Ture Wester: Vändningen är långt borta i Arjo

Efter femtioelva besvikelser och lika usel kursutveckling kommer Arjo med en rapport som med nöd och näppe slår analytikernas lågt ställda förväntningar. Det här är inte vändningen. Det är inte ens början på vändningen, men det kan vara slutet på svackan.

Omsättningen på 2 759 miljoner kronor kom in precis över förväntningarna. Den organiska tillväxten på 4,7 procent var även den något högre än väntat. Samtidigt var den redan pressade bruttomarginalen lägre än väntat.

Justerad ebitda landade på 482 miljoner kronor, vilket motsvarar en marginal på 17,5 procent. Resultatet lyftes av återbetalning av tullar om 22 miljoner kronor. Justerat för det var resultatet tvärtom något sämre än väntat.

På den viktiga nordamerikanska marknaden – där Arjo är som lönsammast – gick det också sämre än väntat. Det tillsammans med ökade transportkostnader sätter press på marginalerna.

Arjo har de senaste åren gjort aktieägarna besvikna. Många fick nog upp hoppet när storägaren Carl Bennets tålamod med tidigare vd till slut tröt, och Andreas Elgaard tillsattes som ny vd. Den 24 september ska han presentera sin plan för att vända runt verksamheten.

Sammantaget är det inga större fel på rapporten, men den efterlängtade vändningen hägrar bara i periferin. Som aktieägare får man nöja sig med att det i alla fall inte verkar bli värre innan det blir bättre. Tills siffrorna faktiskt börjar se bättre ut spelar det ingen roll hur mycket aktier Carl Bennet köper.

Det finns ingen anledning att kasta sig över köpknappen. Om Elgaard skulle kunna få affären på fötter igen är aktien inte särskilt dyr, men inte heller tokbillig till 15 gånger årets förväntade vinst. Tills vidare gör man bäst i att följa utvecklingen från sidlinjen.