Martin Blomgren: Bra beslut av Siemiatkowski – men kärnfrågan kvarstår

Den dubbla förtjänsten när Sebastian Siemiatkowski för en knapp månad sedan aviserade att han vill slå ihop sitt Klarnaägande, som ligger i bolaget Double Sunday, med det börsnoterade investmentbolaget Flat Capital stack för mycket i ögonen.

Dels skulle han få mer betalt för sina Klarnaaktier än vad den just då stod i på New York-börsen, dels skulle han få teckna nya aktier i Flat Capital till en kurs under det bolagets aktuella börskurs, om än till en högre kurs än bolagets substansvärde.

I kombination med att Siemiatkowski är största ägare i Flat Capital blev de här till synes väl generösa villkoren något som helt skymde den logik som ändå fanns i affären. Nämligen att ett betydligt större Flat, med Klarnaaktierna under bältet, får större muskler att ta upp lån, göra nyemissioner och därmed kan delta i större investeringar som är svårt för en utomstående placerare att komma åt.

Nya villkor gynnar Flat-ägare

I det nya förslaget som kom på tisdagsmorgonen och som ska upp till röstning på stämman på fredag är villkoren mer i linje med hur de båda aktierna värderas för stunden. Klarnaaktierna får ett pris på 39 dollar per aktie, mot gårdagens stängning på 39,1, och teckningskursen på Flat ligger kvar på 20 kronor. Det kan jämföras med de 23 kronor som Flat-aktien kostade inför förra förslaget och är alltså högre än gårdagens stängning på styvt 19 kronor.

Följden blir att Siemiatkowski får 16 procent färre aktier i Flat Capital än i det ursprungliga förslaget och att utspädningen för befintliga aktieägare blir mindre.

Fortsätter följa Klarnas aktie

Det är ett klokt beslut att lyssna på kritiken och anpassa villkoren, inte minst som kursreaktionen i Flat Capital tydligt har illustrerat vad många ägare tyckt om förslaget.

Förutsatt att det nya förslaget går igenom så kan fokus istället förskjutas till kärnfrågan för aktieägarna i Flat Capital. Nämligen frågan om de vill äga aktier i ett bolag som under överskådlig tid kommer att skugga Klarnas kursutveckling, men med en inneboende option på att delta i betydligt större och mer spännande tech-affärer signerade Sebastian Siemiatkowski.

Svaret är inte givet, men nu står åtminstone inte oschyssta villkor i vägen för ett välgrundat beslut.