Peter Hedlund: Yubico – en fallstudie i marknadens nycker

Yubico kom till börsen via förvärvsbolaget ACQ Bure, ett så kallat SPAC (Special Purpose Acquisition Company) som laddats med 3,5 miljarder signerad investmentbolaget Bure.

Till skillnad från Creades som också lanserade en SPAC men aldrig gjorde något förvärv, så kom ACQ Bure i mål när Yubico förvärvades under 2023. Det fanns vissa intressekonflikter i den processen eftersom Bure redan var delägare i Yubico och genom att köpa bolaget fick investmentbolaget både vederlagsfria optioner och samtidigt en börsnotering av Yubico. I stora drag linjerade dock incitamenten då Bure också stoppade in 700 miljoner kronor i ACQ Bure.

Aktien blev en dundersuccé – som kraschade

Aktien fick en bra start och utvecklades sedermera till en dundersuccé med en kurs som toppade över 300 kronor i augusti 2024, att jämföra med teckningskursen på 100 kronor i mars 2021. Då var det ingen som funderar på huruvida Bure, med familjen Tigerschiöld som största ägare, hade alla SPAC-ägares bästa för ögonen.

Yubico med sin fysiska säkerhetslösning, kallad Yubikey och profilerade grundaren Stina Ehrensvärd var en snackis i Silicon Valley med alla stora teknikbolagen på kundlistan. Tillväxten under 2024 nådde 27 procent med en justerad ebit-marginal på 18,8 procent. Värderingen var skyhög och när vinden vände och bolaget tvingades vinstvarna i oktober 2025 blev börsens dom hård. Aktien rasade 26 procent och efter ett par svaga rapporter och fortsatt kursras sattes botten efter en ny vinstvarning då aktien rasade 32 procent i mars 2026 till just under 31 kronor. Vi skrev då att Yubico är ett fynd om de får ordning på lönsamheten, men att verksamheten inte är i ordning för stunden och risken att Yubico är en värdefälla inte ska underskattas.

Efter dagens rapport handlas aktien kring 172 kronor. Men en ny ledning verkar man nu fått ordning på verksamheten som under det tredje kvartalet växer 28 procent organiskt med en smått otrolig rörelsemarginal på 25 procent. Förvisso delvis dopat av valuta och lägre incitamentsprogramskostnader, men trots allt mycket starka 20 procent även justerat fullt ut för det. Orderingången ökade 88 procent och var 34 procent över kvartalets omsättning. Omställningen mot en prenumerationsmodell som tidigare tyngd siffrorna växer nu kraftigt och aktien rusar 30 procent.

Hatten av för ledningen

Hatten av för ledningen i Yubico som tagit bolaget ur en motig period och nu skördar frukterna. Även Bure, som hittills inte sålt några aktier, vittnar om ett långsiktigt bolagsbyggande och ansvar som huvudägare där ordförande Patrik Tigerschiöld dessutom ökat innehavet privat.

Yubico är en intressant stilstudie över hur flyktig och kortsiktig börsen kan vara. En akties värde ligger i de långsiktiga prestationerna. Yubico är förvisso ett komplicerat bolag att analysera, men de våldsamma slagen i kursen vittnar om de många möjligheterna som börsen erbjuder. Det är inte lätt alla gånger men i dag konstaterar vi att ett bottenfiske i Yubico kompenserat för de risker som trots allt finns i att försöka fynda aktier som rasat.