Martin Blomgren: Chans till snabba pengar – men inte långsiktigt

Folk flyttar till storstäderna, alla behöver någonstans att bo och bostadspriserna stiger ju alltid över tid. Då måste väl Stockholmsbörsens bostadsutvecklartrio ha varit en långsiktigt bra placering? Fel, fel och fel. Aktierna i JM, Bonava och Besqab ligger i snitt på minus i år, ännu mer minus på tre års sikt och kraftigt minus med över 60 procent på fem års sikt. För JM och Bonava som har över tio års börshistorik ligger även de stackare som köpte aktien för ett decennium sedan back.

Allt medan övriga Stockholmsbörsen har långt mer än fördubblats och USA-börsen flerfaldigats.

Kombinationen av försiktiga konsumenter som efter pandemin har mött högre räntekostnader, höga byggkostnader samt ett stort utbud av bostäder på andrahandsmarknaden har inte gjort livet lätt för bolagen i sektorn. Att döma av Boverkets senaste byggprognos från juni kommer även 2026 att bli ett år där bostadsbyggandet faller, från totalt 32 000 till 28 800 påbörjade bostäder.

Risk att trampa vatten

Amorteringskrav som har sänkts, bolånetak som har höjts och reallöneökningar i plånboken talar samtidigt för en vändning. Även Boverkets prognoser pekar i den riktningen. Nästa år spås bostadsbyggandet stiga till nästan 36 000, men sedan backar det igen 2028 och den långsiktiga prognosen i samma rapport indikerar ett behov av omkring 30 000 nya bostäder per år det kommande decenniet.

Risk för vattentramp i tio år till med andra ord när bland annat en ofördelaktig demografi håller tillbaka marknadstillväxten.

Bostadsutvecklarnas värdering

Källa: Factset

Men det betyder inte att alla aktörer måste trampa vatten. Vinnare tar marknadsandelar även i tuffa tider och exponeringen blir avgörande. Besqab är nischade mot Stockholm och Uppsala, JM är nordiska men med tyngdpunkt i Stockholm medan Bonava har merparten av sin verksamhet i Tyskland. Ett Tyskland där byggloven visar en liknande utveckling som i Sverige med några års harvande på låga nivåer samt en allmänt svag konsumentstatistik i bilkrisens spår.

Fortsätter ökenvandringen?

Den utmanande sitsen syns i vinstmultiplarna (se tabell) som är ordentligt nedpressade för Bonava och Besqab, förutsatt att nästa års förväntade vinstlyft infrias. JM, som är högt blankat på börsen, ser däremot inte direkt billig ut trots att återhämtningen står i farstun.

Skulle vi få en höst med tecken på att det lossnar på bostadsmarknaden och där utsikterna inför 2027 ljusnar betydligt så är det här utan tvekan aktier som har potential att rusa uppåt snabbt – precis som vi såg inför halvårsrapporterna. Det gör sektorn intressant för den som letar efter aktier där man med vältajmade punktinsatser kan gå in och ut och göra snabba cash.

Men slutsatsen är tyvärr inte att det går att slå fast att den långa ökenvandringen i sektorn är över. Snarare är risken stor att demografisk motvind tillsammans med nya efterfrågebakslag kopplat till inflations och räntesmällar kan dyka upp titt som tätt även de kommande åren. Den som letar aktier för byrålådan bör leta på annat håll.