Anders Hägerstrand: Börsnoteringar är paradoxala

Vår korrespondent i New York, Margaretha Levander, rapporterar om att det dröjer allt längre innan bolag i USA väljer att gå till börsen. Bolagen finansierar sig i stället med återkommande kapitalanskaffningar på den privata marknaden, där främst riskkapitalbolag står för finansieringen. Ett exempel på ett stort amerikanskt bolag som har väntat många år med att gå till börsen är moln- och AI-bolaget Databricks. Bolaget grundades 2013 av bland annat svensken Ali Ghodsi som varit vd sedan 2016. Han kom till Sverige som flykting från Iran som barn, tog doktorsexamen i datavetenskap vid KTH 2006 och flyttade några år senare till Kalifornien. När Databricks gjorde nyemission i år värderades det till 194 miljarder dollar, vilket kan jämföras med 2,8 miljarder dollar 2019.

En nackdel med att det dröjer längre innan snabbväxande bolag noteras är att investerare på börsen inte har möjlighet att vara delägare när värdet på bolaget stiger. En fördel är att risknivån rimligen sjunker ju fler år ett bolag som går till börsen har på nacken. En längre historik ger investerare större möjligheter att syna exempelvis affärsmodellens uthållighet och hur affären påverkas i olika konjunkturlägen.

I höst väntas åtminstone en jättenotering i USA. AI-bolaget Anthropic, som utvecklar AI-assistenten Claude, spås få en värdering på motsvarande nästan 20 000 miljarder kronor. Det är 16 gånger svenska Investors börsvärde.

Att investera i Anthropic vid en notering blir riskfyllt, hårdraget nästan som att spela på kasino. För det första för att Anthropic avviker från den nya trenden att vänta med börsnotering – bolaget grundades för endast fem år sedan och har därmed en kort historik. Men den största risken är om den upptrissade värderingen är långsiktigt hållbar.

Det är en sak att med hjälp av investmentbankirer och ett infanteri av pr-konsulter trissa upp värderingen inför en notering. Det är en helt annan sak att långsiktigt försvara värderingen när marknadskrafterna säger sitt dag ut och dag in på börsen.

Årets hittills största notering i USA, Space X, såldes in till kursen 135 dollar den 12 juni. Sedan dess har aktien som lägst handlats till 108 dollar, men står nu i cirka 147. De kraftiga rörelserna tydliggör den höga risken.

I Sverige har tre av de fyra största noteringarna under det senaste decenniet – Volvo Cars, Verisure och Storskogen – blivit stora kursfiaskon. I Volvo Cars värdering vid noteringen fanns höga förväntningar på Polestar, som då hade en kort historik och senare utvecklades till en stor besvikelse. Även Storskogen var ett hastigt genomfört bygge och inte tillräckligt genomlyst vid notering.

Det är komplext med börsnoteringar. Historiken i Sverige under det senaste decenniet visar att det inte är särskilt attraktivt att investera i dem – å andra sidan är det viktigt att nya bolag kommer till börsen och bidrar till en dynamisk kapitalmarknad.