Orosmolnen får jättarna att rasa: ”Marknaden flyr det den fruktar”

Intressanta tider. Så säger Kevin Dalby som förvaltar DNB:s fond där innehaven är börsnoterade riskkapitalbolag.

– Marknaden är väldigt negativ till allt som sker just nu och väldigt få nyheter tolkas positivt, säger han till EFN.

På ett år har fonden fallit med nästan 30 procent. Sett över tre års tid har den dock stigit med cirka 13 procent.

Kevin Dalby förklarar nedgången med att riskkapitalbolagens cykler tenderar att följa långa trendstråk – både uppåt och nedåt.

Enligt honom tog den negativa trenden fart redan i januari och februari 2025 under rapportsäsongen för det fjärde kvartalet 2024 och förstärktes sedan under fjolåret av oro för tullar och ett svalare börsnoteringsklimat. Det senare är extra känsligt för sektorn, eftersom riskkapitalbolagen är beroende av transaktionsaktivitet och fungerande börsnoteringar för att kunna avyttra sina innehav.

Den senaste oroshärden stavas AI och en tilltagande rädsla för privata kreditfonder, private credit. För två dagar sedan bestämde private credit-jätten Blue Owl sig för att tillfälligt stoppa uttag ur en av bolagets fonder för privata investerare.

Det skapade en ny våg av oro eftersom privata kreditfonder också har lånat ut till mjukvarubolag, som varit populära investeringar i riskkapitalbolagens fonder.

Utöver riskkapitaljättar som Apollo, Carlyle och Ares har DNB även investerat i Blue Owl – som utgör 3,8 procent av portföljen. Aktien har backat med 28 procent sedan året startade.

– Värderingen ser intressant ut och tillväxtutsikterna är fortsatt goda. Men bolaget förvaltar mycket private credit, och om det skulle uppstå problem där syns det inte förrän efter några kvartal. Hittills har vi inte sett några stora varningssignaler, men det är för tidigt att sia om utvecklingen.

Svenska EQT har också varit en av förlorarna i börsstormen – och har presterat sämst av alla bolag på OMXS30 sedan året inleddes.

Kevin Dalby vill inte uttala sig specifikt om EQT – där fonden har 4,7 procent av kapitalet investerat – men anser att de stora riskkapitalbolagen är bättre positionerade än de små. Detta tack vare att innehaven är mer diversifierade.

– Det känns som att marknadsreaktionerna beror mer på generella förhållanden än specifika förhållanden, säger han.

För 2026 hoppas han att marknaden får en större förståelse för bolagens affärsmodeller.

– Det som skiljer börsnoterade riskkapitalbolag från traditionella PE-fonder är just den här volatiliteten. I en vanlig PE-fond får man inte den snabba uppgången, men inte heller den snabba nedgången. Jag hade hoppats på lite mer stabilitet och förståelse från investerarna, men jag tvivlar på att det kommer. Marknaden kastar sig över möjligheter och flyr det den fruktar, säger han.