Börsstjärnans mardrömsmånader – det krävs för en vändning

Sedan Torbjörn Kronander tog över som vd hösten 2012 har Sectra levererat en totalavkastning på omkring 3 800 procent – att jämföra med Stockholmsbörsens cirka 380 procent under samma period.

Men det senaste halvåret har sentimentet svängt. I somras handlades aktien till ett framåtblickande p/e-tal på omkring 115. I dag är multipeln runt 55.

Ett ras som enligt Fredrik Warg, global chef över rådgivande förvaltning på SEB, inte är unikt för Sectra utan speglar en bredare press på mindre bolag.

– Det är en otrolig nedgång, och det är samma problem för nästan alla bolag som inte ingår i OMXS30 – till exempel fastighetsbolag och småbolag generellt. Det har varit synnerligen misslyckat att försöka fånga dessa fallande knivar, säger han.

Han menar att kapitalet under perioden har sökt sig bort från mindre bolag och i stället koncentrerats till större bolag på börsen.

– Nu får vi se vad som händer efter kriget i Iran, men om vi bara pratar generellt sett så är det, och har varit, betydligt bättre att hålla sig till vinnarna, till de som presterar, och egentligen skippa det som inte presterar, det vill säga de mindre bolagen.

Resultatet under press trots stark tillväxt

För Sectras del är det dock fler faktorer än börsklimatet som tynger.

– Sectra i sig är ett jättefint bolag, det handlar inte om det, men om vi tittar på vår prognos så är förväntningen att försäljningen ska ta fart under 2026 och 2027, så det blir bättre tillväxt och bättre EPS (vinst per aktie, reds anm.) och så där. Men som sagt, det är den förväntansbild man har på många bolag, och just nu är det ett lite ”vänta och se” på dem, säger Warg.

Trots fortsatt stark tillväxt i återkommande intäkter har resultatet pressats av lägre icke-återkommande intäkter och valutaeffekter.

Enligt SEB krävs en tydlig vändning i vinstutvecklingen för att flytta fokus från kortsiktig marginalpress till den långsiktiga tillväxtpotentialen.

I bankens senaste Sectra-analys skriver SEB att aktien har blivit mer attraktiv efter omvärderingen, men att multiplarna på kort sikt fortsatt är höga.

”Aktien har omvärderats ned betydligt och är nu mer attraktiv i förhållande till den långsiktiga potentialen, men multiplarna på kort sikt är fortfarande höga (…) och vi menar att en tydlig acceleration i vinsttillväxten behövs för att flytta fokus till det långsiktiga.”

– Rubriken på vår snabbanalys är ”Better value, but triggers are needed” och det är ju det man väntar på i många av de här bolagen, säger Fredrik Warg.

Kvartalet som ska visa vägen

För det kommande kvartalet räknar banken med en organisk tillväxt på 11 procent, men en nedgång för rörelseresultatet, mätt som ebit, på 26 procent jämfört med året innan, pressad av valutaeffekter och svagare icke-återkommande intäkter.

Samtidigt pekar SEB på att den återkommande intäktsbasen fortsätter att växa starkt, med en prognos om 23 procents tillväxt i återkommande intäkter och 46 procent i eftersläpande IT Cloud-intäkter.

Trots kursfallet handlas Sectra fortfarande till omkring 38 gånger väntad ebit för 2026/27 – en tydlig premie mot bredare mjukvarubolag.

Frågan är när resultatutvecklingen kan bära värderingen.

– Q2 borde vara kvartalet vi ser förändringen, där vi får ett trendskifte, och då tror jag att vi kan få se kommande outperformance i Sectra och liknande bolag, där kan vi ha de kommande vinnarna, men just nu är det lite för tidigt faktiskt.