Värderingsgapet mellan Sandvik och Epiroc utraderat – då vänder analytikern

Som EFN rapporterat har Sandvikaktien haft en mycket stark utveckling efter börsfallet i samband med den amerikanske presidenten Donald Trumps så kallade Liberation day. Från botten i början av april har aktien lyft med nära 53 procent, inklusive utdelning. Verkstadsindex har under samma period lyft med knappt 20 procent och ärkerivalen Epiroc halkar efter med ett lyft på drygt 13 procent.

Därmed har Sandvik i stort sett stängt det historiska värderingsgapet till Epiroc, se graf. Sedan avknoppningen från Atlas Copco 2018 har Epiroc i stort sett alltid handlats till en premie mot Sandvik.

Att värderingsgapet mellan Epiroc och Sandvik i princip har stängts förvånar Proteanförvaltaren Richard Bråse. Detta eftersom Epiroc är en renodlad gruvutrustare med exponering mot gruvor och infrastruktur medan nästan halva Sandvik utgörs av en haltande verktygsaffär utan strukturell tillväxt.

"Det är anmärkningsvärt. Ena halvan av Sandvik är en terminal patient som kräver investeringar bara för att stå still och den andra halvan är inte bättre än Epiroc", säger han till EFN.

Även Handelsbanken reagerar på Sandvikaktiens starka utveckling. Trots att bankens verkstadsanalytiker Gustaf Schwerin räknar med en fortsatt god vinstutveckling i Sandvik sänker han sin rekommendation på aktien till behåll och lyfter istället fram Epiroc som sin favorit i sektorn.

”Efter en stark utveckling och en stor relativ omvärdering av aktien anser vi nu att risk/reward är mer neutral, och föredrar därför andra alternativ”, skriver Gustaf Schwerin om Sandvik-aktien.

Borriggar väntas driva nästa cykel

Enligt Handelsbanken kommer en väntad ersättningscykel på gruvutrustning att präglas av borriggar, och därför gynna Epiroc som historiskt varit starkare inom den produktkategorin än Sandvik.

”Vi menar att bolaget kan växa snabbare än konkurrenterna, med en potential för 20 procent högre orderingång av utrustning och 10 procent högre resultat jämfört med Infronts konsensus”, skriver banken i en separat analys av Epiroc.

Dessutom tror Handelsbanken att Epirocs marginaler har slutat sjunka samtidigt som orderingången bör accelerera tack vare ökade expansionsprojekt i gruvsektorn när metallpriserna är höga.

”Vi tror att aktien står inför en återhämtning efter två tuffa år”, skriver analytikern.

Handelsbanken tonar ned styckningscaset

Sandvik har länge lyfts fram som ett styckningscase, där röster i aktiemarknaden pekat på att en delning mellan Sandviks gruv- och verktygsaffär skulle synliggöra stora värden. Efter kursrallyt är det inte längre lika uppenbart, enligt Handelsbanken.

”Vid det här laget är det svårt att argumentera för en konglomeratrabatt”, skriver Gustaf Schwerin.

Sandvik handlas på tisdagen ned medan Epiroc stiger.

Sandviks största ägare är Industrivärden med ordförande Fredrik Lundberg. Epirocs största ägare är Investor med ordförande Jacob Wallenberg.