Ture Wester: Andrum för Axfoods vd – men fortsatt trögt för Willys

Det har inte varit lätt att vara aktieägare i Axfood under det senaste året. Tre rapportras i följd kröntes i somras med den sämsta börsdagen på över 20 år, då aktien rasade 15 procent på ännu en rapportmiss. Men dagens siffror är ett steg i rätt riktning och borde få ett mer neutralt mottagande. Det ger andrum för vd Simone Margulies.

Försäljningen ökade med två procent till 22 711 miljoner kronor vilket var något mindre än förväntat. Detaljhandelsomsättningen växte 2,9 procent medan marknaden sprang ännu snabbare med 4,0 procent. Det är tredje kvartalet i rad Axfood tappar marknadsandelar.

Sänkt matmoms har skapat livsmedelsdeflation, vilket bromsat vinstmotorn Willys, som bara mäktar med en tillväxt på 2,1 procent i kvartalet. Dessutom finns oro för priskrig, med stora prissänkningar från bland annat Coop, vilket spär på deflationen och pressar Willys. Hemköp har däremot fått upp farten i år och växer 8,8 procent. Givet att Willys står för majoriteten av vinsten är förskjutningen från lågprissegmentet inte helt välkommen.

På plussidan går det att lägga City Gross som vände till lönsamhet och bidrog med ett rörelseresultat på 24 miljoner kronor och tillväxt i jämförbara butiker. När förvärvet gjordes för två år sedan var planen att City Gross skulle bli lönsamt under andra halvåret i år, och att man nu levererar lite snabbare än marknaden bedömt är bra.

Totalt sett ökade ändå rörelseresultatet med 2 procent till 1 119 miljoner kronor, vilket motsvarar en marginal på 4,9 procent. Det var något bättre än väntade 1 091 miljoner kronor.

Dagens rapport är ett steg i rätt riktning och bör bemötas av marknaden med en ljummare hand än tidigare. Som investering betraktad är det verksamhetens defensiva natur kombinerat med stabil tillväxt och utdelning som lockar. Det har historiskt motiverat ett p/e-tal kring 20–25. Räknat på nästa års vinst är p/e talet 20,7, vilket är historiskt billigt.  

Chansen finns att livsmedelsdeflation byts mot livsmedelsinflation nästa år, vilket vore positivt för Willys och Axfood. En återkomst för matmomsen skulle ge en kraftfull knuff i rätt riktning. Men i rapportperioden tycks det hittills gå att skönja en konsument med starkare köpkraft, som inte går till Willys – i bästa fall till Hemköp. Det håller oss kvar på sidlinjen tills vidare.