Trots Spotifys rapportmiss: "Värderingen fortfarande hög"

Sedan årsskiftet har den svenska streamingjätten rusat 50 procent och närmare 500 procent på tre år. Efter tisdagens kvartalsrapport är aktien ner 4 procent i den amerikanska förhandeln och enligt Christoffer Jennel är nedgången rimlig.

– Jag ser fortfarande värderingen som hög och stretchad på de här nivåerna. Inför rapporten fanns inget utrymme för besvikelser, som vi ändå fått nu, och därför backar aktien när den är så högt värderad. Givet det och vad kvartalssiffrorna visar är det rimligt att aktien är ner, säger analytikern som har rekommendationen minska för Spotify.

Spotifys rörelseresultat landade på 406 miljoner euro mot väntade 488 miljoner. Även intäkterna missade analytikernas förväntningar och uppgick till 4,19 miljarder euro, väntat var 4,27 miljarder. Hittills i år har dollarn försvagats 11,6 procent mot euron.

– Marknaden tar fasta på rörelseresultatet och intäkterna som missade estimaten trots svag guidning. Det beror mest på valutamotvind och inget strukturellt, utan det är så världen ser ut just nu. Vi estimerar att omkring 40 procent av intäkterna är i dollar och en något större andel när det kommer till kostnader, samtidigt som bolaget redovisar i euro, säger han och fortsätter:

– Missen för rörelseresultatet är dock inte så stor som det verkar. De har ”social charges”, som är en typ av löneskatt som varierar med Spotifys aktiekurs givet dess koppling till den aktiebaserade ersättningen som finns i vissa länder, som belastar resultatet. De hade guidat för en skatt på 18 miljoner euro för en oförändrad aktiekurs, istället blev det 115 miljoner i och med att aktien har gått starkt i år. Så här brukar det se ut i varje kvartal och att de missar förväntningarna på den raden är relativt vanligt. 

Fortfarande i startgroparna

Samtidigt ökade antalet premiumabonnenter med 12 procent mot jämförelsekvartalet förra året och antalet månatliga användare ökade i sin tur med 11 procent till närmare 700 miljoner. Det lyfter Jennel fram som ljuspunkten i rapporten.

– Det är egentligen det viktigaste – att de kan fortsätta att expandera sin plattform och användarbas. Det är starkt att fortsätta växa tvåsiffrigt. De är fortfarande i startgroparna av sin expansion av nytt innehåll och har inte höjt priserna så mycket än som andra har gjort. Där har de en extra hävstång för att skruva upp tillväxten framöver. Så jag tror att de har en underliggande pricing power att utnyttja.