Investeringschefen efter ränterusningen: Här finns vinnarna i Europa
Men Deutsche Bank ser fortsatt stöd för aktier i en miljö med stark tillväxt och pekar ut Tyskland och Schweiz som två intressanta marknader.
– Vi gillar Tyskland och särskilt de medelstora bolagen. Där är vinstförväntningarna attraktiva, samtidigt som aktierna fortfarande handlas med en tydlig rabatt mot de större bolagen, säger Dirk Steffen som är investeringschef för EMEA.
Prenumerera från 225 kr/mån – magasinet med unika analyser, intervjuer och reportage.
AI är den enskilt viktigaste drivkraften på marknaden just nu, enligt Dirk Steffen, investeringschef för EMEA på Deutsche Bank Private Bank. Men den senaste veckan har investerarnas fokus i stället riktats mot den globala ränteuppgången. Den amerikanska tioårsräntan, som är den som världsbörserna kollar mest på, har klättrat över nivåer som historiskt har börjat sätta press på aktiemarknaden.
Frågan är om, och i så fall när, stigande obligationsräntor får samma effekt den här gången.
– Det är tiotusenkronorsfrågan. Men jag skulle säga att vi redan har börjat se den effekten. Under de senaste tre-fyra åren har en amerikansk tioårsränta över 4,5 procent börjat påverka aktiemarknaden, och vi ligger klart över den nivån nu.
Samtidigt skiljer sig dagens ränteuppgång från den senaste, enligt Dirk Steffen.
– 2022 hade vi kraftiga räntehöjningar på grund av prispress, samtidigt som tillväxten var negativ. Det var ett slags stagflationsscenario. Nu är situationen en annan. Vi har en förbättrad tillväxt och befinner oss snarare i en så kallad reflationsmiljö, med både tillväxt och inflation.
Hög tillväxt ger stöd åt aktiemarknaden
Dirk Steffen menar samtidigt att marknaden underskattar den amerikanska nominella tillväxten – alltså tillväxten inklusive inflation. Hög inflation behöver inte nödvändigtvis vara negativ för börsen om ekonomin samtidigt fortsätter att växa.
– Om man tittar på USA:s senaste BNP-tillväxt i nominella termer, alltså i dollar och inte justerat för inflation, låg den på 8 procent i årstakt. Det är en hög siffra.
– Vi befinner oss därför i en miljö som jag skulle säga är ganska gynnsam för aktier generellt. Det här är något som marknaden, eller åtminstone de som kommenterar den, underskattar.
Letar vinnare i Tyskland
I sin ”Economic and Asset Class Outlook” för september har Deutsche Bank Private Bank nyligen höjt sitt riktvärde för Stoxx Europe 600 till 690 punkter fram till september 2027, med stöd av starka bolagsvinster. Det innebär en uppsida på knappt 9 procent från måndagens stängningsnivå på 634 punkter.
Vinsterna för Stoxx Europe 600 steg 24 procent på årsbasis under det andra kvartalet. Även exklusive energisektorn var ökningen över 10 procent.
Utifrån marknadsläget ser Dirk Steffen några regioner som särskilt intressanta:
– Vi gillar Tyskland och särskilt de medelstora bolagen på MDAX. Där är vinstförväntningarna attraktiva, samtidigt som aktierna fortfarande handlas med en tydlig rabatt mot de större bolagen. På den defensiva sidan gillar vi Schweiz eftersom att man både får exponering mot en valuta som ses som en säker hamn, samt en sektorssammansättning med finans och hälsovård som vi tycker om.
Sektorerna att köpa – och undvika
Vad gäller sektorer lyfter han, utöver AI, fram vikten av att allokera utifrån Europas investeringsbehov i stora offentliga projekt.
– Motståndskraft är ett tema som kommer att finnas med oss i många år. För portföljen innebär det att industri- och finansbolag är väldigt intressanta. Men på senare tid har vi också adderat hälsosektorn, eller mer defensiva delar av marknaden, som stabiliserande för portföljen.
Dagligvaru- och lyxsektorn undviker han:
– På grund av levnadskostnadskrisen är det svårare inom konsumentsektorerna just nu. Både lyx och dagligvaror har det tuffare.