En regleringsvåg inom onlinebetting och livecasino sveper över världen.
Det slår hårt mot svenska aktörer som Evolution, Betsson och Hacksaw vars aktiekurser pressats den senaste tiden. Och trenden verkar vara långt ifrån över.
Inget bolag går säkert när regeringar och lagstiftare dammsuger den digitala spel- och bettingmarknaden på aktörer som inte håller sig inom ramarna, säger Josh Hodgson, Chief Operating Officer på H2 Gambling Capital, som är expert på regleringsfrågor i branschen.
Det oberoende analysföretaget levererar data till operatörer, leverantörer och tillsynsmyndigheter.
– Vi har sett vilken effekt olika förändringar har fått, och vi använder de historiska jämförelsepunkterna för att bedöma vad som kan hända framåt baserat på faktiska händelser, säger Hodgson.
Så, vad ser de nu? Svaret kommer snabbt.
– Vi brukar beskriva utvecklingen av spelmarknader i form av en S-kurva, förklarar Hodgson och fortsätter:
– Om vi tar Europa som exempel genomförde de flesta länder regleringar av onlinespel för 10–20 år sedan. Det ledde till en period av stark expansion och en snabb övergång till onlinespel. Nu, när marknaden mognat och intäktstillväxten planar ut, kommer allt fler regleringar in som driver branschen in i ett mer moget skede med stabil, men lägre tillväxt, i stället för fortsatt snabb expansion.
”Trenden är tydlig”
I Europa är det tydligt att överreglering blivit ett betydande problem, förklarar Hodgson.
– Kanaliseringsgraden, alltså andelen spel som sker hos licensierade operatörer, sjunker i princip över hela linjen. I marknader som tidigare låg kring eller över 90 procent, som Storbritannien, Nederländerna, Spanien och Italien, ser vi nu nivåer nere i 80-, ibland 70-procentspannet. Det är inte lika extremt som Tyskland, där den reglerade andelen på vissa områden ligger kring 20 procent, men trenden är tydlig, säger han.
Med andra ord får de regleringar som drivits igenom av politiker och myndigheter motsatt effekt.
Enligt Hodgson krävs det inte särskilt många större aktörer som går offshore, alltså ställer sig utanför licenssystemet, för att det ska påverka kanaliseringsgraden.
2024 | 2025e | 2026e | 2027e | 2028e | 2029e | 2030e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
Sport | 57 802 | 70 746 | 80 657 | 91 906 | 103 123 | 111 902 | 119 207 |
Casino | 37 335 | 48 354 | 56 994 | 67 914 | 79 578 | 90 127 | 96 800 |
Gambling totalt | 133 414 | 161 381 | 183 149 | 209 289 | 236 156 | 259 780 | 277 714 |
Evolution har rasat
Ett bolag som drabbats hårt i sin strävan att verka på en högre andel reglerade marknader är svenska Evolution. Efter hårda anklagelser om att en stor del av intäkterna härstammar från gråa och svarta marknader tog livecasinojätten förra året krafttag mot illegala spelare.
Konsekvensen? Aktien har fallit drygt 30 procent det senaste året.
”Utvecklingen under de senaste 12 månaderna, såsom den brittiska spelmyndighetens (UK Gambling Commission) granskning och stämningar mot sweepstakes-operatörer i Kalifornien, indikerar att den oreglerade verksamheten i dag innebär betydligt högre risk än tidigare”, skrev Barclays i en analys i december.
Banken ser dessutom risker för ytterligare nedvärdering om sentimentet försämras om de regulatoriska åtgärderna fortsätter skärpas.
”Det kan tvinga Evolution att antingen utöka ringfencing-åtgärder bortom Europa eller avveckla delar av verksamheten på oreglerade marknader”, skriver man i analysen.
Ringfencing innebär att man stänger ute spelare från illegala marknader, vilket Evolution de senaste åren arbetat aktivt med.
”Skulle försämra sentimentet”
Enligt Barclays står de oreglerade marknaderna för 55 procent av Evolutions vinst.
I ett extremt scenario kan konservativa investerare komma att värdera Evolutions oreglerade verksamheter till noll givet de långsiktiga riskerna, bedömer Barclays.
”Det skulle leda till en omvärdering av aktien”, skriver banken och ser i ett sådant scenario ytterligare nedsida på 20 procent.”, skriver banken och ser i ett sådant scenario ytterligare nedsida på 20 procent.
Josh Hodgson på H2 Gambling Capital ser ytterligare risker för svenska aktörer som Evolution och Hacksaw.
– Om du är en strikt licensierad operatör i ett land med ganska hård reglering, kan du mycket väl fråga din leverantör varför de tillhandahåller exakt samma spel till konkurrerande aktörer som riktar sig illegalt eller i gråzon mot samma marknad. Då blir frågan: hjälper ni oss att följa reglerna, eller hjälper ni de olicensierade att undergräva dem? Där kan leverantörer som Evolution och Hacksaw hamna i ett känsligt läge om de inte är försiktiga, säger han.
”En rätt skuggig sida”
Det är också svårt att få en tydlig bild när det kommer till den geografiska intäktsfördelningen.
H2 följer omkring 120 börsnoterade operatörer och leverantörer.
– Några ger relativt detaljerade geografiska segment, andra ger bara grova kluster. Någon kan rapportera ”Storbritannien & Irland”, ”Nordamerika” och ”Övrigt”, där ”Övrigt” kan dölja en mycket stor andel intäkter från oreglerade marknader, säger Hodgson.
Som exempel tar han Evolution, som rapporterat intäkter i reglerade och oreglerade marknader.
– Men enligt vår bedömning är det i praktiken omöjligt att den fördelningen helt speglar den faktiska slutmarknaden, bland annat på grund av VPN-användning och den konstruktion där leverantören säljer till en operatör i exempelvis Malta, varifrån sedan spelare i en rad olika länder betjänas. Hela intäkten kan då bokföras som ”europeisk” trots att slutkunden sitter någon helt annanstans, säger Hodgson och fortsätter:
– Det gör att det är extremt svårt, även för oss, att med säkerhet säga hur stor andel som faktiskt kommer från oreglerade eller förbjudna marknader för enskilda bolag. Bolagen vet naturligtvis själva, internt, men har tydliga incitament att inte offentliggöra den bilden i detalj. På det sättet finns det fortfarande en rätt skuggig sida i den här industrin.
Evolutions vd Martin Carlesund har tidigare sagt att bolaget inte har något intresse av att deras spel ska finnas tillgängliga på sanktionerade marknader.
”Vi gör allt vi kan för att förhindra att det sker", kommenterade han saken då.
Nytt hot: Prognosmarknader
Onoterade bolag som Polymarket och Kalshi har på kort tid förändrat spelreglerna för sportbetting i USA. De gör det genom att använda en modell som gör det möjligt att verka även i delstater där traditionell betting ännu är förbjuden, som Kalifornien och Texas.
I praktiken handlar det om så kallade prognosmarknader, där användare kan köpa och sälja kontrakt kopplade till utfallet av en specifik händelse. När utfallet är känt löses kontrakten in. Händelserna kan vara allt från vem som vinner Super Bowl till Feds nästa räntebesked eller hur många inlägg Elon Musk gör på X under en viss vecka.
Intäkterna från prognosmarknader närmar sig redan en årstakt på 2 miljarder dollar, baserat på avgifter per kontrakt, enligt beräkningar från Citizens. De månatliga handelsvolymerna uppgår i dagsläget till omkring 10 miljarder dollar hos de ledande plattformarna.
Samtidigt bedömer analytikerna att intäkterna kan öka femfaldigt och överstiga 10 miljarder dollar per år till 2030, i takt med att institutionellt kapital tar klivet in på marknaden.
Svart låda i Turkiet
Den svenska speloperatören Betsson har länge dragits med frågetecken kring sina intäkter från Turkiet, där bolagets partnerskap med Realm varit en osäkerhetsfaktor.
President Erdoğans löfte om att ”utrota illegalt spelande” har fått investerare att dra öronen åt sig och aktien har fallit drygt 30 procent det senaste halvåret.
I det senaste kvartalet stod intäkter från slutanvändare i CEECA (Central- och Östeuropa samt Centralasien) för över 40 procent av Betssons totala intäkter. Hur mycket av dem som kommer från Turkiet redovisar inte bolaget.
Betsson vill inte heller svara på några frågor om hur myndighetsinsatserna mot det illegala spelandet påverkar dem.
På fredagen kom Betsson med en vinstvarning där det stod klart att just intäkterna i CEECA tydligt föll i det fjärde kvartalet.
Licensintäkterna för B2B-verksamheten, där turkiska Realm ingår, uppgick till 71 miljoner euro i det fjärde kvartalet jämfört med 82 miljoner euro i samma kvartal föregående år.
”Betssons verksamhet är diversifierad och spänner över många marknader. Verksamheten i stort utvecklas positivt”, kommenterade Betssons vd Pontus Lindwall.
Aktien föll cirka 20 procent på beskedet.
Trenden med hårdare regleringar och ytterligare juridiska åtstramningar är inget som kommer gå över, spår Josh Hodgson.
– Jag tror att vi kommer se det bli tydligare i USA under de kommande fem åren. Givet hur marknader historiskt har utvecklats ser vi samma mönster om och om igen. Först en stark expansionsfas, där politiken ofta är relativt liberal eller oreglerad. När tillväxten börjar avta, och vinsterna fortsätter uppåt på en stabil spelarpopulation, det vill säga att intäkterna per användare stiger, då kommer den politiska reaktionen. Man ser att det ”tjänas för mycket pengar”, eller att ”spelandet per person är för högt”, vilket kan leda till en politisk motreaktion i form av nya begränsningar, säger han.