Wegovy-boomen utraderad – Novo Nordisk tillbaka vid ruta ett
Novo Nordisk-aktien har fallit nästan 70 procent sedan toppen sommaren 2024.
En nedgång som i praktiken suddat ut alla effekter av Wegovy – och en utveckling som en hel del tunga investerare har svårt att förstå.
– Marknaden har valt sitt läger och tror att bara Eli Lilly kommer att dra nytta av den enorma tillväxten i marknaden, vilket jag tycker är en ganska extrem hållning. Lilly får de flesta av de nya patienterna just nu, men jag tror inte att det kommer att bestå, säger Edmond de Rothschilds-förvaltaren Sebastien Malafosse till Bloomberg.
För bara ett år sedan var Novo Nordisk Europas högst värderade börsbolag.
Men det var då det.
Nuförtiden brottas den danska läkemedelskoncernen i stället med frågor om både pipeline, konkurrenskraft och framtida tillväxt.
– När jag tittar på det just nu, organiskt, övertygar deras pipeline mig inte om att situationen är hanterbar, säger Paul Major, portföljförvaltare på Bellevue Asset Management, till Bloomberg.
Problem som fått aktien att rasa på Köpenhamnsbörsen och i princip raderat hela uppgången som tog fart efter FDA-godkännandet av vikthanteringsläkemedlet Wegovy i juni 2021.
Orimligt, om du frågar Gregoire Biollaz, senior förvaltare på Pictet Asset Management, som tror att kommande godkännanden av en högre dos av Wegovy och en oral version av läkemedlet kan förstärka bolagets position.
– Under förutsättning att godkännanden och lyckade lanseringar kommer på plats, kan både en högre-dos-injektion och en oral version av Wegovy fungera som katalysatorer för en återhämtning i Novo-aktien, säger Biollaz till Bloomberg.
”Vi är beredda att betala en högre premie för pipelinen”
Han får medhåll av Berenbergs Kerry Holford, som menar att kursraset gått för långt och att en högre värdering är motiverad.
– På nuvarande nivåer prissätter aktien in ett begränsat värde i pipelinen. Vi är beredda att betala en högre premie för pipelinen med tanke på Novos starka meritlista för avkastning på forskning och utveckling, säger Holford.
Prissättning och tillgänglighet sägs bli avgörande. Om Novo lyckas få ut sin orala version av Wegovy på marknaden före Eli Lillys variant kommer investerarna noggrant att följa hur bolaget utnyttjar sitt förstahandsläge – något man inte lyckades med vid lanseringen av injektionsversionen 2021.
– Jag tror att de har lärt sig läxan och kommer att vara mycket bättre och genomföra saker bättre den här gången, säger portföljförvaltaren Sebastien Malafosse.
När det gäller bolaget och årets kursras anser Malafosse att Novo befinner sig i en övergångsfas.
– Novo är definitivt inte dött, säger han.
”Klarhet kring detta kan vara det sista som tynger aktien”
Å andra sidan går det inte att bortse ifrån att det fortfarande finns gott om gråa moln på horisonten.
Analytikerestimat sammanställda av Bloomberg pekar på att försäljningen kan falla 2026 – en skarp kontrast mot de 25–30-procentiga tillväxttakt som präglade bolagets framgångsår efter Wegovy-godkännandet.
En head-to-head-studie mellan Novos Cagrisema och Eli Lillys Zepbound väntas dessutom bli ett nytt test av styrkeförhållandena i sektorn nästa år, samtidigt som investerarnas fokus allt mer riktas mot bolagets pipeline och utvecklingen av både nästa generations injektionspreparat och kommande orala varianter.
– Klarhet kring detta kan vara det sista som tynger aktien, säger Gregoire Biollaz.
Fotnot: Wegovy godkändes av FDA den 4 juni 2021. Aktien stod då i 246 danska kronor. I dag handlas Novo Nordisk kring 315 kronor – att jämföra med toppnoteringen på 1 028 kronor den 25 juni 2024.