Ny kritik mot AP-fondernas miljardfiasko i Northvolt

– Vi bedömer att 4 to 1 Investments sattes upp för att kunna investera i Northvolt, fast det inte var tillåtet enligt de regler som gällde för AP-fonderna. Det finns ingenting som hindrar AP-fonderna från att göra det här, och man kan ha riskkapitalbolag med i en investering och det finns inget hinder för det. Däremot tycker inte vi att det är lämpligt och det följer inte gängse etablerade principer för hur man gör sånt här. Det finns etablerade ramar och principer för hur man bör göra, säger Mats Langensjö under pressträffen.

Enligt utredningen saknades primärt tre substansprinciper som AP-fondernas styrelser borde ha etablerat.

“Organisationens utformning talar för att strukturen sattes upp för att nå en specifik investering snarare än för att bedriva riskkapitalverksamhet”, står det bland annat i rapportpresentationen.

De tre substansprinciperna som skulle funnits enligt rapporten är 1. Organisatorisk robusthet, 2. Portföljansats och 3. En definerad kapitalram. 

På punkt 1 konstaterar rapporten bland annat att 4 to 1 Investment inte hade någon heltidsanställd personal, och saknade förmåga att självständigt utvärdera investeringar internt. 

“Passiviteten väcker frågor om företagets operativa kapacitet och syfte”, står det i presentationen. 

Kritik mot portföljen

På punkt 2, som handlar om portföljens uppbyggnad, lyfter rapporten att 4 to 1 Investments enbart hade ett innehav (Northvolt) under fyra år.  Det skiljer sig märkbart från branschstandard som är mellan 10–20 innehav.

“Riskkapitalföretag bör ha en diversifierad portfölj – inte minst avseende högriskinvesteringar”, står det i presentationen. 

På punkt 3 konstateras att varje investering krävde separata beslut från respektive AP-fond och att det inte fanns någon tydligt satt kapitalram.

“Det förefaller som 4 to 1 Investments avsåg att nyttja AP-fondernas resurser för att bedriva sin investeringsverksamhet”, står det. 

– Det är en viktig roll för en styrelse att säkerställa att den här typen av substansprinciper finns på plats, säger Mats Langensjö.

Han är också tydlig med att betona att investeringen skedde i en miljö som gynnade den typen av investeringar.

Det kom bland annat en ny lag som gav stort fritt mandat till onoterade tillgångar, samtidigt som lagen hade ett stort fokus på hållbara investeringar, lyfter han.

– Man kan säga det blir en perfekt storm där man egentligen kanske borde investerat i verksamheter som vill kostnadsfokus och öka lönsamhet, säger han och lyfter den gröna investeringsvågen, och EU:s taxonomi som ökade aptiten för gröna investeringar i en nollräntemiljö som gynnar “den typen av investeringar” som Northvolt var.

Dessutom sökte investerare alternativ när det var lågt tempo på räntesidan, konstaterar Mats Langensjö.

– Sammanfattningsvis har vi några rekommendationer. Vi tycker fortsättningsvis att man ska hålla på med onoterade investeringar i AP-fonder. Det är bra för helheten. Men vi tycker att AP-fonderna ska förstärka sina organisationer i relation till den komplexitet man tänker ägna sig åt. Vi tycker det är jätteviktigt, och det är en styrelsefråga, att man etablerar substansprinciper som gör att man inte kan göra vad som helst utan vissa typer av minimikrav är uppnådda när det gäller kapital, resurser och oberoende instans.