Frankrikes räntekaos kan sprida sig: ”Tecken på smittoeffekter”

Fram till förra veckan hade räntorna på euroländernas statsobligationer i stort sett rört sig åt samma håll under året.

Men i torsdags brast det. Räntorna på franska statsobligationer steg kraftigt. Samma sak hände i Italien, Belgien och Grekland. På fredagen hade ränteskillnaden mellan franska och tyska tioårsräntor vidgats till 153 punkter, den högsta nivån sedan eurokrisen 2011.

Det är just spridningen som oroar marknaden. Så länge ränteoron stannar i Frankrike är problemet i första hand nationellt. Om marknaden däremot börjar kräva högre räntor även för andra skuldsatta euroländer kan utvecklingen snabbt bli betydligt större, enligt Bloomberg.

Tyskland klarade sig däremot undan turbulensen. Marknaden sökte sig till den traditionella trygga hamnen, vilket fick räntorna på tyska statsobligationer att falla. Samma flykt till säkerhet gynnade amerikanska statsobligationer, som tidigare gått svagt.

När finansiell oro på en marknad sprider sig till andra kan prisrörelserna bli självförstärkande och i värsta fall tvinga ECB att ingripa.

Det var just sådana smittoeffekter som präglade euroområdets skuldkris 2011–2012.

Oron breder ut sig

Frankrike är långt ifrån ensamt om problemen. Flera euroländer brottas med hög skuldsättning och stora budgetunderskott. Italien och Belgien är särskilt sårbara när räntorna stiger.

Marknadsoron dämpades under fredagen, men de kraftiga svängningarna har gjort marknaden nervös. Frågan är nu om turbulensen stannar i enskilda länder eller sprider sig vidare.

Marknaden har redan börjat sänka sina förväntningar på ytterligare räntehöjningar och prisar nu in tre ytterligare höjningar fram till slutet av nästa år, jämfört med fyra tidigare i veckan.

ECB:s dilemma

Om smittoeffekterna blir tydligare kan ECB överväga att pausa sin kvantitativa åtstramning, skriver Bloomberg. Det skulle innebära att ECB återinvesterar likvider från obligationer som förfaller, vilket kan öka efterfrågan och dämpa räntorna.

Ett annat verktyg är ”Transmission Protection Instrument” (TPI). Programmet ger ECB möjlighet att köpa obligationer i obegränsad omfattning och skapades 2022 för att motverka ”omotiverad och stökig marknadsdynamik”.

TPI har aldrig använts. För Frankrike skulle det sannolikt inte heller vara aktuellt, enligt Emmanuel Moulin, guvernör för Banque de France. Han menar att problemen framför allt är inhemska och att man inte bör hoppas på en ”mirakellösning” från ECB.

Men om säljtrycket även når andra marknader kan situationen bli en annan.

– Om valresultatet i Frankrike leder till smittoeffekter på andra marknader kan ECB överväga att ge stöd åt de länderna specifikt. Men det finns inga enkla val för centralbanken, säger Rohan Khanna, chef för europeisk räntestrategi på Barclays.