Kan trenden trumfa turbulensen?

Förändringsfasen är påbörjad och intjäningsförmågan har periodvis imponerat. Dessutom är det svårt att klaga på ägarbilden och den strukturella trenden som driver efterfrågan, ren luft.

Absolent Air Care tillverkar och säljer avancerade produkter, främst till industribolag. Vid tillverkningsprocesser, exempelvis pressgjutning, svarvning och svettning, skapas giftig rök, dimma och partiklar. En liten del av produkterbjudandet är fläktar och ventilationssystem som används i storkök.

Kunderna ställer höga krav på luftkvaliteten – personalen ska skyddas och produktionen effektiviseras. Alltmer digitala tillverkningsprocesser har ökat inslaget av elektronik och därmed känsligheten för damm och partiklar.

Börsen har älskat Absolent

Förvärvstakten var hög 2019 och totalt köptes sju bolag, majoriteten utanför Sverige. Första kvartalet samma år uppgick årsvinsten per aktie till strax över 9 kronor och rörelsemarginalen till cirka 19 procent. Börsen jublade och under sommaren skickades aktien upp till över 580 kronor. Vid tillfället värderades alltså Absolent till över 60 gånger den historiska årsvinsten.

Det mesta grusades i samband med pandemiutbrottet, vilket orsakade förlustkvartal. Efterfrågan återhämtades däremot relativt snabbt och Absolent lyckades undvika förlust (justerat för avskrivningar) kalenderåret 2020.

Vinstrekordet slogs redan 2022, men har inte tangerats sedan dess. Utgångspunkten med skyhög värdering har kostat på kursutvecklingen. I dagsläget handlas aktien kring 220 kronor, vilket värderar den till cirka 23 gånger vinsten i årstakt.

Lönsamheten har trots allt rört sig kring relativt höga nivåer, om än att vinstökningen uteblivit. Och trots förvärvsintensiva perioder är skuldsättningen låg, det tack vare bra kassaflöden på senare år. Förvärven har dessutom ökat kontrollen över den egna värdekedjan.

Ett sent återbud från tillträdande vd, upplevda tulleffekter och minskad efterfrågan från Kina har ställt till det på senare tid. Tillträdande koncernchefen Anders Hülse valde att återvända till den Latourägda arbetsgivaren Hultafors, då som vd. Joakim Westh, Absolents grundare, ledamot och näst störste ägare, fortsätter att axla rollen som tillförordnad.

Omsättning och vinst pressades i första kvartalet. Kundernas investeringsbeslut upplevdes trögare i slutet på kvartalet, främst i Kina och Nordamerika, och inom det viktiga affärsområdet Industrial, som visserligen hade svåra jämförelsesiffror. Trots ett relativt svagt affärsklimat förbättrades siffrorna inom Commercial Kitchen, jämfört med sista kvartalet 2024.

Vinstökning på 50 procent

Nästa år väntas vinsten per aktie uppgå till 17 kronor, enligt ett fåtal estimat i Factset. Det är troligtvis aningen optimistiskt. 15 kronor per aktie innebär en vinstökning på över 50 procent i relation till årstakten. Ett sådant scenario värderar aktien till 15 gånger den historiska årsvinsten, alltså hälften av snittet.

Kundernas oro för höjda tullar bör ha minskat sedan mars månad, men passiviteten lär hämma efterfrågan i nuvarande kvartal. Produkterna är trots allt inte förbrukningsvaror och kunderna kan därför avvakta med beställningar tills att utsikterna klarnat. Det kan få dramatiska konsekvenser på siffrorna i enskilda kvartal.

Förändringsfasen är visserligen framskjuten på grund av återbudet från tillträdande vd, men i allra högsta grad påbörjad. En mer decentraliserad struktur har skapats och nyckelpersoner från det avgörande affärsområdet Industrial har fått plats i ledningen. I skrivande stund pågår en viktig produktlansering och mer digitaliserade produkter kan höja lönsamheten.

Rensat för åren med extrema värderingsmultiplar (2020 och 2021) värderas aktien lågt i relation till historik och intjäningsförmåga. Låg är också skuldsättningen. Både balansräkningen och huvudägaren är välrustade för ytterligare förvärv.

Ledningspersoner har köpt aktier i maj. De kortsiktiga riskernas inverkan på den långsiktiga intjäningsförmågan begränsas av den strukturella trenden i form av ren luft.

Likviditeten i aktien är bedrövlig och en split är på sin plats. Kanske att majoritetsägaren själv är sugen på att köpa resterande aktier och lämna den noterade miljön. Oavsett har kommande vd bra förutsättningar att skapa ett framgångsrikt slut på förändringsresan. Innan dess finns tillfälle att ansluta som aktieägare. Köp.