Uppsidan stor efter kapad värdering – köp Platzer

Världens börser har skakat rejält. Det är ett utmärkt tillfälle att greppa det konsekventa och använda fantasin. Möjligheterna till höjda multiplar på ökad intjäning har förbättrats. Platzer har fått en kapad värdering. Aktien stod som högst runt 185 kronor sommaren 2021. Då betalade börsen över 30 gånger det historiska förvaltningsresultatet i årstakt. I skrivande stund inte mer än 12 gånger.

Ökade i vakanser i Göteborg

Beståndet är koncentrerat till Göteborg och kontorslokaler står för nästan 70 procent. Resterande delar är industri, logistik och projektfastigheter. Tillgångarna är skuldsatta till cirka 50 procent och största kunderna är hotellkoncernen ESS Group, AB Volvo och Göteborgsregionen. De tio största kunderna står för strax över 30 procent av värdet på kontrakten.

Vakansgraderna på kontorsfastigheter i Göteborg har skjutit i höjden, från låga ensiffriga till tvåsiffriga procent. Det är följderna av de senaste årens utbudschock i området. Infrastrukturprojekt i stadskärnan som tillfälligt tvingar fastighetsbolagen att tömma lokalerna på kunder och en svagare konjunktur har inte heller gjort det enklare för Göteborgs fastighetsbolag.

Platzer hade en uthyrningsgrad på strax över 92 procent vid utgången av mars. Högsta uthyrningsgraden runt 95 procent var mellan åren 2016 och 2019.

Köparna betalade premie

Fastighetsbolaget börsnoterades i slutet på 2013. Då hade inte en enda börsnotering genomförts på två år. Förvaltningsresultatet per aktie uppgick till 2,3 kronor i årstakt och introduktionspriset fastställdes till 26,5 kronor.

Vid börsnoteringen var alltså värderingsmultipeln i relation till förvaltningsresultatet runt nuvarande nivå. Men köparna betalade en premie jämfört med det senast rapporterade substansvärdet. Marknadsvärdet på de 52 fastigheterna uppskattades till 6,3 miljarder kronor och belåningsgraden var vid tillfället nästan 70 procent.

Nuvarande aktiekurs, 72,5 kronor, innebär att Platzer värderas lågt oavsett vilket nyckeltal man väljer att titta på. Substansrabatten är 40 procent och justerat för skulderna värderas fastigheterna till 80 procent av det bedömda marknadsvärdet.

Aktien handlas till cirka 12 gånger förvaltningsresultatet, ett resultatmått som speglar rörelsens kassaflöde. Det är dessutom en låg värdering i relation till Platzers historiska snitt och flertalet branschkollegor.

Räntekostnaderna har kommit ned

Minskade finansieringskostnader och ökade hyresintäkter fick bra genomslag på resultaten i första kvartalet. Förvaltningsresultatet per aktie ökade med cirka 15 procent på årsbasis, en tillväxt högre än historiken sedan börsnoteringen 2013, som i genomsnitt uppgår till cirka 10 procent per år.

Platzers räntekostnader har redan kommit ned, trots en ökad lånevolym. Den genomsnittliga räntan under första kvartalet uppgick till 3,7 procent, vilket kan jämföras med 4,2 procent under motsvarande kvartal 2024.

Den svenska exporten och aktiviteten i området kring Göteborgs hamn är viktig för de framtida resultaten hos Platzer. Hur handelskonflikten slår mot aktiviteten i området är ännu oklart, vilket förklarar den låga värderingen på fastighetsbolaget. I övrigt hotas intjäningsförmågan av en potentiellt försämrad konjunktur, utbudsproblematik och eventuellt stigande räntor.

I exemplet beräknas Platzer öka förvaltningsresultatet med 10 procent per år. Det är i linje med den långa historiken. Aktiekursen hänger såklart mycket på värderingsmultipeln, vilket synliggörs i tabellen. Utfallet 2029 blir högst sannolikt någonstans mitt emellan.

Ett nyligen förbättrat kreditbetyg från NCR (Nordic Credit Rating), färre färdigställda kontor i Göteborg och fallande räntor kan putta resultaten i rätt riktning. Och än så länge saknas tydliga data som visar på att konjunkturen har förvärrats ytterligare.

En konsekvent stigande intjäning lär ske över tid. Men fantasi krävs för att se andra multiplar. Fantasiförmågan kan förbättras med hjälp av enkla tabeller baserat på historiska snitt. Gällande både värdering och resultat.

Håll det enkelt. Det betalar sig ofta. Eller varför inte använda regler? Köp aktien och ställ dig inte på säljsidan förrän förvaltningsresultatet passerat 10 kronor per aktie och värderingsmultipeln 15 gånger förvaltningsresultatet. Då har du en dubbling från nuvarande nivå. Och sker det inom de närmaste sju åren ska du vara nöjd.

Köp.