Kraften underskattas – men vinsten på väg till nya nivåer

Matthandlaren på nätet har riktigt bra momentum. Det blev uppenbart efter att siffrorna för andra kvartalet presenterades i förra veckan.

Sent i höstas stod aktien i 40 kronor. Rugvista värderades då till 11 gånger rörelsevinsten i årstakt.

Den stora frågan var om och när bolaget på allvar skulle visa tillväxt igen. Den resan är nu gjord. De stora och snabba pengarna är tagna från bordet.

Med en aktie på 77 kronor värderas Rugvista till 20 gånger rörelsevinsten i årstakt. Och det finns nya frågor att ställa. De handlar om kraften i vändningen och vinsternas uthållighet. Kan antalet order stiga ytterligare? Och kan det viktiga ordervärdet återigen öka?

Bolaget designar och säljer mattor, främst direkt till privatpersoner. Första nätbutiken lanserades 2011, men grunden sattes redan år 2005. Mattorna säljs via två varumärken, Rugvista och Carpetvista. Prisintervallet på produkterna är brett och utbudet stort. Mer än hälften av försäljningen sker utanför Norden och totalt har bolaget 20 nätbutiker.

Rugvista har bevisat att mattor är en utmärkt produkt att sälja digitalt. Det är enkelt att ta till sig produktutbudet, returerna är förvånansvärt få och långa trendcykler håller mattorna på lagret aktuella. Kombinationen begränsar leveranskostnader och utförsäljningar, annars typiska utmaningar som tär på lönsamheten.

Ordförandeklubban hålls av största ägaren Madhat som nyligen ökade innehavet. Investeringsbolaget har visat sig skickligt på näthandel och har bland annat snussuccén Haypp i bagaget.

Vapnet som parerar hotet

Det har som sagt varit volatilt. Rugvista noterades i mars 2021 och teckningspriset var 125 kronor per aktie. Redan i juni snuddade kursen vid 196 kronor och multiplarna blev snabbt höga. Dessutom på vad som senare skulle visa sig vara toppvinster.

Sedan blev det tvärstopp. Försäljningen minskade, kostnaderna ökade och vinsten försvann. Kursbotten blev 27 kronor, börsvärdet raserades alltså med nästan 90 procent på ynka 15 månader.

Aktiemarknaden kommer inte att se mellan fingrarna vid eventuella bakslag. Börshistoriken är kort och det finns gott om detaljhandlare som på senare år klappat ihop fullständigt.

Rugvista konkurrerar trots allt till stor del med låga priser. Det är ett viktigt vapen för att parera hotet från konkurrenter. Produkterna är varken komplexa eller uppenbart unika, och konsumentens krav på kvalitet är inte skyhögt. Allt detta utmanar lönsamheten.

Stark volymtillväxt och stigande marginaler

Men volatiliteten har främst gällt aktien på senare år. Mer konstant har det varit höga bruttomarginaler och en stor nettokassa. Antal sålda mattor har dessutom ökat markant.

Omsättningen ökade med över 20 procent i andra kvartalet, volymerna än mer. Första halvåret summerades rörelsemarginalen till nästan 10 procent, inkluderat relevanta flyttkostnader. Det är en bra bit över de dryga 7 procent under första halvåret 2024.

Antalet besökare ökade ordentligt på årsbasis. Ett rejält försäljningslyft levererades i Norden och nästan samtliga regioner rapporterade försäljningstillväxt. Det bådar gott inför det säsongsmässigt starka halvåret.

Jag räknar med 10 procents tillväxt i år. Det är lågt i relation till första halvåret. En omsättningstillväxt i linje med historiken beräknas för de kommande åren.

Marginalerna har redan börjat stiga och utvecklingen bör fortsätta in i det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet. En rörelsemarginal på 12 till 14 procent är fortfarande en bra bit ifrån de höglönsamma åren.

Justerat för nettokassan värderas Rugvista till 13 gånger rörelsevinsten 2026, enligt mina beräkningar. Multiplarna är inte uppenbart låga, varken baserat på den historiska årsvinsten eller framtida intjäning.

Det bådar gott

Några tuffa år har tvingat Rugvista till kostnadseffektivitet. Lönsamhet uppnåddes i samtliga kvartal 2024. Med nettokassa är balansräkningen dessutom i bra skick.

Viljan och möjligheten att flytta, renovera eller förändra hemmet påverkar Rugvista positivt. Bara det senaste året har rotavdraget höjts och boräntorna fallit. Det bör få ordervärdet att ticka upp och antalet sålda mattor stiger redan. Kombinationen skapar högre vinster och ger kraft åt vändningen.

Vinstökningen kommer att sänka värderingen eller driva aktien uppåt. Vinsten är upp kraftigt i år och trenden är tydlig. Det underskattas ofta av aktiemarknaden. Detsamma gäller hur vinsterna skalar när försäljningen återigen ökar – till nya uthålliga nivåer. Köp.