Investor slår börsen – för 15:e året i följd

Det var i praktiken avgjort redan inför årets sista handelsdag – men först efter tisdagens stängning gick det att slå fast: Investor har slagit sitt jämförelseindex även i år.

– Något firande tror jag inte det blir, men det är klart att vi är tävlingsmänniskor som alla andra och det är roligare med 15 raka år än 14 år i rad, så är det ju, säger Jacob Lund.

Med en totalavkastning på drygt 15 procent överträffade Investors B-aktie Six Return Index (SIXRX), som stängde året upp omkring 12,5 procent, med en klar marginal. SIXRX är ett totalavkastningsindex som inkluderar utdelningar. För Investor – Sveriges mest ägda aktie – är det också det mått bolaget själv använder för att utvärdera sin långsiktiga prestation.

Men i slutet av september såg läget helt annorlunda ut. Med bara ett kvartal kvar av året släpade Investor tydligt efter sitt jämförelseindex och den långa sviten var på väg att brytas. Investoraktien var då ned 1,7 procent för året, inklusive utdelningar, samtidigt som SIXRX hade stigit med drygt 4 procent.

– Vi har väl aldrig varit stressade. Vi vet att bolagen har jobbat på även om marknaden varit lite utmanande. Sen är det ett antal saker som påverkat värderingen av oss, som valuta, tullar och så vidare, men vi har aldrig varit superoroliga. Och om du tittar på de noterade bolagen så har de gått väldigt bra de allra flesta under året, säger Jacob Lund.

Men sedan slutet av september har bilden förändrats – och förklaringen står att finna i flera parallella rörelser.

– Det är en kombination av minskad substansrabatt, som var väl hög i oktober, och att några av de större innehaven, bland annat EQT och Astra Zeneca utvecklats bra sedan mitten av oktober. Jag tror också att en uppvärdering av hälsovård internationellt har bidragit till en mer positiv syn på den onoterade portföljen, säger Ålandsbankens aktiechef Lars Söderfjell.

Saab sticker ut bland innehaven

Bland de större innehaven som gått bäst sticker försvarsjätten Saab ut med en årsuppgång på 126 procent. Även ABB, som är Investors största innehav, har utvecklats starkt och stigit med närmare 16 procent.

Investmentbolagets näst största innehav, Atlas Copco, var länge det stora sänket – som till slut blev lite av en räddare. Efter en svag start på året har aktien blivit en avgörande pusselbit i slutspurten, med en uppgång på drygt 8 procent de senaste tre månaderna.

Samma årsrytm gick att se även i Investors onoterade innehav, samlade under Patricia Industries – om än med större eftersläpning i värderingarna.

Under det första kvartalet uppgick totalavkastningen för Patricia Industries, baserat på bedömda marknadsvärden, till –9 procent. I det andra kvartalet var samma siffra –6 procent. Men i det tredje kvartalet vände utvecklingen uppåt. Totalavkastningen uppgick då till 4 procent, främst drivet av stigande multiplar.

– Den operationella utvecklingen har varit bra i många av bolagen, sedan gör Investors ”peer group”-metodik att det bedömda marknadsvärdet i några fall har minskat. Men gör man sin egen värdering av den onoterade portföljen finns det inte mycket som talar för att värdeutvecklingen varit negativ under året, snarare tvärtom. Och ser du på utvecklingen för till exempel S&P 500 Healthcare de senaste månaderna så tycker jag att det ser ut som om multiplarna kommer att komma upp lite i Investors Q4- och Q1-rapporter, det är lite lagg innan ändrade värderingar slår igenom, säger Söderfjell.

Experten: ”Visar på bredden i portföljen”

Att Investor ändå lyckades slå index trots motvinden i flera tunga innehav säger något om portföljens sammansättning.

– Att man kan slå index trots att Atlas Copco släpar efter visar på bredden i Investors portfölj. ABB, Astra, EQT, Ericsson, Saab och SEB har ju mer än väl kompenserat för Atlas ”mellanår”, säger han.

Sett över längre tid är det just den förmågan som sticker ut, menar Söderfjell. Att slå ett totalavkastningsindex år efter år är ovanligt – även i ett internationellt perspektiv.

– Det får man säga är extremt imponerande. Jag tror att många aktiva förvaltare hade önskat sig samma track record. Det blir dock lite svårare om man är en UCITS-fond med enbart noterade innehav, men hatten av för Investor.

Bakom sviten ligger framför allt en långsiktig värdetillväxt i bolagens underliggande verksamheter, snarare än tillfälliga marknadsrörelser.

– Det viktigaste är förmågan att bygga och utveckla bra företag, och därmed öka substansvärdet. Under de senaste 15 åren har mer än 80 procent av totalavkastningen förklarats av tillväxten i substansvärde, resten är direktavkastning och rabattminskning. Det är också därför vi äger Investor i nästan alla våra fonder och portföljer – de har med all tydlighet visat att de har en modell för att utveckla sina innehav som fungerar över tid, säger Söderfjell.

Efter höstens starka prestation passerade Investor också drömgränsen 1 000 miljarder kronor i börsvärde, vilket gör bolaget till det största på Stockholmsbörsen, om man bortser från Astra Zeneca som också är noterat i London.

LÄS MER: Investor sprängde 1 000-miljardersvallen – nio av börsens tio största bolag slår index