Anders Hägerstrand: Säljreken gjorde duon till hjältar på börsen

Att vara kritisk och ifrågasätta är jobbigt och krävande. Det är mycket behagligare att vara en del av en hyllningskör, och att undvika att lyfta de besvärliga frågorna.

Men ifrågasättande – som bygger på fakta – är nödvändigt och helt avgörande för framgång för alla delar av samhället, inklusive aktie- och finansmarknaden. När nya sanningar når dagens ljus och olika synsätt bryts mot varandra ökar transparensen.

Ekonomijournalister i Sverige har goda möjligheter att ställa kritiska frågor och gräva fram nya fakta – och därmed bidra till en mer genomlyst finansmarknad. Men varje dag måste journalister värna om sitt oberoende och sin trovärdighet.

Som ung och grön ekonomijournalist trodde jag – som många andra nybörjare på aktiemarknaden – att aktieanalytiker på investmentbankerna är helt oberoende när de skriver sina analyser.

Med åren har jag lärt mig att det inte alltid är så. Flera faktorer riskerar att påverka vilken rekommendation en aktie får:

• Den mest påtagliga är att analytikern influeras av affärsintressen som andra delar av banken har med bolaget som analyseras. I branschen är det till exempel standard att om en bank genomför en börsnotering så har analytikern som bevakar det nya börsbolaget en köprekommendation vid noteringen, och helst lång tid därefter. Likaså ser avdelningen för företagstransaktioner gärna att en analytiker har köprekommendation på en aktie inför att en storägare ska sälja ett större parti aktier utanför marknaden. Att göra dessa transaktioner är lukrativt och betydligt mer lönsamt än att mäkla affärer i den ordinarie börshandeln.

• Något som också kan påverka rekommendationen är att analytikern drar sig för att sticka ut med en ”säljrek” eftersom det riskerar att försämra relationen med börsbolaget. Bolag som har svårt att ta kritik kan till exempel nobba analytiker från att ta med sina kunder – aktieförvaltare – till exklusiva möten med bolaget.

• En ytterligare faktor som riskerar att påverka en analys är att en viktig kund till banken äger en stor position i bolaget, och drabbas av en värdenedgång vid en säljrekommendation.

Det är med denna bakgrund som DNB Carnegies säljrekommendationen på Asker – som fick att aktien att rasa med 18 procent – sticker ut.

Analytikerna Johan Sundén och Carl Korsheden kunde i sin första analys av Asker ha tagit den lätta vägen och upprepat bankens köprekommendation till aktien.

De valde i stället att följa sin egen övertygelse.

Det är kortsiktigt en besvärligare väg för analytikerna och knappast uppskattat av kollegerna på avdelningen för företagstransaktioner, som både haft uppdraget att börsnotera Asker och har gjort stora transaktioner i aktien.

Men långsiktigt väcker rekommendationen mer hopp för den oberoende analysen och om en ännu ljusare framtid för svensk aktiemarknad.