Analytikern: Arnhult kan tvingas till Alexanderhugg

Flera finansmedier rapporterade i fredags om att DNB Carnegie internmäklat en post på 50 miljoner aktier i fastighetsbolaget Logistea.

Nu visar det sig att det är storägaren Rutger Arnhult som var säljaren. Därmed går börsprofilen från att kontrollera 20,7 procent av aktierna till 8,6 procent, enligt ett flaggningsmeddelande till Finansinspektionen.

– Han eller hans ägarbolag, M2 Asset Management, behöver sälja för drygt 1 miljard kronor i kvartalet för att hålla kassaflödet i balans, utan andra kapitaltillskott till bolaget. Det är helt avgörande vid sidan av försäljningar att han kan ta upp nya lån för att ersätta de gamla, säger analytikern Bertil Nilsson på Carlsquare om aktieförsäljningen i Logistea.

”Förstår varför de säljer”

Corem Property Group är Arnhults största innehav i portföljen, som han äger via bolaget M2 Asset Management.

I ett färskt bokslut från ägarbolaget framgår det att M2 fortsätter sälja fastigheter, under kvartalet såldes tre bostadsfastigheter till Brinova för 123 miljoner kronor.

Samtidigt påverkas M2 av marknadens nedvärdering av fastighetsaktier.

”För M2 innebär detta att vårt substansvärde, mätt som eget kapital, pressas ner till nivåer vi inte sett på länge – cirka 5,5 miljarder kronor vid kvartalets utgång”, skriver M2 Asset Managements vd Jakob Mörndal.

– Det skulle gå från 5,5 till 2,7 eller liknande i bokfört eget kapital om man skrev ner Corem-aktierna till marknadsvärde. Jag kan förstå varför de säljer, om man säger så, kommenterar Bertil Nilsson situationen.

Kärninnehavet i Corem är det han vill sälja sist, menar analytikern. Kvar i M2:s portfölj finns ett innehav i Logistea, värt strax under 600 miljoner kronor samt ytterligare aktieposter i bland annat Nordea, Devyser Diagnostics, Besqab, Wästbygg Gruppen och Meds.

Tror på fortsatta försäljningar

Frånsett Logistea handlar det om innehav som totalt är värda cirka 1,5 miljarder kronor.

Bertil Nilsson ser det inte som osannolikt att flera av aktierna kommer att säljas av framöver.

– Det är vad han har gjort historiskt och jag har svårt att se att något annat skulle ske. Balansräkningen är sekundär, det handlar bara om kassaflöden och att refinansiera lån, eller att sälja tillgångar och möjligen få till ett tillskott av eget kapital till M2.

Samtidigt pressas Rutger Arnhult av det faktum att storkunden Ericsson valt att lämna Corems fastigheter i Kista.

Aktien har efter telekomjättens besked rasat och handlas på måndagen till 2,41 kronor per aktie, vilket är lägst någonsin.

– Problemet är att han inte kan sälja tillgångarna här. Idealet vore ju att sälja något som avkastar 2–3 procent. Men han har inte den typen av tillgångar, säger Nilsson och fortsätter:

– Hans dilemma är att han inte får balans i kassaflödena.

”Någon sorts Alexanderhugg”

Analytikern tror dessutom att Arnhult har svårt att ta upp nya lån givet den finansiellt ansträngda situationen.

– De har lyckats med att refinansiera gamla lån och återköpa tidigare emitterade obligationer. Där kan man tjäna en del på arbitraget, men det är inte särskilt stora pengar som kan ersätta försäljningar.

Och det kortet har man spelat i M2. Det finns knappt några fastigheter kvar.

– Han sitter ungefär i samma situation som SBB gjorde tidigare, i finansiell stress. Kan han inte få balans i kassaflödena måste han fortsätta sälja. Då lär han få börja tumma på Corem-innehavet. Han är inte riktigt där än, men på sikt kan det bli så.

Ett annat scenario som Bertil Nilsson ser framför sig är ett kreativt upplägg, som att apportera in tillgångar i ett bolag som värderas högre.

– Han är smart, så det ska man inte utesluta. Jag tror nästan att det är vad han skulle behöva göra på sikt, även om jag tror att han ytterst ogärna vill det, säger han och fortsätter:

– Han kan fortsätta sälja ett tag till, kanske resten av året. Sen tror jag han måste hitta på någon sorts Alexanderhugg.

EFN har sökt Rutger Arnhult, som inte återkommit med svar.