Martin Blomgren: En smärtsam tillnyktring pågår

Först gradvis och sedan plötsligt. Torsdagens till synes bottenlösa nedgång på den amerikanska teknikbörsen Nasdaq gör att tankarna går till Ernest Hemingways kända beskrivning av ett konkursförlopp.

Gradvis har vi sett under de senaste veckorna hur stora investerare har roterat ut ur de mest renodlade chip- och datacenterexponerade bolagen som Nvidia, Sandisk, AMD, Micron och Intel. För att efter det amerikanska mellanårsvalet tidigare i veckan – där mer datacenterskeptiska demokrater tog över makten i flera stater – plötsligt vräka ut dessa aktier ur sina portföljer.

Det kommer självklart inte att sluta investeras i AI och i nya datacenter, men mellanårsvalet satte fingret på att takten och kapplöpningen kan ha nått en kulmen. Och är det något aktiemarknaden är bra på så är det att snabbt dra ut en trend och att reagera instinktivt på en ny, upplevd, verklighet.

Kraftigt ned, efter kraftiga uppställ

Som så ofta förut blir skiftet brutalt när buffelhjorden ändrar riktning. Flera av de nämnda aktierna har tappat mellan 30 och 50 procent på bara en månad. Men är samtidigt upp kraftigt, i några fall flera hundra procent, mätt sedan årsskiftet.

Det speglar dragkampen mellan den tidigare rådande FOMO-känslan på börsen, rädslan att missa AI-tåget, och dagens rädsla för att bli påkörd av samma tåg.

Så sent som på onsdagen föll oljepriset, långräntan och volatilitetsindexet VIX kraftigt och gav börsen en bred skjuts när tolkningen var att minskade AI-investeringar och lägre energipriser skulle gynna många bolag utanför den innersta AI-kretsen. På torsdagen drar chipbolagen vidare söderut och tar även med sig andra teknikbolag i en betydligt kraftigare rörelse som tidvis har sänkt Nasdaq-indexet med 5-6 procent och det bredare indexet S&P 500 med över 3 procent.

Nedgångarna är ändå betydligt mer sansade för många tekniktungviktare med bredare produktportföljer, som Microsoft, Alphabet och Apple medan defensiva aktier som butikskedjorna Walmart och Costco samt Coca-Cola och Pepsi till och med går mot strömmen och stiger i den amerikanska förmiddagshandeln.

Överhettad del av börsen

Stora rörelser tenderar att bli självförstärkande åt båda hållen och inte minst när panikförsäljningar kommer med i leken, men man ska nog ändå vara försiktig med att måla ut dagens stora kursfall som en tydlig vändpunkt för den långa uppåtgående trenden i de bredare börsindexen, såväl i USA som i Europa.

Konjunktursignalerna under den gångna rapportperioden har trots allt varit ganska positiva, även utanför datacentersektorn, och vinstutvecklingen går i rätt riktning för många bolag vilket gör att värderingarna inte är alarmerande höga generellt sett.

Vad vi ser nu är troligen och förhoppningsvis en smärtsam men behövlig tillnyktring i en överhettad del av tekniksektorn snarare än något som får hela ekonomin och börsen att tippa över i fel riktning.