Försvarsjättarnas fall – därför tror analytiker på vändning

Flera europeiska försvarsaktier har en trög period på börsen bakom sig.

Sedan toppen i början av oktober har jättar som italienska Leonardo och svenska Saab backat mellan 10 och 20 procent. Tyska jätten Rheinmetall har under samma period backat över 20 procent samtidigt som försvarsbolaget Hensoldt backat över 38 procent.

USA:s president Donald Trump har den senaste tiden ökat ansträngningarna för att försöka få till en ”deal” mellan Ryssland och Ukraina. Det är något som flera analytiker pekar ut som en förklaring bakom de senaste nedgångarna i sektorn.

Nyhetsflödet agerar sänke

Adrien Rabier, försvarsanalytiker på Bernstein, skriver i ett mejl till EFN att de pågående förhandlingarna ligger bakom den största delen av nedgången i Rheinmetall.

”Rheinmetall är ett av de europeiska bolag som är mest exponerade mot stöd till Ukraina och efterfrågan på kortcykliga produkter, vilket gör att aktien har fallit mer än sektorn i övrigt”, skriver han.

Morningstars analytiker Loredana Muharremi, drar samma slutsats i ett mejl till EFN.

”Hela den europeiska försvarssektorn har fallit på detta nyhetsflöde, men Rheinmetall har påverkats mest eftersom Tyskland, som är näst störst efter USA i stödet till Ukraina, har Rheinmetall som sin största försvarstillverkare”, skriver hon.

Enligt Loredana Muharremi är Rheinmetalls aktie ”extra känslig” för diskussioner om eldupphör eftersom bolaget är världens största producent av kortcyklisk ammunition.

Samtidigt anser hon att marknadens reaktion var överdriven. Värderingarna för europeiska försvarsaktier bygger på långsiktiga budgetökningar snarare än kortsiktiga intäkter från Ukraina, och upprustningsplanerna är osannolikt att ändras även om ett fredsavtal nås, skriver hon vidare i en färsk analys.

”Enligt vår uppfattning utgör Ukraina nu endast en liten del av investeringscaset”, skriver hon om Rheinmetall.

”Vi ser europeiska försvarsaktier som undervärderade efter den senaste nedgången. Säljtrycket speglar kortsiktiga nyheter, inte fundamenta. Vi behåller våra värderingsbedömningar för sektorn, där Rheinmetall är vårt topptips och dagens nivåer utgör en attraktiv ingångspunkt”.

Även om ett fredsavtal skulle komma på plats ser Renato Rios, försvarsanalytiker på analyshuset Inderes, hur upprustningen i Europa kommer fortsätta under lång tid. Något som kommer gynna försvarsbolag i längden.

– Vi bedömer att de långsiktiga grundläggande ekonomiska och finansiella faktorerna inte kommer att påverkas så mycket då försvarsförmågor kommer fortsättas byggas upp och uppgraderas inför en faktiskt osäker framtid. Ordervolymerna i Europa inom sektorn kommer fortfarande vara bra, mycket bättre än förut, även om det blir fred, säger han.

Kräftgång för norska försvarsjätten

Det norska försvarsbolaget Kongsberg Gruppen är endast upp 6 procent hittills i år, vilket är långt efter konkurrenterna Saab och Rheinmetall som sedan årsskiftet är upp 101 respektive 146 procent. Planerna på att börsnotera sin maritima teknikverksamhet och besvikelser kring bolagets kvartalsrapporter har fått aktien att sjunka.

Martin Granvik, aktieanalytiker på Kepler Cheuvreux i Norge, skriver i ett mejl till EFN att man bör se Kongsberg Gruppens kursutveckling under året i ljuset av utvecklingen för europeiska försvarsaktier i stort.

”Vid årsskiftet handlades Kongsberg till en betydligt högre multipel än flera jämförbara bolag, en premie som gradvis har minskat under året. På senare tid har flera större europeiska aktörer backat på nyheter om möjliga fredsförhandlingar. Kongsberg Gruppen fick även ett kursfall efter Q3-rapporten, där planerna på att avyttra den marina verksamheten skapade osäkerhet kring värderingen av denna som ett självständigt bolag”, skriver han.

En annan orsak till nedgången för aktien är att flera analytiker sänkt sin rekommendation till sälj eller behåll under året, noterar Tomas Anderson Helgø på Danske Bank.

”Vi är positiva till Kongsberg Gruppen framöver och har en köprekommendation”, skriver han.

Nordea-analytikern Andreas Nibe Nygård ger också sin syn på aktien till EFN:

”I huvudsak blev aktien helt enkelt för dyr och helt orealistiska förväntningar byggdes upp. Nu är aktien värderad i linje med jämförbara bolag”, skriver han.

Analytikern: Det fick Hensoldt att backa

Jens-Peter Rieck, aktieanalytiker på Mwb Research, följer tyska försvarskoncernen Hensoldt nära. Han säger att nedgången i bolaget främst är en korrigering efter vad han beskriver var en överdriven uppgång efter bolagets kapitalmarknadsdag.

”Aktien hade sprungit långt före fundamenta och var värderad utifrån mycket stark leverans och tydligare riktlinjer bortom 2030 (vilket de inte levererade…). När nyheter om fredssamtal dök upp fungerade de som en trigger för sentimentstyrd försäljning över hela sektorn”, skriver han till EFN.

Hans uppfattning är att rörelsen var mer ”emotionell än fundamental”.

”Hensoldts orderbok, riktlinjer och den strukturella bakgrunden med försvarsutgifter är fortfarande intakta, och aktien är nu tillbaka i ett mer normalt värderingsintervall, även om den fortfarande inte är billig. Rheinmetall och TKMS (ThyssenKrupp Marine Systems) förblir våra favoriter i sektorn”.

Försvarsaktier stiger efter toppmötet

På tisdagen träffade USA:s särskilda sändebud Steve Witkoff och Donald Trumps svärson Jared Kushner Rysslands president Vladimir Putin i Moskva.

Inför mötet hävdade den ryska presidenten att Europa försöker att söka en väpnad konflikt och kallade Europas framlagda fredskrav för ”oacceptabla”.

Utspelet fick flera europeiska att lyfta på tisdagen. Även under onsdagen steg flera försvarsbolag, däribland Rheinmetall och Leonardo som klättrade 2,2 respektive 1,5 procent. Tyska jätten Renk steg 0,6 procent medan Saab-aktien handlades något under nollstrecket.