Räntefrossa på börsen – åtta aktier som står pall

Det har sett värre ut. Bara för några dagar sedan handlades den amerikanska tioårsräntan över 5 procent samtidigt som Brentoljan toppade på drygt 109 dollar fatet.

Sedan dess har tioåringen backat marginellt till 4,996 procent och Brentoljan fallit tillbaka till strax under 102 dollar fatet i takt med att de värsta farhågorna för akuta utbudsstörningar har lättat.

Men det är inte direkt läge att blåsa faran över.

– Jag är lite förvånad över att börsen har tagit det så lindrigt, säger Esbjörn Lundevall.

Det är framför allt de höga energipriserna – och följdeffekterna de för med sig – som oroar.

– Högre energipriser driver upp transportkostnader, elkostnader, brödkostnader – you name it. Alla produkter innehåller energi. Så det eldar naturligtvis på inflationsproblematiken, vilket bidrar till att trycka upp räntorna, säger Lundevall.

Varningen: Kostnadstrycket ökar i fjärde kvartalet

Än så länge har effekterna knappt hunnit leta sig in i bolagens siffror och Lundevall räknar med att påverkan blir begränsad även i tredje kvartalet – men att bilden kan förändras när bolagen blickar fram mot årets sista månader.

– Särskilt de här fördröjda effekterna, som att konsumentförtroendet sänks när inflationen tar fart och sådana saker, dröjer ganska länge innan man ser. Men jag skulle gissa att många företag i sina Q3-rapporter ändå kommer att tvingas prata om de effekter de kommer att se i Q4. Det blir antagligen mer signifikant då, en kostnadsinflation på ett sätt som vi inte har sett på ett antal år, för vissa bolag i alla fall, säger han.

Robert Oldstrand är inne på samma spår. Han konstaterar att oljepriset varit högt under en relativt begränsad del av tredje kvartalet, men ser större risk för att kostnadstrycket börjar synas under årets sista månader.

– Det har inte varit så höga oljepriser under hela Q3 direkt. Men Q4 kommer att bli tuffare för en del bolag med tanke på att kostnaderna för diesel och sådant går upp, säger han.

Här finns vinnarna i högräntemiljön

När kostnadstrycket och räntorna biter sig fast blir bolagens finansiella styrka desto viktigare. Oldstrand pekar framför allt på kapitallätta verksamheter och bolag med låg skuldsättning – medan företag som behöver refinansiera sig får en tydligare motvind.

– Behöver man refinansiera sig kan högre räntor innebära motvind. Banker fungerar generellt väl, liksom andra kapitallätta verksamheter, och kvalitetsbolag med starka balansräkningar kommer att premieras.

Och sådana bolag finns det gott om på Stockholmsbörsen.

– Jag tror fortfarande att bolag som har exponering mot de här strukturella trenderna kommer att ha en fördel. Det är datacenter, elektrifiering, energiomställning och energiinvesteringar rent generellt, och kanske även infrastruktur och försvar. Vi har rätt många bolag kopplade till det, och våra stora svenska verkstadsbolag som har den exponeringen har alla starka balansräkningar. Vi pratar bland annat ABB och Atlas Copco, som fortsatt kommer att vara gynnade.

Och om han blickar bortom börsjättarna finns fler favoriter.

– Jag gillar fortfarande Bravida, som har en stark balansräkning och till och med gör återköp. Generellt sett tror jag att man kan hitta intressanta aktier i industrisegmentet.

Ljusning för de mindre försvarsbolagen

Han lyfter även fram AQ Group, vars starka balansräkning ger utrymme för förvärv samtidigt som bolaget har exponering mot datacenter och elektrifiering. Även Mildef pekas ut.

– Mildef kan vara en sådan aktie där vi ser att vinsterna verkar börja komma nu. Den har också exponering mot försvarsinvesteringar, så det är ju en rätt schysst aktie.

Oldstrand ser också tecken på att det som länge hållit tillbaka de mindre försvarsbolagen börjar släppa.

– Det är för att pengarna inte riktigt har kommit, alternativt att man inte har haft kapacitet. Men det där börjar ordna till sig. Det kommer i olika vågor. Aktierna, pengarna och ordrarna har inte riktigt gått i tandem, men nu börjar ordrarna komma.

Energismockan kan gynna de nordiska skogsbolagen

Men det är inte bara starka balansräkningar och strukturella investeringstrender som kan ge skydd. Lundevall ser också vinnare på de höga energipriserna – och pekar ut en betydligt mer oväntad sektor.

– Jag har noterat till exempel att skogsaktier går rätt starkt och jag skulle tro att det hänger ihop med att nordisk skogsindustri typiskt använder energi från biomassa, medan europeisk skogsindustri, alltså konkurrenterna, använder naturgas. I relativa termer är det en väldig fördel, säger han.

SCA är ett av bolagen han lyfter fram. Och det finns fler potentiella vinnare.

– Bolag med krafttillgångar, som Holmen eller Fortum, kan också gynnas.

Energin avgör vägen framåt

Men vad krävs då för att pressen ska lätta? Även där återkommer båda strategerna till samma faktor: energipriserna.

– Oljan blir rätt central. Får vi ett mer konstruktivt nyhetsflöde kring just oljeproblematiken kan det räcka ganska långt, för det är där mycket av problemen kommer från just nu, både för centralbankerna på räntesidan och genom högre insatskostnader, säger Oldstrand.

Lundevall gör samma koppling.

– En lättnad skulle kunna komma om energipriserna faller till följd av geopolitisk avspänning. Till exempel om vi får fred i både Mellanöstern och Ukraina och Ryssland. Skulle man få den dubbelgrejen så vore det fantastiskt för energipriserna och därmed också inflationstrycket och räntorna. Det tror jag skulle vara superbra för börsen generellt och extra mycket för dem som är känsliga för höga räntor.