D-aktieägare rasar mot SBB: ”Kommer absolut inte att gå igenom”

Enligt SBB:s förslag på tisdagen får D-aktieägare välja mellan 7,94 kronor kontant, vilket motsvarar långsiktigt substansvärde per stamaktie per 30 juni 2026, eller 1,567 nyemitterade B-aktier i bolaget. Väljer man inte kommer man att lösas in i ett inlösenförfarande som också föreslås vara 7,94 kronor.

Förslaget är dock villkorat av godkännande på en extra bolagsstämma (se faktaruta) där D-aktieägare kan stoppa förslaget.

– Det är lite speciella, så att säga, majoritetsregler. Det kräver inte bara att två tredjedelar av de närvarande aktierna och rösterna på bolagsstämman stödjer det här förslaget, utan det krävs att två tredjedelar av de berörda D-aktieägarna som är närvarande på stämman också röstar för förslaget, säger Aktiespararnas chefsjurist Sverre Linton till EFN.

Totalt har SBB emitterat knappt 194 miljoner D-aktier. SBB själva äger dock 44,7 miljoner aktier och får inte rösta på förslaget.

Enligt ägardatatjänsten Holdings så är de största D-aktieägarna, utöver SBB själva, Avanza Pension och Nordnet Pensionsförsäkring som är privatsparares samlade ägande via pensionsförsäkring, och som därmed inte heller har rösträtt. Även Vanguard, genom ett antal passiva fonder är storägare och lär inte dyka upp på stämman för att rösta.

– Om större aktieägare dyker upp på stämman och har negativ inställning till det här så är det inte alls omöjligt att de skulle nå framgång med att sänka det här förslaget, säger Sverre Linton.

”Det här förslaget ska röstas emot”

Enligt uppgifter till EFN så ställer sig i stort sett samtliga stora D-aktieägare emot förslaget och avser rösta emot förslaget på stämman.

PAM Capital äger lite över 2,6 miljoner D-aktier. Deras räntechef Magnus Rosén är tydlig.

– Alla är av samma uppfattning. Det här förslaget ska röstas emot. Det kommer absolut inte att gå igenom – det finns inte, säger han och fortsätter:

– Vi vill ha utdelningen, den ska vi bara ha och den är på 5 kronor. Lägg på 8 kronor (nära D-aktiens kurs på onsdagen) och vi är på 13 kronor.

SBB emitterade D-aktierna på 31 kronor men har pausat utdelningen i flera år. Utdelningen fortsätter samtidigt att växa med 50 öre per kvartal som går utan utdelning.

– Du har en direktavkastning som i normala fall ska vara 2 kronor. Ska de köpa tillbaka aktien på 8 kronor är det 25 procents direktavkastning. Varför skulle du sälja på det nu när det börjar gå bra för bolaget?, frågar sig Magnus Rosén.

Värdeskapande för SBB

Analyshuset Arctic skrev i en kommentar på tisdagen att om SBB skulle köpa tillbaka D-aktierna för 1 185 miljoner kronor så skulle det vara värdeskapande för aktieägarna, givet att den uppskjutna utdelningen motsvarar 63,0 procent av det det föreslagna priset.

Arctic skriver dock att de inte kommer att räkna med ett 100-procentigt lyckat återköpserbjudande förrän det är slutfört, eftersom att vissa D-aktieägare eventuellt inte accepterar erbjudandet.

EFN har varit i kontakt med ytterligare en D-aktieägare som enligt Holdings äger drygt 4 miljoner D-aktier via bolag. Han dök upp i SBB:s ägarlista 2019 och har ett gav strax under 31 kronor, enligt ägardatatjänsten.

Han är inte heller helt nöjd med budet.

– Jag tycker det är lite snålt, säger han och uppger att han varit i kontakt med andra D-aktieägare som anser att budet är för lågt.

– Det finns fler som vill blocka det här. Vi hoppas att de kan höja budet, säger han.

– Vi får se om det skapas nån gruppering eller om jag lämnar till nån fullmakt eller något sånt det får vi se.

SBB:s tidigare vd Leiv Synnes är en annan som äger både B- och D-aktier. Han uppger för EFN och på plattformen X att han inte vill uttala sig om hur han ser på erbjudandet, eftersom han fortfarande är anställd.

”Bolaget har andra företrädare i media nu. Bättre att de uttalar sig om rimligheten”, skriver han på X.

EFN har utan framgång frågat SBB huruvida de har varit i dialog med större D-aktieägare.