Bjässarnas kassaflöden lyser rött – ”marknaden tröttnar”

Alphabet rasade med 13 procent på torsdagen, det största raset i bolagets historia, efter att Google-ägaren rapporterat ett kraftigt svällande negativt fritt kassaflöde. Det var även andra kvartalet i rad med negativt kassaflöde efter att bolaget i sin föregående rapport redovisat ett negativt kassaflöde för första gången sedan bolagets börsnotering.

Googles modersbolag rapporterade ett negativt fritt kassaflöde på 9,07 miljarder dollar, vilket var betydligt sämre än de minus 2,70 miljarder dollar som analytikerna hade förväntat sig, enligt CNBC:s rapportering.

Alphabets capex landade på hela 51,4 miljarder dollar i kvartalet men var lägre än förväntat. Alphabet behöll samtidigt sin capex-prognos för helåret efter att under det andra kvartalet ha höjt sin guidning till mellan 195 och 205 miljarder dollar, från tidigare 190 miljarder dollar. Bolagets årliga investeringar väntas överstiga 200 miljarder dollar innan de passerar 300 miljarder dollar under 2027.

– Vi är tillbaka i ett läge där man är orolig för AI-investeringar i hela capex-cykeln. Men man ska komma ihåg att de här bolagen är extremt lönsamma i grunden. Det är bara ett fåtal bolag i världen som har de djupa vallgravarna som krävs för att göra de här enorma investeringarna, säger Nicklas Andersson sparekonom på Montrose till EFN.

– Det här är det största infrastrukturprojektet i mänsklighetens historia – och investeringarna behöver göras, konstaterar han.

Kraftigt ökad upplåning

I Alphabets fall ökade bolagets upplåning kraftigt under kvartalet, och de långfristiga skulderna klättrade till drygt 125 miljarder dollar — upp från 21,6 miljarder dollar ett år tidigare, vilket motsvarar en ökning med nära 480 procent.

När kassaflödet inte räcker till för att finansiera de enorma investeringarna får skuldmarknaden kliva in.

–  Det är klart att marknaden blir orolig när bolagen går från att ha välfyllda kassor till att dränera kassaflöden och låna pengar. Men paradoxalt nog kan det gynna marknaden om man börjar tro att bolagen ska lugna ner sig, eftersom det kan lätta på trycket på räntemarknaden, säger Nicklas Andersson.

Alphabet är dock inte ensamt om att rapportera negativa kassaflöden. Amazon rapporterade ett tredje kvartal som underskred förväntningarna för både omsättning och resultat, samtidigt som det fria kassaflödet för de senaste tolv månaderna sjönk till minus 42,4 miljarder dollar, från minus 7,6 miljarder i föregående kvartal. Det var andra kvartalet i rad med negativt fritt kassaflöde.

Facebook-ägaren Meta, som var först ut av bjässarna att rapportera, steg initialt på sin rapport men vände sedan nedåt efter att marknaden hunnit smälta rapporten.

Meta-aktien rasade med 7 procent efter att sociala medie-jätten rapporterade ett negativt fritt kassaflöde för första gången sedan 2012 och höjde sin capex-prognos. Metas fria kassaflödet landade på minus 2,1 miljarder dollar under kvartalet.

Kreditriskpremien på bolagets femåriga kreditswappar (credit default swaps) nådde samtidigt nya rekordnivåer, ett tecken på en ökande oro kring kreditrisken i bolaget, som likt sina sektorkollegor satsar rejält på artificiell intelligens.

Även Elon Musks rymd- och AI-bolag Space X rapporterade ett kraftigt negativt fritt kassaflöde på nära 10 miljarder dollar under det tredje kvartalet.

– För mig tydligt, framför allt om du tar in Apple i det här. Alla de här bolagen ökar försäljningen i stort sett, de växer och de har i sin grundverksamhet enorma kassaflöden. Apple har inte hängt med i de andra bolagen in i de enorma capex-investeringarna vilket straffat Apple historiskt och nu straffar det dem andra, säger Nicklas Bergman, techinvesterare och rådgivare i EFN:s Börslunch.

Apple är också en av få bjässar som ännu inte rapporterat för det tredje kvartalet. Apples rapport väntas den 2 november.

– Dagens rörelser är mer att marknaden tröttnar på att man inte ser resultat och tröttnar på att inte se vart det är på väg. Men i grunden är det jättefina bolag, säger han.

Microsoft sticker ut

Av Wall Streets hyperscalers svarade Microsoft upp mot förväntningarna och steg svagt efter sin rapport – kanske på grund av att bolaget stack ut med ett positivt fritt kassaflöde i sin rapport.

Även Tesla rapporterade ett positivt fritt kassaflöde men föll på sin rapport. Det var dock till stor del drivet av att elbilsbolaget dragit ut på betalningarna till sina leverantörer och tagit emot förskott från kunder. Utan de effekterna hade det fria kassaflödet varit negativt.

Matt Orton, chefsmarknadsstrateg på Raymond James, sade till CNBC på fredagen att han i allmänhet tycker att det är helt okej att bolagen rapporterar ett negativt fritt kassaflöde, förutsatt att det handlar om en ”tillfällig period”. Marknaden verkar mer orolig. Upp till bevis.