Planen för miljarderna – vd:n: Alla vill gå vidare

Förra veckan presenterade Embracerkoncernen sin kvartalsrapport och på flera håll var det inte en rolig läsning. Siffrorna var inget att jubla över efter att man missat förväntningarna.

Men Asmodee – Karlstadbaserade Embracers brädspelsgigant – lös som en sol på den värmländska himlen.

– Det som gläder mig i kvartalet är att Asmodee går som tåget. Det ser väldigt bra ut inför framtiden när de ska bli ett eget börsbolag, sa vd:n Lars Wingefors till EFN Finansmagasinet efter rapportpresentationen.

Under tisdagen håller Asmodee – som fokuserar på brädspel, kortspel och rollspel – sin kapitalmarknadsdag och i samband med det kom också beskedet att Embracer vill tillföra det franska brädspelsföretaget 400 miljoner euro, motsvarande 4,6 miljarder kronor. Pengar som avser att komma från Embracers försäljning av mobilspelsbolaget Easybrain för 13 miljarder kronor.

Något som blir en avskedspresent för Asmodee som ska knoppas av från koncernen.

– Det är ett bra perspektiv. Asmodee var självständigt förut och vi har fortfarande agerat självständigt med Embracer. Vår strategi har varit densamma och vi har fortsatt varit konsekventa med vad vi har gjort, säger vd:n Thomas Kœgler, som bara gjort ett par månader i rollen, men jobbat i företaget sedan 2015.

– Jag skulle säga att jag trodde bestämt på Lars strategi för tre år sedan. Saker utvecklades inte som vi trodde, men vi är exalterade över vad som komma skall.

Embracer har haft ett par tuffa år, som Wingefors uttryckte det själv förra veckan, med en hög skuldsättning som satt stor press på bolaget.

På frågan om det har begränsat Asmodee på något sätt säger Thomas Kœgler att det finns både för- och nackdelar med att vara med i en stor grupp, som Embracer.

– Självklart var vi tvungna att bidra. Jag menar, när man är en del av en grupp, bidrar alla till alla. Det är det som är det fina med att vara en del av grupp.

– Men ja, det krävdes av oss att vi tog vissa beslut och framför allt förvärv. Men så är det och nu ser alla fram emot att gå vidare. Det finns ingen frustration och jag gillar inte att titta tillbaka, jag gillar att titta framåt.

Så ska pengarna spenderas

Asmodee – som grundades 1995 och blev en del av Embracer 2022 – förväntas bli ett eget bolag någon gång före det finansiella årets slut.

– Vi kommunicerar inte något specifikt datum, säger han och poängterar att avknoppningen hänger ihop med Embracers affär med Easybrain, som förväntas bli klar i början på 2025.

Så hur ska Thomas Kœgler spendera sin avskedspresent på 400 miljoner euro?

– Vi kommer använda 300 för att minska vår skuld och 100 till bolaget för att göra förvärv och investeringar, säger han.

Av de 100 miljonerna kommer en del läggas internt, som i till exempel system eller i specifik produktutveckling, säger han. Men en betydande del kommer läggas på att förvärva bolag.

– Vår prioritet kommer vara att förvärva brädspelsstudios och immateriella rättigheter. Men också distributionsföretag som kan göra det möjligt för oss bli starkare i vissa länder. Men prioritet kommer att vara studios och immateriella rättigheter.

Han vill dock inte gå närmare på exakt vilka företag det kan handla om i dagsläget.

– Vi har gjort över 40 förvärv de senaste tio åren och vanligtvis köper vi bolag, studios, distributionsföretag och immateriella rättigheter som vi har jobbat med tidigare.

Nyckeltal för "tabletop games" inom Embracer, som utgörs av Asmodee

Källa: Embracers kvartalsrapport.

Finansiella mål

Under onsdagen presenterades även de finansiella målen för Asmodee.

Bolaget siktar på att nå en genomsnittlig medelhög ensiffrig årlig organisk tillväxt över tre till fem år och att tillväxten ska stärkas genom förvärv.

Målsättningen för skuldsättningen är en nettoskuldsättningsgrad under 3,0x justerad ebitda på tre till fem års sikt och under 2,0x på lång sikt, det vill säga över fem år.

Spelbolaget avser att lämna utdelning till aktieägarna efter att målsättningen om en nettoskuldsättningsgrad under 2,0x justerad ebitda uppnåtts.

30 september uppgick Asmodees nettoskuld till 893 miljoner euro, en skuld som väntas avbetalas med hjälp av ett brygglån på 900 miljoner euro från flera storbanker.

Efter att målen kommunicerats skriver analyshuset Kepler Cheuvreux att "Infronts konsensus förutspår 3,8 procent tillväxt och justerat ebit ligger på 15,3 procent för 2026/2027. Således är målen i linje, med uppsidan som kommer från förvärv".

"Om Asmodee värderas till 15 gånger ebit, en hög rabatt jämfört med de flesta svenska börsnoterade företag där den huvudsakliga tillväxten kommer från förvärv, innebär detta att resten av verksamheten värderas till 3,5-4,5 gånger ebit vilket vi anser är alldeles för lågt", skriver Kepler Cheuvreux.