Ellinor Beckett: Efter rallyt – dags att sälja Lundin Gold

Att äga aktier i Lundin Gold är att äga andelar i en enda naturtillgång, nämligen den ecuadorianska guld- och silvergruvan Fruta del Norte.

Och visst har det bokstavligen varit en guldgruva. Aktiekursen har dubblats på två år och tiofaldigats på fem, vilket är nästan lika många år som produktionen varit i gång. Under perioden har Lundin Gold vänt från förluster till stora vinster. Bolaget blev skuldfritt 2024.

Trots den branta kursstegringen är värderingen inte svindlande, utan i linje med börsens mer hyllande verkstadsbolag kring 20 gånger den förväntade vinsten i år. Sedan årsskiftet har aktien till och med sjunkit med hela 15 procent.

De riskfyllda affärerna

Lundin Gold äger alltså endast en gruva. Men den har verkligen levererat vältajmat med att guldpriset stigit till osannolika nivåer. Prospekteringar i närheten har dessutom upprepade gånger gett goda resultat.

Gruvan Fruta del Norte väntas producera guld i nuvarande takt i ungefär sex år. Så produktionen på dessa nivåer är alltså långt ifrån evig, vinsterna kan ha toppat och de geopolitiska riskerna höga.

Familjen Lundin räds inte politisk risk. Men med en gruva i ett enskilt land går det inte att förbise. Värt att nämna är att den osäkra situationen i Ecuador bidrog till att familjen Lundin kunde köpa gruvan till ett lägre pris.

Och kanske ses det inte som en nackdel. Adolf Lundin, farfar till ordförande Jack Lundin och som dog flera år före köpet av Fuerte del Norte, var känd för att göra riskfyllda affärer i auktoritära stater och konfliktdrabbade länder. Ur ett monetärt perspektiv har det onekligen varit framgångsrikt.

Från och med den 1 januari i år råder undantagstillstånd i delar av Ecuador, på grund av ökad våldsnivå och kriminalitet. Sedan början av 2024 har landets regering haft en väpnad konflikt med grupper som sysslar med organiserad brottslighet.

Det är svårt att veta hur den rättegång, där Ian Lundin står åtalad för medhjälp till grov folkrättsbrott, kommer att påverka aktiepriset – det är trots allt en annan generation och ett annat bolag, Lundin Energy.

Vid en fällande dom

I en nedåtgående trend tenderar dåliga nyheter att bli sämre än när allt är frid och fröjd. Sentiment kring bolags- och ägarstyrningsfrågor kan skifta snabbt. Man skulle å andra sidan kunna argumentera för att de som inte kan äga aktien på grund av bolagsstyrningsrisken som en fällande dom skulle innebära inte heller äger den nu, och därmed skulle säljtrycket utebli.

Även om det inte hindrar ett potentiellt aktieköp så ska man vara medveten om risken vad en fällande dom skulle kunna innebära. Vi blir varse i vår när rättegången väntas avslutas.

Det är dock guldpriset och kostnaderna för att utvinna guldet som såklart är mest avgörande för aktiekursen. Förväntningarna är högt ställda inför rapporten nästa vecka. Den samlade analytikerkåren tror på kraftigt ökade vinster som toppar 2025.

De senaste två veckornas kraftiga rekyler i guldpriset med nedgångar i aktien som följd visar att kursen balanserar på en knivsegg. Häromveckan sjönk aktien med 6 procent på en dag när guldpriset sjönk. Aktien har sjunkit från över 800 till under 700 kronor bara i år.

Bolaget kan mycket väl säljas medan guldpriset är högt. Men mer troligt är att bolaget fortsätter att dela ut pengar, i alla fall så länge prislappen fortsätter vara så saftig. Det höga aktiepriset gör dock att direktavkastningen inte är så hög för den som kommer in på de här kursnivåerna.

Analytikerna får kalla fötter

På senare tid har även analytikerkåren fått kalla fötter av den höga värderingen. Det genomsnittliga rådet är nu avvakta. Värderingen är över 20 gånger vinsten för både 2026 och 2027. Någon vinstökning väntas alltså inte från analytikerhåll.

Varken vinsten eller multipeln lär driva aktien vidare uppåt. Dessutom är risken som tidigare nämnts hög när intäkterna är koncentrerade till enbart enstaka regioner, naturresurser och råvarupriser.

Gruvan köptes billigt och vinsterna som skapats har varit stora. För det har aktieägarna redan fått bra betalt.

Närmare produktionsnedgången kommer marknaden att inse begränsningen, det kommer att sänka multiplarna, från vilken nivå är såklart svårt att sia om. Lundin Gold är dessutom en väldigt tematisk investering, där temat snabbt kan ändras.

Ta hem vinsten

Att investera i ett bolag som äger guldgruvor är ofta som att investera i själva ädelmetallen, men med hävstång. För bolagens aktier tenderar att stiga mer än själva guldet eftersom bolagens vinster exploderar när priserna sticker i väg. Tyvärr går samma mönster igen även åt andra hållet.

En värdering på över 20 gånger nettovinsten är mycket för ett gruvbolag – även om man skulle lägga till en premie för chansen att familjen Lundins näsa för affärer och chansen att de säljer bolaget till ett bra pris.

Kraftfulla trender håller ofta sig längre än man kan tro. Men det är svårt att se att Lundin Golds aktie, och guldpriset, står högre om ett år än det gör i dag. Och för den risken vill man gärna ha lite bättre betalt. Det är dags att ta hem vinsten i Lundin Gold. Sälj.