Två scenarier: Då blir det börsfest – eller börsras

Årets börslyft för det breda indexet S&P 500 ligger kring 15 procent och har fått draghjälp av både stigande vinster och högre värderingar. Nästa år är det vinsterna som får dra hela lasset, om Bank of America får rätt i sin stora strategiprognos för USA under 2026.

Banken ser framför sig att bolagen i S&P 500 sammantaget ökar vinsten per aktie med 14 procent, men att en fallande vinstmultipel stjäl motsvarande omkring 10 procentenheter vilket gör att börsuppgången stannar strax under 5 procent. Det skulle ta indexet till nivån 7 100.

En hämmande faktor som banken pekar på är att likviditeten på marknaden snörps åt något jämfört med i år, av flera skäl. Som att bolagen väntas göra mindre aktieåterköp, att investeringarna (capex) ökar och att centralbanken Fed gör färre räntesänkningar såvida inte tillväxten i ekonomin bromsar in.

Tudelat inom konsumtion

Bofa lägger också fram en tudelad syn på konsumentsektorn inför 2026. Man höjer dagligvaror (staples) till övervikt från tidigare undervikt samtidigt som man sänker sällanköpssegmentet (discrationary) till undervikt.

Sysselsättningen pekas ut som en nyckelfråga för konsumtionen nästa år och kombinationen av AI-effektiviseringar, kostnadsjakt i tjänstesektorn och hög inflation på hälsovård, restaurangbesök och många förnödenheter sätter press på medelklassen och på tjänstemannajobben. Medan lägre priser på bränsle och livsmedel relativt sett kommer att gynna låginkomstsegmentet.

Den stora frågan om teknik- och AI-boomen är en bubbla eller inte adresseras också i strategirapporten, där koncentrationen av börsvärde till ett fåtal teknikaktier sticker ut. De tio största aktierna utgör nu 41 procent av värdet i S&P 500, mot 27 procent år 2000, medan tekniksektorn står för 51 procent – att jämföra med 36 procent år 2000.

Att det är få bolag som står för börslyftet tillsammans med höga värderingar är visserligen två komponenter som påminner om situationen vid IT-bubblan år 2000, konstaterar Bank of America som också pekar på flera skillnader.

Som att Nasdaq-börsens uppgång vilar på överlägsen vinsttillväxt i tekniksektorn, som att investeringarna i förhållande till kassaflödet hos teknikjättarna fortfarande är långt mycket lägre än hur det såg ut för telekombjässarna år 2000. Att mäklarhusens strateger är betydligt mer försiktiga med sina råd kring aktieallokering än vid millennieskiftet lyfts också fram.

Björn- eller tjurmarknad att vänta?

Slutligen ska sägas att den 5-procentiga börsuppgången för S&P 500 under 2026 är Bofa:s grundscenario. I ett optimistscenario ser de istället 25 procents potential medan pessimistscenariot, som bygger på att det blir recession i USA, skulle kunna utlösa en nedgång på 20 procent.