Jack Lundins besked: Kan sälja Lundin Gold

I årtionden har svenska investerare tjänat stora pengar på att ta rygg på familjen Lundins affärer i råvarusektorn. Ett exempel är Lundin Energys sensationella resa på Stockholmsbörsen efter jättefyndet Johan Sverdrup i Nordsjön, ett av Norges största oljefält och det norska fält som levererat den allra högsta årsproduktionen hittills. Lundin Golds dramatiska kursrally de senaste åren är ett annat.

Lundinarna kontrollerar i dag bolag på Stockholmsbörsen med ett samlat börsvärde på omkring 300 miljarder kronor, vilket gör dem till några av börsens tyngsta privata investerare.

I år har det gått tre år sedan nestorn Lukas Lundin tragiskt gick bort i spåren av hjärncancer och ansvaret för imperiet föll på i huvudsak tre av hans söner: Adam, Jack och William.

Lukas Lundin var den viktigaste personen bakom Lundingruppens stora framgångar de senaste decennierna. Tillsammans med sin bror Ian Lundin började han tidigt arbeta med sin far och sfärgrundaren, Adolf Lundin. Genom ständigt opportunistiska affärer över hela världen lade de grunden för det som är Lundingruppen i dag. När Adolf Lundin insjuknade i leukemi och avled 2006 var det Lukas Lundin som tog det övergripande ansvaret för gruppen. Det är efter 2006 som sfären haft sina största framgångar, vilket har lyft den till en ny dimension.

Efter Lukas Lundins bortgång fanns därför en tydlig oro i aktiemarknaden för om de då relativt unga sönerna hade vad som krävdes för att fylla hans skor.

Men sönerna har fortsatt i faderns fotspår – affärer har skett i ett rasande tempo och framgångarna på Stockholmsbörsen har fortsatt. Bröderna Lundin har både sålt flera innehav och adderat nya bolag till gruppen, basmetallbolaget Lundin Mining har genomfört flera stora transaktioner.

Trots den senaste veckans kursfall är Lundin Gold den aktie som levererat bäst totalavkastning av alla storbolag på Stockholmsbörsen de senaste tre åren, Lundin Mining placerar sig trea på den listan.

– Bara att höra att det har gått tre år sedan pappa gick bort träffar på ett särskilt sätt, för det känns fortfarande som i går, säger Jack Lundin till EFN under ett besök i Stockholm och fortsätter:

– Det har aldrig varit ett mål att tysta folks tvivel, men jag hoppas att resultaten talar för sig själva. Gruppen har haft en fantastisk period och om det skulle finnas tvivlare kvar så hoppas jag att de tittar på vad vi presterat – då borde de bli mindre negativa.

Svaret om guldrushen: "Kändes överköpt"

Jack Lundin är vd för Lundin Mining och ordförande för Lundin Gold. Han inledde sin karriär i gruvbranschen 2016 som projektledare på just Lundin Gold, som då precis hade påbörjat bygget av gruvan Fruta del Norte i Ecuador.

Lundin Gold var ett av de sista bolagen som grundades av Lukas Lundin. Det skedde 2014 när han köpte fyndigheten Fruta del Norte för 1,7 miljarder kronor av den kanadensiska gruvjätten Kinross som då var finansiellt pressat. Lundin Gold noterades samma år på Stockholmsbörsen och har sedan dess levererat en totalavkastning på omkring 2 600 procent.

Börsens totalavkastningsindex är upp med drygt 200 procent under samma period. Det har gjort att Lundin Gold gått om Boliden som Stockholmsbörsens största gruvbolag sett till börsvärde.

– Fruta del Norte är en geologiskt freak of nature (geologiskt fenomen, reds. anm.). Den har allt man vill ha i en fyndighet: höga grader, kontinuitet och rätt geometri nära ytan. Men vi brukade ändå tycka att pappa var galen när han sade att aktien skulle upp till 20 kanadensiska dollar. För några dagar sedan handlades den på 115 dollar, säger Jack Lundin och fortsätter:

– Vi visste att det skulle bli en succé, men succén har varit bortom vår vildaste fantasi.

Men ni kan väl knappast räkna med samma stöd från guldpriset framöver?

– Det är såklart en historisk prisuppgång vi har sett. Min farfar Adolf brukade alltid säga att man inte ska ryckas med för mycket vare sig i upp- eller nedgångar. Vi ska såklart utnyttja det här och maximera kassaflödet, men samtidigt inte låta det stiga oss över huvudet. Vi måste fortsätta vara disciplinerade.

Hur ser du på guldpriset framåt?

– Vi fick en andningspaus för några dagar sedan eftersom det kändes överköpt. Men det är en orolig omvärld, vi har centralbanker som köper guld och vi har inflöden till ETF:er. Det känns fortfarande som ett starkt case.

Lundin Gold är det av familjens gruvbolag som prospekterar mest och har de senaste åren hittat flera fyndigheter i landområdet där Fruta del Norte ligger.

Var ser du Lundin Gold om ytterligare sex år?

– Om vi fortfarande äger bolaget så producerar Fruta del Norte på samma nivå som nu, vi har förmodligen en ny gruva under uppbyggnad i närområdet och vi har troligen gjort ett förvärv någon annanstans. Lundin Gold kommer att vara ett bolag i flera länder och med flera tillgångar.

Till skillnad från övriga bolag i sfären är inte familjen Lundin Golds största ägare. Det är i stället guldjätten Newmont som kom in som största ägare efter förvärvet av sektorkollegan Newcrest år 2023. Newcrest blev Lundin Golds största ägare i och med en nyemission 2018.

Du säger ”om vi fortfarande äger Lundin Gold”.

– Vi är inte största ägare i Lundin Gold och Newmont har de senaste åren omstrukturerat och renodlat sin portfölj med fokus på stark operationell förmåga. Jag kan inte förutsäga vad de kommer att göra, men deras aktie har gått väldigt starkt och Lundin Gold är den bästa tillgången i deras portfölj, logiskt sett borde de vilja köpa ut bolaget från börsen, om värderingen är den rätta.

Men är det inte för dyrt nu efter rallyt?

– Lundin Golds värdering har gått upp, men Newmonts aktie har också gått upp och de äger redan nästan en tredjedel av bolaget.

Tror du att en affär kommer att ske?

– Det är alltid svårt att förutsäga framtiden i en volatil marknad som vår, men jag ser det inte som omöjligt att vi säljer Lundin Gold. För rätt pris skulle vi överväga en affär.

Det är tydligt att Newmont överväger att göra affärer i sektorn. Nyligen rapporterade nyhetsbyrån Bloomberg att bolaget undersöker en affär för att ta kontroll över Barrick Minings guldgruvor i Nevada.

Vill bli topp tio i världen

Jack Lundin är dock tydlig med att han helst skulle vilja behålla Lundin Gold och fortsätta utveckla bolaget, något som i ännu högre grad är sant om Lundin Mining.

– Backar vi tillbaka till tidigt 2020-tal så vet jag att pappa letade efter möjligheter att sälja Lundin Mining, men när några idéer föll igenom samtidigt som våra fyndigheter i Vicuñadistriktet började mogna, så bestämde vi oss för att i stället använda Lundin Mining för att ta till vara på potentialen i det distriktet, säger Jack Lundin.

Det så kallade Vicuñadistriktet ligger i Anderna på gränsen mellan Chile och Argentina, och är ett av de största kända, outvecklade koppardistrikten i världen. Här har familjen Lundin prospekterat i 30 år och Lukas Lundin brukade kalla det för kopparvärldens motsvarighet till oljefältet Johan Sverdrup.

Lundin Minings flaggskepp, koppargruvan Candelaria – som Lukas Lundin köpte samma höst som Lundin Gold grundades – ligger 150 kilometer nordväst om Vicuña. Koppargruvan Caserones, som förvärvades 2023, ligger i direkt anslutning till distriktet.

Familjen Lundin hade tidigare sina fyndigheter i Vicuña placerade i tre bolag: Josemaria Resources, Filo och Ngex Minerals.

Två av dessa, Josemaria och Filo, har på senare år köpts ut från börsen av Lundin Mining och ligger numera i ett samriskbolag som Lundin Mining skapat tillsammans med världens största gruvbolag BHP.

I flera steg ska samriskbolaget, Vicuña Corp, utveckla ett komplex av koppar- och guldgruvor i distriktet. En teknisk rapport väntas under det första kvartalet nästa år. Ett investeringsbeslut för första steget väntas under 2026.

På sikt är planen att Vicuñadistriktet ska lyfta Lundin Minings kopparproduktion från fjolårets 369 000 ton till över 500 000 ton. Det skulle göra bolaget till en av världens tio största kopparproducenter.

– Lundin Mining må vara en attraktiv uppköpskandidat, men vi skulle inte sälja för en premie på 20 procent när vi tror att bolaget kommer att trefaldiga sitt värde så snart Vicuñadistriktet är i drift, säger Jack Lundin.

Enligt honom gör dessutom kanadensiska lagar det svårt för ett icke-kanadensiskt bolag som BHP att köpa Lundin Mining. Gruvjätten Anglo American har till exempel tvingats gå med på att flytta sitt huvudkontor från London till Vancouver för att få igenom fusionen med Teck Resources.

– Lagarna är en fördel för oss eftersom jag är övertygad om att vi är de som kan skapa mest värde för bolaget, säger Jack Lundin.

Familjen Lundins tredje bolag i Vicuñadistriktet är Ngex Minerals, som fortfarande är ett fristående börsbolag noterat i Toronto. Bolaget äger fyndigheterna Los Helados och Lunahuasi. De senaste fem åren har aktien lyft med 4 600 procent.

Enligt vad personer med lång erfarenhet av gruvbranschen uppger för EFN är det troligt att Ngex fyndigheter så småningom förvärvas av Vicuña Corp.

– Vore det logiskt att Ngex vore en del av Vicuña Corp? Förmodligen en dag, men just nu har båda bolagen en hel del jobb kvar att göra, säger Jack Lundin.

Tidigare i år sålde Lundin Mining sina europeiska zinkgruvor till Boliden, bland annat svenska Zinkgruvan i Askersund. Det var med förvärvet av Zinkgruvan 2004 som Lukas Lundin lade grunden för Lundin Mining.

Lundin Minings exponering är efter affären än tydligare dominerat av Sydamerika och koppar.

Är det inte en stor risk att i stort sett lägga alla äggen i en kopparkorg?

– De flesta av våra gruvor är i första hand koppar, men Candelaria har guld och silver, Chapada är en koppar- och guldgruva, Caserones har guld. 40 procent av Vicuñas intäkter kommer att komma från ädelmetaller, säger Jack Lundin och fortsätter:

– Men vi tror starkt på koppar. Efterfrågan har historiskt växt med bnp men får nu stöd av elektrifieringen och även av expansionen inom datacenter och AI. Samtidigt har vi väldigt lite utbud som tillkommer. Det känns inte helt galet att vi får ett nytt golv kring 11 000 dollar per ton. Priset skulle så klart påverkas av en global recession, men tesen är stark.

Kopparpriset har i år lyft med omkring en fjärdedel och handlas strax under 11 000 dollar per ton.

I och med Lundin Minings försäljning av de europeiska gruvorna är Lundingruppens exponering mot Europa i dag begränsat till några mindre franska oljefält som ägs av oljebolaget International Petroleum Corp och Orrön Energy. Orrön Energy är resterna efter Lundin Energys försäljning av dess stora olje- och gasverksamhet i Nordsjön till Aker BP år 2022, i bolaget ingår vindkraftverk i Norden.

– Det är inte så att vi kommer att försöka minska vår exponering mot Europa ytterligare, men just nu ser jag inte heller några övertygande investeringsmöjligheter i Europa, säger Jack Lundin.

Samtidigt som Lundin Gold och Lundin Mining skördat stora framgångar har bröderna Lundin gjort stora förändringar i gruppens portfölj. Förutom att bolag som Filo och Josemaria numera är en del av Lundin Mining har innehaven i Africa Oil, Africa Energy och guldbolaget Bluestone Resources sålts.

I stället har familjen köpt in sig i tre nya bolag: Fireweed Metals, Faraday Copper och Montage Gold.

– Har man växt upp med min farfar och pappa så har man lärt sig att inte bli känslomässigt fäst vid ett bolag eller en tillgång, säger Jack Lundin.

Snart tillkommer ytterligare ett bolag i gruppen eftersom Ngex Minerals ska knoppa av ett så kallat royaltybolag. Avknoppningen kommer att äga en procentandel av intäkterna från Ngex framtida gruvor och har planer på att expandera verksamheten. Jack Lundins äldre bror Adam Lundin, som är ordförande för Lundin Mining, har utsetts till vd för Ngex royaltybolag.

Royaltybolag är ett fenomen som har blivit vanligare i Kanada. Två andra exempel är Newmontavknoppningen Franco-Nevada och Silver Wheatons Wheaton Precious.

Generellt sett får royaltybolag högre värderingsmultiplar än ett gruvbolag eftersom det saknar den operativa risken i gruvorna.

Kommer den höga affärsaktiviteten att fortsätta?

– De flesta av våra bolag har bra strategier och långsiktiga tillväxtplaner, men sektorn börjar bli het så jag skulle inte bli förvånad om det sker affärer i närtid. Om fem år borde Lundingruppen se annorlunda ut än den gör i dag.

Kontrasterna: Pensionsbolag och rättegång

Medan svenska privatsparare genom åren har tjänat stora pengar på familjen Lundins bolag har det institutionella intresset varit mindre, vilket lett till att få svenska analytiker bevakar bolagen. I Lundin Gold har svenska institutioner i stort sett helt gått miste om det stora värdeskapandet.

Detta trots att Lundingruppen lagt ned mycket arbete för att öka intresset från svenska institutioner, enligt Jack Lundin. EFN träffar honom i samband med ett möte med investerare på Pareto Securities och han berättar att han senare på dagen ska träffa både svenska fond- och pensionsbolag.

– Jag är övertygad om att det institutionella intresset kommer att öka i flera av våra bolag. Sverige har alltid varit viktigt för oss och vi ger inte upp, säger Jack Lundin.

Samtidigt som EFN träffar Jack Lundin pågår rättegången i Stockholms tingsrätt där hans farbror Ian Lundin och Lundin Energys förre vd Alex Schneiter är åtalade för medhjälp till folkrättsbrott i södra Sudan åren 1999–2003, anklagelser de båda nekar till.

Hur tror du att rättegången påverkar det svenska intresset för era bolag?

– Jag tror definitivt att det har en viss påverkan på de stora institutionerna som har olika placeringsregler att förhålla sig till, även om rättegången inte har någon som helst koppling till några andra bolag i Lundingruppen. Jag vet att Ian och Alex är oskyldiga och kommer att frias, logiskt sett borde frikännandet förbättra våra möjligheter att locka svenska institutionella investerare, säger Jack Lundin.