare.

Framåt spår han en fortsatt stark utveckling på Wall Street.

– USA-börsen kan stå flera procent högre vid årsskiftet. Om AI-bolagen fortsätter leverera kommer marknaden bli positivt överraskad.

Det är något som även Laura Cooper lyfter fram.

– Den amerikanska börsen har dragits upp av tech, en sektor som står för nästan hälften av S&P 500, men bara 11 procent av Europas Stoxx 600. Europa steg snabbt i början av året på tysk stimulans, men nu krävs nya katalysatorer, troligen genom ökade försvarsutgifter från Tyskland, för att driva kurserna vidare.