Peter Hedlund: Det här kan bli värsta scenariot för Evolution

Evolution rasar omkring 10 procent på börsen efter att en gammal härva från 2021 fått nytt liv. Evolution anklagades då för att ha erbjudit spel på marknader under amerikanska sanktioner som Iran och Syrien samt andra illegala marknader, däribland Kina. Spelmyndigheten i New Jersey friade då Evolution som därefter har försökt få ut vem som stod bakom rapporten för att kunna stämma den parten för ärekränkning.

Den processen har dragit ut på tiden och hittills har endast framkommit att det är underrättelsefirman Black Cube som tagit fram rapporten, men inte vem som deras uppdragsgivare är. Nu rapporterar Bloomberg att Black Cube presenterat nya bevis och har lämnat in videobevis till domstolen i New Jersey. Där uppges att Evolutions spel så sent som i i maj i år kunde spelas från Iran, utan teknisk manipulation som VPN-tunnel.

Just den tekniska manipulationen är en del Evolution lutat sitt försvar mot. De kan nämligen blockera att spelen spela från utvalda regioner och menar att de också gör det. Och om spelen ändå finns så menar Evolution att de har problem med att deras spel stjäls och att det kan vara anledningen att de förekommit på fel marknader. Vidare så pekar Evolution ofta på att det är operatörernas ansvar då de äger kundrelationen.

Det får Evolutions aktie att falla

Att Evolution har majoriteten av intäkterna från oreglerade marknader är inget bolaget döljer utan är väl känt. Den stora exponeringen mot Asien talar för att en ansenlig del kommer från Kina men någon landspecifik indelning ges aldrig. Det är inte anledningen till att aktien faller, utan det är snarare det faktum att i vissa amerikanska delstater, däribland New Jersey, kan det vara svårt ett erhålla eller bibehålla spellicensen om bolaget erbjuder spel på illegala marknader internationellt. Den brittiska myndigheten utreder också Evolution för att ha tillåtit olagliga operatörer att ta emot spel från brittiska kunder. Evolution har vidtagit åtgärder på den punkten, vilket visat sig i de senaste rapporterna där intäkterna från Europa minskade.

Att spelen förekommit på illegala marknader verkar inte varit ett problem tidigare om så var fallet för myndigheterna. Men Black Cube menar nu att Evolution medvetet tillåtit spelen. I en video uppges Evolutions tidigare chef för Afrika och Latinamerika, Kfir Kugler, ha visat en uppställning där intäkter från Sudan specats tydligt samt berättat att de hade spelen tillgängliga i Syrien där tidigare presidentfamiljen al-Assad uppges spelat. Det påstods även 2021 men huruvida videos fanns då är jag osäker på.

Evolution avfärdar uppgifterna med att Kugler ska ha varit berusad och att kontexten är vilseledande för de uppgifterna.

Evolution har redan press på sig

Alla dessa uppgifter är förstås svåra att värdera riktighet och bäring av. Det är också svårt att sia om de potentiellt lagliga efterspelen. Men det sista man vill i det hänseendet är att det amerikanska rättsväsendet ser anledning att vidta åtgärder. Förlorade licenser i USA, som är en snabbt växande reglerad marknad, är kanske värsta scenariot och möjligen böter om det skulle visa sig vara brott mot sanktioner i någon utsträckning.

Det enda man med säkerhet kan konstatera är att en stor andel oreglerade intäkter kommer med hög risk. Evolution har redan press på sig från framförallt den brittiska spelmyndigheten att utesluta olagligt spel på reglerade marknader. Den utvecklingen skulle jag tro kommer sprida sig till fler marknader. Aktien är inte särskilt dyr men det är genomgående för branschen där riskerna är svårvärderade. Jag har i tidigare analys ansett att aktien är rimligt värderad runt 800 kr. Dagens nyheter är trots allt är fog för en något försiktigare hållning, men värderingen tar också höjd för viss regulatorisk motvind. Men inte om motvinden växer till en storm.