Brinnande frågan efter Stenbecks återkomst i Kinnevik

Sedan Cristina Stenbeck på nytt greppade klubban i Kinnevik har aktien gått starkt. Aktien har stigit 15 procent sedan bolagsstämman i våras.

Samtidigt handlas aktien långt från historiska nivåer. På fem år har aktieägarvärdet mer än halverats mätt som totalavkastning och substansrabatten ligger på dryga 36 procent enligt ibindex. Det går att jämföra med 10-årssnittet på substansrabatten som ligger på 18 procent.

Fem månader efter Stenbecks återkomst har frågan om aktieåterköp aktualiserats. Kinnevik har sedan stämman i maj – när Cristina Stenbeck tillträdde – ett mandat från sina ägare att genomföra återköp av den egna aktien. Men mandatet har hittills inte utnyttjats.

I samband med att Kinnevik släppte kvartalsrapport för det tredje kvartalet så framgick det att nettokassan uppgick till 8,6 miljarder kronor. Vd Georgi Ganev har dock uttryckt sig försiktigt kring möjligheten att utnyttja bolagets återköpsmandat, något som fick EFN:s analytiker Peter Hedlund att höja på ögonbrynen.

”Men om målsättningen är vad den borde vara, och vad vd Georgi Ganev upprepar idag, att skapa aktieägarvärde – så är enda rationella förklaringen att styrelsen anser att portföljen är kraftigt övervärderad”, skrev Peter Hedlund i sin analys.

Spiltan försvarar valet

Erik Brändström representerar Spiltan Fonder i Kinneviks valberedning. Spiltan Aktiefond Investmentbolag är näst största ägare med 6,8 procent av kapitalet.

Han försvarar valet och betonar att fonden är ”extremt långsiktiga” i sitt ägande.

– Jag tror att man argumenterar för att man har investeringar kvar att genomföra i sina nuvarande bolag inför eventuella börsnoteringar. Innan man har fått igång kassaflödet i Kinnevik genom att notera eller sälja bolag så skulle jag tycka att det var olyckligt om man gjorde sig av med kassan för då har man tagit bort möjligheten att nyinvestera och följa med sina bolag.

I rapporten för det tredje kvartalet beskriver Kinnevik själva ”en förbättrad finansiell profil i portföljen och ett begränsat behov av följdinvesteringar”.

Peter Lindvall, vd på Kavaljer Investmentbolagsfond, tycker att frånvaron av återköp väcker frågor.

– Om man tycker att den egna aktien är väldigt lågt värderad och man har en stor nettokassa, då är det naturligt att man köper tillbaka egna aktier om man nu tror på de egna substansvärdena. Men det kanske är ett uttryck för att de ser ett stort investeringsbehov i befintliga bolag, säger han.

Kavaljer ratar Kinnevik

Lindvall lyfter fram att VNV Global – som också handlas till en hög substansrabatt på 46 procent – nyligen återköpt egna stamaktier.

– Annars blir det svårt att göra nya investeringar när den egna aktien handlas med så stor rabatt. Den höga rabatten signalerar ett minskat förtroende.

Kavaljers Investmentbolagsfond har valt att inte ha Kinnevik i sin fond.

– De investerar i unga bolag med hög risk och flera av dessa har inte gått bra. Man har tagit höga risker som man inte har fått betalt för. Förut hade man kassakor i Tele2 och Zalando som man nu har delat ut.