Vinsterna utvecklas i rätt riktning för Mips

Bolaget är på många sätt fascinerande. Det gula lilla klistermärket som markerar att hjälmen innehåller rotationsteknik. Inte är det mycket för ögat. Men desto mer tyngd finns bakom innehållet. Fascinationen gäller dessutom aktien. En relativt kort börshistorik som innehåller mycket. Vinstexplosion och vinstras. Kursrusning och kurskollaps. Mer konstant har den skyhöga värderingen varit. Mips värderas till cirka 60 gånger vinsten i årstakt.

Den svenske hjärnkirurgen Hans von Holst var fast besluten i mitten av 90-talet. Rotationen av hjärnan som uppstår vid fall eller slag skulle mildras, en annars stark bidragande orsak till hjärnskador. Med sig fick han doktoranden Peter Halldin.

En doktorsavhandling senare var den första prototypen klar. Tekniken hade fått önskvärd effekt. Långt senare uppnåddes kommersiella framgångar och 2015 såldes en miljon enheter till totalt nästan 30 olika hjälmvarumärken.

Mips säljer direkt till hjälmtillverkarna, exempelvis Scott, Poc och Oakley. Majoriteten av intäkterna kommer från Nordamerika och Europa. Försäljningen fördelas mellan tre kategorier: Sport, Motorcykel och Säkerhet. Hittills har de riktiga pengarna tjänats inom cykel- och alpinsport.

Nästa succé är tänkt att skapas inom kategorin Säkerhet, närmare bestämt byggbranschen. Det finns enorma volymer bygghjälmar och behovet i branschen är uppenbart. Men betalningsviljan är desto mer oklar. Kostnadsökningar för de anställdas utrustning är inte självklara när byggbolagens vinster ska maximeras.

Mips börsnoterades 2017 på 46 kronor per aktie. Det värderade bolaget till cirka 1,2 miljarder kronor. I skrivande stund uppgår börsvärdet till cirka 9 miljarder kronor.

Ingen kan hävda att bolaget såldes till aktiemarknaden när vinsterna toppade. De fyrfaldigades mellan 2018 och 2021. Visserligen från låga nivåer, men vinsterna ökade vansinniga 15 gånger under perioden 2017–2021.

Skalbarhet går som bekant åt båda håll. År 2023 minskade vinsten över 60 procent på årsbasis. Året innan 30 procent. I förklaringsskålen låg tuffa jämförelsetal, sval efterfrågan och sprängfyllda lager hos återförsäljarna.

År 2022 valde Mips att skjuta på de finansiella målen. En omsättning överstigande 2 miljarder kronor och en rörelsemarginal på minst 50 procent flyttades fram två år. Från 2027 till 2029. Målen får övriga börsbolag att blekna i jämförelse. Rörelseresultatet ska i genomsnitt öka med minst 40 procent per år fram till 2029.

Handelskonflikten, amerikanska dollarn och legala kostnader ställde till det i första kvartalet. Ett litet kvartal för Mips, vilket innebär att relativt små kostnader får väsentlig inverkan på resultateten.

Ännu högst oklara utfall kring tullar har passiviserat kunder och de legala kostnaderna är kopplade till en indirekt tvist som Mips valt att engagera sig i. Trots det ökade vinsten över 60 procent på årsbasis och rörelsemarginalen rapporterades till 36 procent.

Den högt värderade aktien straffades med en nedgång på 6 procent och det finns ännu inget finansiellt kvitto på succé inom byggbranschen.

Positiva trender har präglat de senaste kvartalen. Återförsäljarna har återigen påbörjat inköpen och allt fler hjälmtillverkare inkluderarar tekniken. En vinstdubbling presenterades i årsredovisningen för 2024.

Vinsten förväntas öka kraftigt kommande år, enligt estimaten i Factset. Aktien värderas till cirka 40 gånger den förväntade vinsten i år. Marginalmålet på 50 procent tros uppnås redan 2027.

Som underleverantör med endast en produkt blir intjäningen extra känslig för affärsklimatet. När cykelmarknaden vek år 2022 gav sig konsekvenserna till känna. Handelskonflikter, en svag dollar och osäkra kunder är kortsiktiga utmaningar.

Avgörande för vinsterna i det korta perspektivet är försäljningen inom kategorin Sport. För den långsiktiga vinstutvecklingen är kategorin Säkerhet än viktigare. Sentimentet i aktien kommer att präglas av handelskonflikten och kraften i den redan bekräftade vändningen.

Vinstförändringarna har överraskat åt båda håll. Rörelsen i aktien speglar börsens ambivalens kring intjäning och multiplar. Nuvarande värdering kräver sanslös vinstökning kommande år. Mips värderas till cirka 11 gånger vinsten på de uppsatta målen 2029. Det är långt bort.

Men bolaget är skuldfritt och kassan välfylld. Potentiella volymer inom flera kategorier är massiva och än så länge finns ingen kännbar konkurrens. Produktens värdeskapande är det få som tvivlar på. De senaste fem kvartalen har bekräftat vändningen. Det minskar osäkerheten kring långsiktiga frågor som konkurrens, prispress eller utdaterad teknik.

Kraftig vinstökning kommande år är lättare att se och riktning på vinstutvecklingen ska inte underskattas på aktiemarknaden. Men en stark åsikt kring aktien kommande år är dumdristigt. Risken och värderingen är oerhört hög. Därför blir det, om än något motvilligt, avvakta. Sannolikheten för ett missat tillfälle är uppenbart.