Peter Hedlund: Ny ledning vänder Hexatronic – köp

Fiberbolaget Hexatronic är en av många aktier som helt kollapsat från forna toppnivåer i början av 2023 efter en fenomenal uppgång åren innan. Aktien blev en småspararfavorit där värderingen sköt i höjden och nedgången blev plågsam då fibermarknaden tvärnitade samtidigt som förvärv dragit upp skuldsättningen och aktien blankades hårt.

Under 2024 byttes halva styrelsen ut där Magnus Nicolin tog ordförandeklubban. Han är son till den legendariske Safordföranden Curt Nicolin och har en bakgrund bland annat som framgångsrik vd för det australiska börsbolaget Ansell, verksamt inom personlig skyddsutrustning.

Han är även ordförande för Munters, så marknaden för datacenter i Nordamerika är inget nytt. Magnus Nicolin passade också på att rekrytera nuvarande vd, Rikard Fröberg, från rollen som produkt- och marknadschef från just Ansell för knappt ett år sedan.

Med ny ledning kommer också förändringar där det efter några tuffa år börjar ljusna. Utvecklingen inom fiber och i synnerhet bredbandsutbyggnad (FTTH – fiber-to the-home) är fortsatt utmanande, men Hexatronic genomgår en förändringsresa mot datacenter och tålig utrustning för tuffa miljöer. De finansiella målen tar sikte på en omsättning på 11 miljarder med ett ebitaresultat på 1 250 miljoner kronor 2028. Då ska Fiber Solutions inte utgöra mer än halva omsättningen.

Förutom en omställning så har flertalet besparingsprogram genomförts där det senaste programmet ska slutföras i innevarande kvartal där besparingarna bedöms bli 120 miljoner årligen. Det innefattar bland annat sammanslagning av produktionsenheter och en mindre organisation både i Europa och USA.

Kvartalets motor

På tillväxtfronten kan Hexatronic också få medvind från nya tillväxtområden som sjökablar och transportnät inom Fiber Solutions. I bokslutet var sjökablar ett sådant exempel som bidrog positivt och kompenserade för svagheten inom FTTH, vilket gjorde att det organiska försäljningstappet för Fiber Solutions endast blev 1 procent. Den tillväxten kan kompensera för överkapaciteten i branschen på dukt och conduit (rör som skyddar kablarna) som lett till prispress.

Men den stora anledningen till koncernens organiska tillväxt på 10 procent i fjolårets avslutande kvartal är Data Center som växte hela 62 procent. Även kablarna för krävande miljöer inom affärsområdet Harsh Environment växte 15 procent organiskt där ledningen ser en ökad efterfrågan från försvars- och energisektorn.

Med en stor närvaro utanför Sverige, inte minst i Nordamerika, så blåser det också valutamotvind för tillväxten. På resultatet slår det däremot inte lika hårt då Hexatronic har lokal produktion på flera marknader och därmed en skaplig kostnadsmatchning. De amerikanska tullarna är därmed inte den huvudvärk de kunnat bli annars.

Men även om det ser bättre ut på tillväxtfronten så är fortfarande rörelseresultatet lite klent. För det avslutande kvartalet föll det justerad ebitaresultatet till 133 miljoner kronor (182), motsvarande en marginal på 7,2 procent (10,0). Det beror helt på att lönsamheten inom Fiber Solutions halverades till 5,2 procent, men sekventiellt var tappet marginellt samtidigt som lönsamheten stiger inom Hexatronics andra växande affärsområden.

Ebitamarginalen inom Data Center är dock redan på 17,9 procent, vilket är över den långsiktiga målsättningen på 15 procent, så här ska man nog räkna lite konservativt. Men även med en lönsamhet som kommer ner mot 15 procent över tid så kan koncernens lönsamhet stiga givet att Data Center blir en större andel kontra Fiber Solutions.

Nu lär tillväxten dämpas från fjolårets höga tillväxttakt, men en hälsosam tillväxt för 2026 är nog rimligt att räkna med givet den snabba utbyggnaden i USA. Om bredbandsutbyggnaden också börjar studsa tillbaka så finns det en rejäl potential för vinsterna. Ledningen flaggar också för tillväxt i Nordamerika för affärsområdet Fiber Solutions under 2026 och med räntor som kommit ner är det nog inte otänkbart att det börjar röra på sig för byggandet även i Europa.

Ny ledning, nytt läge

Om vi utgår från 2025 års vinster justerat för omstruktureringskostnaderna som klingar av under 2026, så gör koncernen ett ebitaresultat på 632 miljoner kronor. Kassaflödet ser bra ut även om Hexatronics investeringar ligger lågt och potentiellt är i underkant av ett normalt investeringsbehov. Med ett besparingsprogram som börjar ge effekt och bättre utsikter finns det goda möjligheter att vinsten kan börja växa betydligt.

Historiskt har Hexatronic vuxit även med en hel del förvärv. Nettoskulden på 1,9 miljarder kronor (inklusive 378 mkr i tilläggsköpeskilling men exklusive leasingskulder) är dock åt det höga hållet. Det höjer risken i bolaget och dämpar förvärvspotentialen. Men om Hexatronic nu går mot ljusare tider är nettoskulden trots allt hanterbar.

Till en värdering på 11 gånger (ev/ebita) ser det tämligen intressant ut att hänga med på nya ledningens förvandlingsresa. Aktien är fortfarande blankad runt 5 procent, men det är mer än en halvering från september. Vi räknar med att bättre tider stundar och det är dags att köpa Hexatronic.