Martin Blomgren: Hårt straff för Atlas Copco

Mönstret känns igen. Osäker omvärld med svårhanterliga tullar kryddat med rejält negativa valutaeffekter, men trots det en hyfsat motståndskraftig marginal. Atlas Copco avviker inte jättemycket från den stora bild som andra industrijättar har gett under veckan, men de avvikelser som finns de drar alla åt det negativa hållet.

Medan Sandvik och ABB glänste när det kom till orderingången så rapporterar Atlas om en organisk orderingång som faller med 1 procent, att jämföra med analytikernas förväntningar på en tillväxt om knappt 2 procent.

Framför allt är det i största affärsområdet Kompressorteknik som avvikelsen på order ligger och det ger tydligt genomslag på helheten. Även på de flesta andra rader i resultaträkningen så är det stabilt givet omvärldsläget men ändå tydligt i underkant av förväntningarna, som tabellen nedan visar.

Utsikterna överraskar inte

Att vd Vagner Rego flaggar för en kundaktivitet som kvarstår på nuvarande nivå på kort sikt är förvisso väntat och det är en utsaga som för några veckor sedan hade låtit ganska positiv. Men i ljuset av de försiktigt optimistiska tongångarna från branschkollegorna de senaste dagarna – där exempelvis Trelleborg spår en högre efterfrågan i tredje kvartalet – så sticker utsiktskommentaren inte längre ut som någon positiv kraft.

Den initiala kursreaktionen på rapporten vittnar också om att aktiemarknaden hade börjat hoppas på mycket mer. Igår var kursen upp över 3 procent – på fredagseftermiddagen tar börsen tillbaka det och dubbelt därtill. Aktien är därmed tillbaka på en tvåsiffrig nedgång från årsskiftet och från toppen i slutet av januari är närmare en fjärdedel av kursen borta.

Ingen tvivlar på Atlas Copcos roll som något av en guldstandard inom verkstadsindustrin, med marginaler som sällan går under 20 procent, snabbfotade divisioner och en respektingivande avkastning på kapitalet, men även ett kvalitetsbolags vinster måste prissättas rätt.

Och när analytiker och investerare nu får skruva ned sina vinstförväntningar i ett bolag som länge har legat i den övre delen av värderingsspannet i sin sektor så blir kurseffekten påtaglig.

Smärtan blir nog inte värre

Att rapporten även skulle bli startskottet för en betydligt djupare nedgång där Atlas tappar sin gloria och premiumvärdering har jag däremot svårt att se. Kursen har nu kalibrerats för en lite svagare utveckling än väntat men värderingen, med ett p/e-tal kring 23 för nästa år, sticker inte längre ut som särskilt hög.

Särskilt mycket mer smärta än så här tror jag inte att aktieägarna ska behöva utstå för den här gången – såvida inte Donald Trump får ett fullständigt tullfrispel igen.